辦法多、底氣足、名氣大、責任強……在市場人士眼中，逸盛石化被稱為“宇宙第一PTA工廠”絕非浪得虛名。無論是市場中現有的多元化定價模式，還是產業鏈的“價格戰”博弈，PTA行業發展的背后總少不了它的身影。

近些年，國內PTA市場的這位“老大哥”在行業內發揮著龍頭作用。新年伊始，市場對于這家PTA龍頭企業有著怎樣的期許?它能否繼續挑起期現貨市場的大梁?記者對此進行了深入調查采訪，探尋逸盛石化的期現貨經營模式。

國內PTA行業“風起云涌”

“夢想還是要有的，萬一實現了呢?”這是最近網絡上比較流行的一句話，很勵志。對國內PTA行業來講，2015年經歷了“大浪淘沙”，實現了階段性去產能，與此同時，PTA期貨國際化進程啟動，點亮了行業“夢想”。

眾所周知，近幾年國內PTA新增產能發展迅猛，目前國內每年4700萬噸的總產能中，有3100萬噸是近五年的新增產能。新增產能陸續投產極大地增加了PTA供應量，PTA行業經營狀況迅速惡化，以往每噸產品盈利超千元的好日子一去不復返，從“香餑餑”變“雞肋”。

自2012年下半年開始，國內PTA行業逐步開啟“寒冬模式”。在供需嚴重失衡的大背景下，不少PTA企業出現了連續虧損。

“從2012年起，PTA行業便陷入普遍虧損(按720元/噸加工費算)，這種局面已經持續四年，平均每年生產虧損幅度在190—240元/噸之間。”中財期貨分析師戚明之告訴期貨日報記者，市場的激烈競爭和惡劣的生存環境，使得部分競爭力相對較弱的PTA企業和裝置逐漸被淘汰出市場，也有相當數量的小舊裝置處于停產或半停產狀態。

據記者了解，截至目前，因效益不佳或事故等原因長期停車的PTA裝置產能已經超過1400萬噸，占國內現有產能的近30%。此外，有一批小裝置在殘酷的市場競爭壓力下，今年計劃退出市場。據不完全統計，未來還有超過1000萬噸的PTA規劃產能將取消投產計劃。

實際上，2015年隨著國內第三和第四大PTA工廠相繼因資金鏈斷裂或意外事故階段性退出市場，PTA與聚酯產能過剩的剪刀差逐步縮小。PTA市場經歷了持續半年的去庫存，階段性地完成了去產能。

逸盛石化扮演“老大哥”角色

值得注意的是，在這些年PTA產業“風起云涌”變化的背后，總少不了一家企業的身影，那便是逸盛石化。

據了解，逸盛石化是由中國化纖紡織行業排頭兵——浙江恒逸集團和榮盛化纖集團共同投資、專業生產PTA產品的現代化大型民營石化企業。經過多年的經營發展，目前有寧波、大連等三個生產基地。截至2015年年底，逸盛石化的PTA年產能已經達到1350萬噸，占國內PTA行業目前有效產能的近40%，占亞洲和全球PTA產能的比重分別為18%和15%，是名副其實的全球最大PTA生產商。

逸盛石化的母公司也實力雄厚，兩家集團各自擁有一家上市公司，總市值目前超過500億元。“有了資本市場的支持，在資金成本、融資能力、融資渠道上，逸盛石化有著其他企業無法比擬的優勢。”戚明之表示，正所謂“手中有糧，心中不慌”，逸盛石化在持續發展的道路上始終底氣十足，也正因為如此，逸盛石化在全產業鏈布局上展現出了自身的“霸氣”。

除了產能體量在行業內占據絕對優勢之外，逸盛石化在行業發展的關鍵時刻也總能挺身而出扮演“老大哥”的角色。

在經歷了2011—2014年的行業產能大幅擴張之后，PTA產能過剩對市場的負面影響越來越嚴重，低價無序競爭使得PTA市場一度出現“面包比面粉便宜”的尷尬局面。

“為了保證行業穩健運行，2014年5月，逸盛石化聯合翔鷺和恒力等國內主流PTA工廠確定了以成本定價的銷售模式，并且約定各工廠的開工負荷上限來控制PTA供應過剩的局面，PTA行業在當年6月就扭虧為盈。”東吳期貨分析師王廣前回憶說。

2014年11月，受國際油價暴跌帶動，PTA工廠再度嚴重虧損，逸盛石化又率先扛起停車檢修“大旗”主動消化過剩庫存，國內其他PTA工廠也紛紛效仿，PTA工廠不斷惡化的現金流狀況得以改善。去年在逸盛石化的帶領下，PTA工廠又相繼輪流停車檢修來緩解供應過剩的局面，避免了市場再次步入無序惡性競爭的局面。

“逸盛石化每次在現貨市場的大舉動基本都可以得到其他PTA工廠的響應，號召力確實很強。”王廣前對記者稱。

適時調整PTA現貨定價模式

能力越大，責任越大，“老大哥”的一舉一動無疑都牽動著PTA市場的神經。從市場挺價到定價機制的變化，逸盛石化近些年在現貨市場的大動作都是經過深思熟慮的。

據了解，從2013年開始，逸盛石化在現貨市場上對于PTA定價就有一系列舉措。比如，最近三年，每年頻繁拋出的檢修計劃“限產保價”、搞聯盟掌握PTA貨源、拋售PX船貨等挺現金流的策略。

