多年來(lái)，我國(guó)黑色系期貨市場(chǎng)迅猛發(fā)展，品種涵蓋了原料端的焦煤、焦炭、鐵礦石、硅鐵以及產(chǎn)品端的螺紋鋼、熱軋卷板，服務(wù)于從生產(chǎn)到銷售的全鏈條風(fēng)險(xiǎn)管理和定價(jià)貿(mào)易。以河鋼、旭陽(yáng)集團(tuán)等為代表的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)從最初的期貨探索到現(xiàn)在把期貨工具當(dāng)做企業(yè)經(jīng)營(yíng)的利器、創(chuàng)新開(kāi)展產(chǎn)融結(jié)合，實(shí)現(xiàn)了從提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力到提高企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的飛躍。

期貨工具“雪中送炭”

“2014至2015年，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入周期性低谷，期間我們?cè)谄谪浭袌?chǎng)上不斷磨合和探索，很大程度上利用期貨工具對(duì)沖市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)歷了行業(yè)‘寒冬’后，2016年一季度下游市場(chǎng)回暖、鋼價(jià)回升，鐵礦石價(jià)格也隨之上漲。河鋼國(guó)際經(jīng)調(diào)研后分析，此輪鐵礦石上漲過(guò)快，缺少供需基本面支撐。為此，公司果斷對(duì)鐵礦石庫(kù)存進(jìn)行套保。4月下旬，鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)，由于此前采取套保措施，避免了庫(kù)存跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。”河鋼國(guó)際期貨部負(fù)責(zé)人指出。

除鋼廠外，對(duì)期貨市場(chǎng)的“雪中送炭”感受頗深的還有焦化企業(yè)。我國(guó)最大的民營(yíng)焦化企業(yè)——旭陽(yáng)集團(tuán)副總裁王鳳山介紹，2011年以后，黑色產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)下跌走勢(shì)，焦化行業(yè)和上下游均處于艱難的去產(chǎn)能階段，企業(yè)面臨融資難、環(huán)保壓力加大等問(wèn)題，行業(yè)發(fā)展面臨重大挑戰(zhàn)。正是從那時(shí)起，旭陽(yáng)首次運(yùn)用期貨輔助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。

“以2011年焦化企業(yè)的冬儲(chǔ)行情為例，當(dāng)年黑色系品種價(jià)格持續(xù)下行，按慣例進(jìn)行冬儲(chǔ)的焦化企業(yè)面臨巨大的壓力，冬儲(chǔ)煤第二年開(kāi)春便成了‘燙手山芋’，依靠傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式很難維系。如何做到既存貨又躲避下跌風(fēng)險(xiǎn)，成了亟待解決的問(wèn)題。”王鳳山表示，彼時(shí)引入期貨工具對(duì)買入的原料進(jìn)行賣出套保，在規(guī)避了價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也保證了次年正常開(kāi)工生產(chǎn)。

從這次“臨危受命”后，旭陽(yáng)集團(tuán)開(kāi)始真正的將期貨與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)緊密聯(lián)系在一起。王鳳山表示，旭陽(yáng)集團(tuán)要求下屬各企業(yè)所有涉及營(yíng)銷的部門中層干部都要懂套保業(yè)務(wù)，不懂期貨的員工在公司中面臨淘汰，由此看出領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)于期貨相當(dāng)重視。“當(dāng)各部門都懂期貨、會(huì)用期貨之后，大家在業(yè)務(wù)溝通中就順暢了很多。”

品種國(guó)際化揚(yáng)帆啟航

充足的流動(dòng)性為套保提供了便利，大量產(chǎn)業(yè)客戶和投資者參與鐵礦石期貨交易。2018年前10月法人客戶持倉(cāng)量占比40.30%，較去年同期高出了約3個(gè)百分點(diǎn)。“產(chǎn)業(yè)客戶在鐵礦石期貨交易中日益占據(jù)主導(dǎo)地位，體現(xiàn)在法人客戶成交、持倉(cāng)占比增長(zhǎng)，合約運(yùn)行更加平穩(wěn)、更真實(shí)反映了現(xiàn)貨基本面，有利于產(chǎn)業(yè)客戶更有效進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，進(jìn)而吸引更多的產(chǎn)業(yè)客戶直接交易或通過(guò)基差貿(mào)易等方式間接參與進(jìn)來(lái)，形成良性循環(huán)。”嘉吉公司鐵礦石港口貿(mào)易負(fù)責(zé)人沈海平說(shuō)。

