燃料油屋漏偏逢連夜雨

　　燃料油與原油的最大不同是供需形勢不同。從世界范圍看，對原油的需求這些年在不斷增加，而對燃料油的需求在不斷減少，對燃料油的供應卻在增加。

　　近期滬燃料油走弱的最本質的原因在于供應的大幅增加。早在2005年，歐盟就宣布到2006年歐盟禁止再使用含硫量達1.5%以上的燃料油。近3個月，西方大量的燃料油船貨流入亞洲，超過了區內的需求。5月份有280萬噸燃料油到達亞洲，預期6月和7月將有大約330萬-340萬噸燃料油船貨抵達亞洲市場，遠高于200萬-250萬噸的正常到貨量。

　　亞洲油價的定價中心——新加坡充滿了現貨，渣油庫存處在近14周的高位。新加坡官方最新數據顯示，截至6月21日當周新加坡渣油庫存（包括燃料油和低硫含蠟渣油）小幅下降了9.9萬桶至1247.1萬桶，但依然是14周以來的第二高水平。而前一周，新加坡渣油庫存增長217.2萬桶，至1257萬桶，觸及13周高點。

　　與高庫存對應的是低價格。新加坡燃料油價格不斷走低，從最高時的365.70美元/噸跌到上周最低點318.50美元/噸，目前僅僅在323美元/噸附近。

　　新加坡大量的燃料油庫存，也有部分分流至國內。據中國海關總署本周一公布的統計數據顯示，中國5月燃料油進口量為250萬噸，較去年同期增長53.2%。其中新加坡油5月有25萬噸，較去年同期減少了7.2%。

　　同時，國內最大的燃料油市場——黃埔市場也有大量的到貨。據金凱訊船期數據顯示，上周黃埔市場有約38萬噸的船貨抵達，其中新加坡油占35.96%，預計本周將有四船25萬噸到貨，馬來西亞、韓國、中東和日本油各一船。

　　一方面是大量的到貨，另一方面則是需求的相對疲軟。需求因連綿陰雨天氣而降低，而漁船的休漁期也使船用燃料油減少。在雙重打壓下，黃埔燃料油價格隨新加坡價格不斷走低。

　　燃料油期貨還受到下列因素的影響：燃料油的空頭主力為具有現貨背景的現貨商，實力強大，有實貨可供交割，對行情信息也掌握得較多，因此勝算的幾率很大。

　　另一方面，近一段時間，滬燃料油與滬銅、天膠、糖的走勢聯動性加大，而上述品種與黃金和美元的聯動性在加強，黃金、銅等受美元反彈的影響近一段時間也走弱，這樣的期貨大環境也使燃料油走弱。

　　原油價格易漲難跌

　　影響原油的因素卻不同。首先，高油價對需求產生了一定的抑制作用，原油庫存與汽油庫存不斷增加，以及伊朗核問題的暫時緩和抑制原油價格走高。據國際能源署(EIA)公布的數據，高油價的確已經影響到對汽油的需求，近一個月汽油需求的增幅小于去年，增幅為0.5%-1%，而去年數據為1.5%。但是EIA估計，今年夏季汽油需求還會溫和增長，尤其是七八月份，每天將達到940萬桶以上。

　　實際上，今年5月初，美國汽油消費平均為每天896.2萬桶，6月初已經達到920萬桶。可見，隨著夏日的到來，對汽油的需求是在不斷地增加，但是增加的幅度不如往年，說明高油價已經對需求有一定的抑制作用，但是抑制作用不是很強。

　　其次，天氣因素也對原油價格形成支撐。一方面，天氣一旦變得炎熱，汽油消費將增加，汽油價格上漲帶動原油價格上漲；另一方面，可能出現的颶風將刺激原油價格上漲。

　　據美國國家海洋和大氣管理局的預測，2006年將有13至16種有名字記載的暴風，超越了往年平均水平，其中有8至10個颶風，4至6個為較為劇烈的颶風。

　　據筆者的統計，1970至2005年，在美國發生的造成重大經濟損失的颶風有20多次，近兩年就占了三次，造成的損失也排在榜首。可見，近年來颶風進入頻繁的多發時期，發生的時間大多在八九月間。因此，在隨后3個月，油價在颶風的影響下易漲難跌。

　　最后是美元因素。近期，商品期貨的走勢與美元的走勢息息相關。本周，全球投資者最為關注的事件是6月29日美聯儲的公開市場會議。市場普遍預期美聯儲在6月29日的公開市場委員會會議上，將再升息25個基點。

　　筆者認為，只要加息幅度不大于25個基點，并且美聯儲不再有繼續加息的表態，那么美元的反彈很可能告一段落，美元至少在一段時間內會走弱，從而有利于商品期貨的上漲，也對原油的價格形成支撐。