談及逸盛石化的這一系列舉措，在現貨市場闖蕩多年、現任玖盈投資相關負責人的吳文海認為，逸盛石化在現貨市場的策略可分為兩個階段。“2015年之前是挺絕對價格，市場價格跌破心理底線，逸盛石化就通過各種辦法促使價格止跌上漲;2015年以來因油價暴跌以及與同行成本競爭的需要，逸盛石化將挺價轉為挺現金流，讓現金流維持在自己能承受的狀態。”他說，實際上，逸盛石化不同階段有不同的操作方法，也是因時變化。

值得一提的是，在挺價的過程中，PTA合約貨的定價模式也逐漸發生了變化。記者了解到，隨著PTA產能的逐步擴張，PTA供大于求的現象越發嚴重。聚酯工廠為了爭取更加靈活和公平的原料定價模式，與PTA工廠合約貨的簽約量逐步減少，轉而希望通過自己的行情研判加大在現貨市場的采購量，這給PTA工廠的生產經營帶來了不確定性。

“為了提高下游聚酯企業與PTA工廠的合約貨簽約比例，以逸盛石化為代表的PTA工廠一直想牢牢掌握現貨市場的定價主導權。”王廣前稱，這就有了2014年5月的PTA成本定價、2015年1月的主港自提報價和11月引入的買入價和中間價的概念。

2016年逸盛石化對PTA合約結算價已經定出新的較為詳盡的計算公式，引入了成本及加工費要素，顯示出了其掌控定價權的意圖。對此，業內褒貶不一。“對于PTA企業來講，逸盛石化此舉可以有效地穩定現貨市場價格，有利于月底結算價格維持在合理價值區間，進而保證PTA企業的現金流，有利于PTA企業的穩健經營。但對于下游聚酯企業來講，逸盛石化間接的托市行為無形中抬高了聚酯企業的生產成本。在PTA企業自身產成品庫存壓力較大、價格推漲乏力的背景下，對原料的挺價將侵蝕部分聚酯企業的現金流。”王廣前說。

對于定價模式的變化，在第十一屆深圳國際期貨大會的分論壇上，逸盛石化的相關人士也做出了解釋。“在供求平衡可控的市場狀態下，我們企業需要維持一個穩定的、行業主體均能接受的價格區間。”逸盛石化相關負責人表示，這時需要一個對PTA供應格局以及現貨有影響力的市場主體來對現貨價格做出正確的引導，“逸盛石化報出的價格對應的加工費在目前的PTA市場中也不算高，其實也是希望和當前PTA市場去庫存、去低效產能的大環境相適應”。

摸索適合企業的期貨操作路徑

不管怎么說，逸盛石化在PTA現貨市場的“主心骨”地位不可動搖。此外，在期貨市場“老大哥”同樣也展現了“龍頭效應”，做到了現貨與期貨兩個市場都要抓，兩手都要硬。

據了解，作為最大的、有影響力的PTA生產商，逸盛石化在PTA期貨上市以來，也一直在摸索適合自己的期貨操作模式。

“對于逸盛石化來講，參與期貨交易從無到有，從小到大，時間也不算太長。”逸盛石化上述負責人表示，作為民營企業，逸盛石化不可能不重視期貨，既然有這個平臺，就應該學習好、利用好它，為企業經營撐起“保護傘”。

自2006年12月18日上市以來，PTA期貨在服務實體經濟方面發揮了日益重要的作用，價格發現和套期保值功能得到了充分的發揮，PTA期貨價格已經成為化纖原料市場的“晴雨表”。

逸盛石化是較早參與期貨的PTA工廠之一，隨著自身對期貨市場內在機制和功能認識理解的加速，以及期貨市場流動性的快速提升，企業開始逐步加大套期保值操作的力度，并成功利用期貨市場進行賣出套期保值，為企業的平穩經營作出了巨大貢獻。隨后幾年，逸盛石化加大了在期貨市場的投入，也盡可能多地利用期貨市場進行套期保值，每年的套保量占全年產能的百分之十左右，通過期貨市場操作穩定了現貨經營，對于產業的發展起到了重要作用。

“對于PTA生產企業而言，經常會面臨PTA價格下跌的風險，因此這類企業主要是賣出套保。同時，生產企業也可以在現貨加工費偏低的情況下，在近月主力合約進行買入套保并交割，生產成本較高的PTA小型裝置可以降低開工率，以期貨交割貨源補充PTA裝置降負減少的貨源，從而減少PTA現貨的虧損。”上述負責人表示，企業介入期貨的時機主要通過綜合宏觀、產業未來走勢進行總體研判，并結合企業自身的生產經營情況來確定。