為持續(xù)發(fā)揮期貨功能，大商所持續(xù)推進(jìn)煤焦礦合約規(guī)則的優(yōu)化與創(chuàng)新。早在2013年焦煤期貨上市時(shí)，大商所就在交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)上做了創(chuàng)新，推出小焦?fàn)t實(shí)驗(yàn)指標(biāo)，這是我國(guó)期貨歷史上首個(gè)通過(guò)衡量產(chǎn)成品質(zhì)量指標(biāo)來(lái)確定原料品質(zhì)的交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，體現(xiàn)了以企業(yè)實(shí)際應(yīng)用為出發(fā)點(diǎn)的理念。2015年，大商所在焦炭期貨上市4年后實(shí)施了廠庫(kù)延伸交割制度，便利企業(yè)交割對(duì)接。

2017、2018年，大商所先后在鐵礦石、焦煤品種推出了新的交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，以符合現(xiàn)貨市場(chǎng)變化，提高期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨的代表性和穩(wěn)定性。“2018年7月，大商所對(duì)焦煤期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品以及替代品的相關(guān)指標(biāo)和升貼水進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整后的交割標(biāo)準(zhǔn)品更趨向于低硫主焦煤，交割品標(biāo)準(zhǔn)更貼合市場(chǎng)實(shí)際。長(zhǎng)期來(lái)看，新標(biāo)準(zhǔn)會(huì)促進(jìn)企業(yè)放心參與期貨市場(chǎng)，交貨和接貨的便利性也大幅提高。”北京旭陽(yáng)宏業(yè)化工副總經(jīng)理王柏秋說(shuō)。

不僅如此，2017年大商所還推出了鐵礦石倉(cāng)單服務(wù)商制度和期貨做市商制度，致力于解決合約不連續(xù)、近月合約不活躍的問(wèn)題。相關(guān)市場(chǎng)人士介紹，鋼廠海漂貨從采購(gòu)到接貨的周期約為1.5至2.0個(gè)月，貿(mào)易商銷售鐵礦石現(xiàn)貨的周期一般也需要0.5至1.5個(gè)月。用1至3個(gè)月的近月合約來(lái)套期保值更符合鋼廠、貿(mào)易商訴求。

值得注意的是，今年鐵礦石非主力合約流動(dòng)性明顯改觀，上述措施成效初顯。據(jù)交易所數(shù)據(jù)，截至11月12日，鐵礦石1807和1811合約單邊成交量分別為341.95萬(wàn)手和627.82萬(wàn)手，較1707和1711合約有顯著增長(zhǎng)。“近月合約更臨近交割月，能體現(xiàn)現(xiàn)貨的供需情況。隨著鐵礦石期貨合約進(jìn)一步完善、產(chǎn)業(yè)客戶參與度提高，今年近月合約的持倉(cāng)量和成交量也在明顯提升，更契合產(chǎn)業(yè)客戶的風(fēng)險(xiǎn)管理需要。”沈海平指出。

在推動(dòng)合約連續(xù)和優(yōu)化的同時(shí)，期貨市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展在今年也取得了里程碑突破。5月4日，鐵礦石期貨實(shí)施引入境外交易者業(yè)務(wù)，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)對(duì)外開(kāi)放的已上市期貨品種。隨著境外產(chǎn)業(yè)客戶和投資者不斷參與進(jìn)來(lái)，鐵礦石期貨在全球市場(chǎng)影響力逐步提升，為在全球范圍內(nèi)推廣以鐵礦石期貨為主導(dǎo)的基差貿(mào)易和避險(xiǎn)方式創(chuàng)造了條件。

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