一，行情回顧與當前走勢 
　　受國際原油價格的影響，5月份滬燃油期價總體也呈高位振蕩走勢，期間重心有所下移。新加坡市場強-弱的快速轉(zhuǎn)換曾令滬燃油期價短期內(nèi)波動加大。主力8月合約波動區(qū)間在3216元到3497元之間。截至6月1日，F(xiàn)U708合約收于3240元，較4月底收盤價下跌228元/噸。持倉基本保持在6萬手左右。5月下旬，新加坡市場需求不振，突然轉(zhuǎn)弱，加之原油價格出現(xiàn)回落，令滬燃油期價向下突破了3300元一線的支撐。

　　二，相關(guān)市場與國內(nèi)基本面

　　新加坡市場 - 需求漸起，市場料繼續(xù)走強。

　　由于燃料油是原油提煉的一種產(chǎn)品，價格走勢終究不能擺脫原油的指引，但根據(jù)各時期供求基本面情況，會表現(xiàn)出一些自身的特點。月初，市場大量拋售掉換合約和實貨燃料油，導致燃料油升水降至四個月低點，盡管當時市場基本面料保持堅挺。現(xiàn)貨均價在連續(xù)兩周上漲后于月中開始走跌。隨著國際油價持續(xù)下挫，加之新加坡陸上渣油庫存升到11周最高，油價雖有小幅上漲但新加坡燃料油現(xiàn)貨繼續(xù)回跌。然而，下跌趨勢受到現(xiàn)貨市場抬價的限制，在現(xiàn)貨市場中380CST船用燃料油受到較高遞價的支撐。價格一直在高位運行，令中國購買力下降。截至5月23日當周新加坡陸上庫存下降50.4萬桶，總量至1472萬桶。盡管新加坡陸上庫存較之前一周溫和下降，但依舊處于高位。

　　6月份南韓出口到中國的燃料油數(shù)量預(yù)計在20-25萬噸的水平，較5月份將會有所下降。煉廠設(shè)備升級原油利用率提高，本地船供需求旺盛是南韓燃料油出口量持續(xù)低落的主要原因，此外，由于核電廠故障，日本可能需要從南韓進口部分低硫燃料油，以及南韓雙龍煉廠的停產(chǎn)檢修，都是造成燃料油出口量下降的原因。

　　但展望后市，由于預(yù)計6月份抵達亞洲的套利船貨數(shù)量將減少。且市場對國際原油和新加坡市場后市普遍看好，同時預(yù)期成品油季節(jié)性需求上升。這將是后期中國買家大舉訂購直餾燃料油的最主要原因。因此，6月份市場很可能由于新買興的介入，加之原油的配合以及貨源的緊張而繼續(xù)走強。

　　國內(nèi)市場 - 需求旺季來臨，但受高價抑制。

　　5月伊始，華南電力需求高峰即將來臨，到貨中來自韓國及日本低硫第金屬燃油顯著增多，用以滿足電廠的需求。黃埔市場進口燃料油商業(yè)庫存水平繼續(xù)下滑至26-28%左右。黃埔主要一級油庫中的燃料油庫存自去年12月份以來持續(xù)走低。隨著新加坡市場疲軟，價格上漲受限。華南進口燃油穩(wěn)中走跌，一方面近期華南到貨集中，大部分為直溜油及部分混調(diào)油，而市場難以消化，價格走低。另一方面，國際價格走低，部分燃油用戶因擔心后期價格走高，而選擇購貨，但仍相對謹慎，部分存貨較充裕進口商順勢落價吸引客戶。而目前盡管到貨較多，但持貨商家有限，較多進口商仍保持低庫存運作。

　　至下旬，華南電力需求高峰已經(jīng)到來，但燃機電廠對燃料油的需求并無較大增長，因目前電力行業(yè)短期內(nèi)面臨煤炭漲價、利用小時數(shù)略有下降不利因素，另外，今年節(jié)能這個主題也使得各燃油，煤炭電廠面臨著更多次監(jiān)督檢查，國家補助也更難落實，使得電廠開工熱情降低。但是電力缺口依然巨大，故后市依然看好電力行業(yè)，特別是對燃油需求也將逐漸提高，盡管可能比去年同期略低。并且，目前華南市場成品油看漲，且后期資源可能趨緊，這也將對燃料油市場形成一定支撐。

　　由于財政部將從6月1日起將燃料油進口關(guān)稅從現(xiàn)在的6%下調(diào)至3%，雖然長期來說很難扭轉(zhuǎn)燃機電廠逐步萎縮的大趨勢，但對燃機電廠的開工積極性還是將有所提高。進口成本下降每噸100余元，期貨市場對此野有所反應(yīng)，期價借利空順勢下滑。目前3400一線對應(yīng)了原油每桶66美元價位，而不是之前的3500元位置。

　　另外，隨著5月下旬滬燃油期價的快速下跌，與黃埔現(xiàn)貨差價也迅速滑落至-200元左右的水平(見下圖)。此時現(xiàn)貨給期貨價格提供了很強支撐，加之后市基本面需求將增加，供應(yīng)偏緊的狀況，是一個不錯的多頭入場點。

　　三，后市展望

　　近期滬燃油期貨價格由于原油疲弱，且國內(nèi)下調(diào)進口關(guān)稅等原因下破了每噸3300元的重要支撐。短期內(nèi)下滑速度較快，期現(xiàn)差價已達-200左右。所以短期內(nèi)現(xiàn)貨將對期價起到良好支撐。預(yù)計后期國內(nèi)需求依然較旺，一方面進入季節(jié)性需求旺季，華南電力供應(yīng)吃緊，燃油電廠加大開工率將直接刺激需求。另一方面在國家下調(diào)進口關(guān)稅后，進口成本降低，使得貿(mào)易商利潤初現(xiàn)。這也將放大來自中國的需求。因此，進入6月份滬燃油市場整體依然較為看好。加之原油市場的不確定因素增多，有進一步大漲的可能。滬燃油期價也將在震蕩中走高，同樣不排除大漲的可能。目前上方阻力分別在3400-3500區(qū)域以及3600附近；下方支撐在3200一線。

 

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