經(jīng)歷了08年金融危機(jī)的重創(chuàng)后，原油期價(jià)已經(jīng)滑落到04年的水平，加之市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇缺乏信心，油價(jià)步入09年之后，基本圍繞40美元一線窄幅波動(dòng)，處于底部運(yùn)行的格局之中。但3月中旬以來，受美國(guó)多重刺激經(jīng)濟(jì)舉措，美元指數(shù)大幅走低，美國(guó)股市的探低回升，原油期價(jià)創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)，重回50美元重要關(guān)口。

  對(duì)于近期原油的回升，筆者認(rèn)為主要成因來自于美元的貶值，是通脹因素的重歸，而非經(jīng)濟(jì)的真正好轉(zhuǎn)。3月份以來，美國(guó)的救市方案頻出：(一)3月初美國(guó)國(guó)會(huì)通過4100億美元的政府開支法案；(二)3月中旬美聯(lián)儲(chǔ)公布將收購(gòu)至多3000億美元長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，并將另購(gòu)入至多7,500億美元的抵押貸款支持證券；(三)3月下旬美國(guó)財(cái)政部推出從銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中剝離有毒資產(chǎn)的新計(jì)劃，新的公私合營(yíng)計(jì)劃可能會(huì)從銀行購(gòu)買1萬億美元的問題資產(chǎn)。三個(gè)部門三個(gè)方案的出臺(tái)，使得美國(guó)股市在急速探低后強(qiáng)勁反彈。短期提振了投資者的信心，烘托了商品市場(chǎng)多頭氛圍。更主要是給市場(chǎng)注入了極大的流動(dòng)性，直接導(dǎo)致了美元指數(shù)的大幅走低，通脹因素誘使期價(jià)走升。

  影響原油期價(jià)最為根本的因素是原油的供求。而原油的需求的回暖真正要來自于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)總裁近期表示，全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇的時(shí)間可能會(huì)進(jìn)一步推遲至2010年年初之后。盡管各國(guó)普遍在IMF的建議下推行了經(jīng)濟(jì)刺激方案，但銀行業(yè)重組進(jìn)程較為緩慢。由此IMF1月份下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)期，預(yù)計(jì)2009年全球經(jīng)濟(jì)增幅為0.5%。就目前全球經(jīng)濟(jì)中表現(xiàn)最好的中國(guó)來看，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德?赫德表示，中國(guó)第一季度GDP可能增長(zhǎng)大約6.3%，低于去年第四季度的7年低點(diǎn)6.8%。他同時(shí)表示，OECD在本月底發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)中期報(bào)告中將2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)期下調(diào)至6%-6.5%附近。所以，目前全球的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不樂觀，復(fù)蘇有待時(shí)日，原油需求仍比較低迷。

  從美國(guó)能源部最新公布的周度庫(kù)存報(bào)告不難發(fā)現(xiàn)，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存(SPR除外)為35660萬桶，處于同期均值水平高位。當(dāng)然影響原油期價(jià)因素還有很多，如OPEC的減產(chǎn)政策、基金持倉(cāng)格局的變化以及地緣政治罷工等。尤其是CFTC基金持倉(cāng)報(bào)告，它可謂油價(jià)的先行指標(biāo)。雖然基金持倉(cāng)總量有所下降，但凈多頭寸已經(jīng)連續(xù)兩周大幅增持，市場(chǎng)做多的人氣明顯增加，也成為近期走升的直接動(dòng)因。市場(chǎng)不乏利多因素，尤其通脹背景下，油價(jià)再創(chuàng)新低的可能性極小。

  綜合分析看，近期各國(guó)政府救市政策的支撐，提振了市場(chǎng)信心，提升了原油期價(jià)。而全球經(jīng)濟(jì)無法徹底復(fù)蘇的宏觀形勢(shì)下，原油期價(jià)難以真正扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)格局，恐將維持長(zhǎng)期底部震蕩的格局，預(yù)計(jì)區(qū)間在35-60美元。

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