除了將期貨套保全面引入經營之外，逸盛石化還率先引入了點價模式。據了解，點價模式是指上游企業事先逢高賣出期貨遠月合約(下游聚酯生產企業逢低買入期貨合約)，在之后進行現貨交易的時候，買賣雙方以期貨加升貼水的方式確定價格，當價格確定之后再在期貨市場上進行平倉操作。根據期貨盤面價格推算出現貨價格，如1505合約盤面價格為5200元/噸，現貨參考賣家承擔的利息、交割成本等費用，計算出現貨價格報給客戶，采購方可以在規定的期限內從期貨盤面完成點價。

實際上，點價模式是企業開展套期保值的外延。“通過點價，PTA生產企業和聚酯工廠可以基于市場化程度高的期貨價格來確定最終的貿易結算價。”上述負責人表示，對生產企業來講，點價模式可以鎖定其銷售價格，進而鎖定利潤，使得其套保效果更好，基差風險被降至最低。另外，即使生產企業將定價權讓給了市場，也仍能基于現貨市場和自身情況，通過確定升貼水來保障自身的利益。

龍頭企業能否帶領行業走出低谷

作為全球最大的PTA生產國和消費國，我國在國際市場上的話語權在逐漸增強。最為明顯的就是，近幾年由于韓國等地PTA企業在虧損壓力下負荷走低，我國市場中的外盤貨源幾乎被國內新增產量全部替代。

據華瑞信息(CCF)分析師徐婷婷介紹，2015年我國PTA(含QTA)進口總量僅在70萬噸左右，國內PTA進口依存度進一步下滑。

“國內PTA市場的變化加速了全球PTA產業的優勝劣汰。”徐婷婷表示，對國內生產廠家而言，基于生產上的競爭力優勢，要保住自己的市場份額，自然要先將不具備成本、地理優勢的韓國等貨源擠壓出國內市場。不僅如此，在與原料PX供應商的ACP(亞洲合同價)談判中，今年我國企業也展現出了很強的自信和充足的底氣。

“在2013年以前，PX是典型的賣方市場。從2014年起，由于亞洲地區的PX新裝置不斷投產，PX的緊缺程度逐漸下降，加之我國PTA行業規模不斷集中，買家的話語權逐漸增強，PX的利潤不斷走低，買賣雙方的地位也更加平等。”戚明之說。

不可否認，逸盛石化在行業中的“巨頭效應”是顯而易見的，也是實至名歸的。“對PTA行業來講，需要龍頭企業團結整個行業的力量。”翔鷺石化的相關人員坦言，逸盛石化有著行業“老大哥”的責任擔當，在翔鷺出現事故之后，積極生產PTA幫著翔鷺交合約貨，從這一點來看，團結讓市場在逆境中看到了希望。

“我們期待逸盛石化的探索能帶動國內PTA行業的發展，在與國外PTA工廠競爭時不再各自為戰。也希望在下游聚酯企業困難的時候，逸盛石化也給予更多的傾斜和支持。”上述人員表示。

當前，PTA產業已進入后產能過剩時期，淘汰落后產能、整合行業資源、優化配置進入攻堅階段。對于PTA生產企業來說，發揮規模優勢、利用金融工具增強企業經營活力，使企業在市場競爭中穩健發展成為當務之急。

逸盛石化的示范效應恰恰能夠在市場上發揮積極的作用。“一方面，企業經營范圍向產業鏈上游延伸，維持企業的低成本優勢，進而在行業洗牌進程中占據主導地位;另一方面，靈活運用期貨工具進行套期保值和點價交易，規避價格波動風險，減輕企業經營壓力。”福能期貨分析師魏琳表示，期待通過逸盛石化“龍頭效應”的帶動，我國PTA企業能走出行業發展的低谷期，為我國企業在國際市場獲得定價權以及推動PTA期貨國際化奠定堅實基礎。

值得注意的是，在市場對逸盛石化抱有一定期待的同時，也有部分市場人士提出了一些質疑。在整個行業深陷過剩泥沼以及經濟增速下滑的背景下，“胳膊終究擰不過大腿”，單獨一家公司就可以挽回頹勢了嗎?

逸盛石化去年10月開始出手在現貨市場采購，以穩定現貨價格，但是在12月初原油跌破40美元/桶并開啟新一輪跌勢以來，逸盛石化主動放棄了挺價策略。

“雖然逸盛石化在國內擁有較大的市場份額，但是在行業過剩的背景下，難以與同屬‘難兄難弟’的其他PTA生產企業形成抱團取暖、守望相助的合力，‘自我的救助和犧牲’反而是在‘為他人做嫁衣裳’。

此外，原油價格的系統性下跌風險也不是逸盛所能掌控的，PX的定價權也在外部，逸盛石化所做的挺價努力，只會對市場短期內形成支撐。”中原期貨分析師才亞麗感慨道。

回顧歷次PTA的減產挺價，每一次都只能短暫穩定市場，失敗的背后反映的是行業缺乏強有力的聯盟，逸盛石化也只能是“大而無力”。在部分業內人士看來，PTA行業并不能指望逸盛石化來當“救世主”，解決辦法只能是企業集體走出去，向外輸送過剩產能，或者等待時間來優勝劣汰。

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