最近，塑料期貨高位回落，但考慮到三季度需求增速提升，季節(jié)性備貨需求將顯現(xiàn)，且線性進(jìn)口季節(jié)性回升預(yù)期不高，再加上目前期價(jià)深度貼水現(xiàn)貨，我們認(rèn)為塑料主力1501合約價(jià)格振蕩偏強(qiáng)的趨勢仍將延續(xù)。

原料缺口或減弱新產(chǎn)能投放影響

盡管后市有中煤陜西榆林30萬噸、寧夏寶豐30萬噸和蒲城新能30萬噸PE裝置分別在7月底、9月份和11月份投產(chǎn)，不過這幾套裝置均存在較大的原料缺口。中煤榆林配套的180萬噸甲醇裝置預(yù)計(jì)要到2016年后才建成，寧夏寶豐配套的150萬噸甲醇裝置在建，蒲城新能配套的180萬噸甲醇裝置預(yù)計(jì)要到2015年一季度才建成。因此，即使這幾套MTO裝置按期投產(chǎn)，但或?qū)⒁蛟瞎?yīng)跟不上而維持較低水平開機(jī)率。這無疑將減弱其利空影響。

石油類原料供應(yīng)增長緩慢

PE是石油化工產(chǎn)品，因此原油、石腦油和乙烯單體的供應(yīng)都將影響PE產(chǎn)量。首先，截至6月，我國原油加工量累計(jì)同比增速僅為1.7%。其次，三季度通常是汽油消費(fèi)旺季，無論是地?zé)掃€是主營煉廠，汽油利潤都要明顯好于石腦油，因此預(yù)計(jì)石腦油供應(yīng)量將減少。最后，全球乙烯供應(yīng)持續(xù)偏緊，價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢，且目前亞洲地區(qū)仍有不少裂解裝置檢修。

原料供應(yīng)增長緩慢無疑將影響后市PE裝置運(yùn)行負(fù)荷。

虧損擴(kuò)大將減弱進(jìn)口預(yù)期

在9月旺季來臨之前，塑料進(jìn)口量多會(huì)出現(xiàn)較為明顯的季節(jié)性回升，但進(jìn)口量又會(huì)受到進(jìn)口利潤的影響。自5月以來，我國塑料進(jìn)口虧損持續(xù)擴(kuò)大，目前的虧損額僅低于2009年的水平，這無疑會(huì)抑制貿(mào)易商的進(jìn)口積極性，從而會(huì)影響8、9月的塑料進(jìn)口量。

另外，我國塑料市場對(duì)外依存度下降至35%附近，這是自2011年以來的最低水平。因此，即使塑料進(jìn)口量出現(xiàn)季節(jié)性回升，對(duì)國內(nèi)市場的沖擊力將不如往年。

三季度備貨需求將出現(xiàn)

三季度通常是塑料薄膜和農(nóng)膜的生產(chǎn)旺季。截至6月，我國塑料薄膜和農(nóng)膜的產(chǎn)量累計(jì)同比增速分別高達(dá)12.38%和19.66%，明顯高于國內(nèi)PE和LLDPE的產(chǎn)量增速。隨著旺季的到來，這個(gè)差距將進(jìn)一步拉大，如果進(jìn)口沒有跟上，供需矛盾將進(jìn)一步加大。另外，前期塑料價(jià)格持續(xù)維持高位，下游和貿(mào)易商備貨量非常小，而7、8月通常是下游的備貨周期，盡管高價(jià)塑料將推遲甚至?xí)种苽湄浶袨椋径葌湄浶枨蠛统掷m(xù)增長的剛需無疑將給后市期價(jià)帶來較強(qiáng)支撐。

1501合約深度貼水現(xiàn)貨

前期受新增產(chǎn)能投放預(yù)期等影響，1501合約的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及1409合約。截至7月21日，1501合約價(jià)格仍大幅貼水7042牌號(hào)LLDPE上海現(xiàn)貨價(jià)格800元/噸。期現(xiàn)價(jià)差處于歷史較高水平將給1501合約價(jià)格帶來支撐，且為后市資金提供了一個(gè)做空這個(gè)基差的機(jī)會(huì)。

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