近期原油市場受到多空因素“折騰”，油價忽上忽下，滬油規則的運行于4870—4950區間。結合宏觀因素和油基本面的分析，筆者認為原油、滬油在9月份延續區間振蕩是大概率事件。

  經濟面疲軟，再刺激計劃箭在弦

  近期歐債危機的負面效應正逐步顯現，9日奧巴馬在國會發表講話時提出4470億美元就業方案，奧巴馬的這一經濟刺激計劃規模，遠超過此前媒體所報道的3000億美元。筆者認為假如經濟境況愈發糟糕，奧巴馬政府一定會因謀求連任而推出QE3等刺激新政，增加市場流動性，從而支撐原油等大宗商品價格。

  近期供需基本面給力，原油底部抬升

  雖然經濟面較暗淡，但是最近原油供需面利好因素較“給力”：EIA庫存報告顯示美國當周原油庫存減少400萬桶，降幅大大超出此前的市場預期；颶風侵襲墨西哥灣，市場擔心原油生產；EIA和OPEC最新報告雖調降了原油需求增幅，但均認為在非經合組織地區不斷增加的能源需求的驅動下，明年全球石油需求預計將增加。筆者認為以中國為首的新興經濟體需求將在今后很長一段時間扮演原油消費增長的主力，中國原油對外依存度已達55%，近兩年在中國因素帶動下金屬、天然橡膠價格漲幅已遠遠大于原油，可以預期新經濟體消費潛力巨大是未來油市最好的做多理由。

  國內燃油滯漲抗跌

  上周末新加坡進口燃料油換算成國內價，大概在6000元/噸，遠高于國內燃油現貨價，除了保稅區船供油外，出于成本考慮，目前國內用戶通常使用內貿油。當前國內燃料油一直受到持續的需求不振困擾，但是國內成品油漲勢較強，燃料油商家大多維持穩定觀市態勢，市場低價貨也難以尋見。此外，今年國內船供油市場在充分競爭中繼續保持了快速增長，其中保稅燃料油市場上半年銷量同比增幅達20%，對整個中國燃料油市場帶來穩固支撐。

  開工率低，市場供應清淡

  統計顯示近期廣東小煉廠平均開工率維持在25%下方，山東地煉的常減壓裝置整體開工率在40%的水平，均處于較低位水平。最主要的原因是煉油原料的高昂成本令小煉廠難逃虧損窘境，廣東地煉理論煉油虧損程度至450元/噸。此外，煉廠整體走貨不暢制約開工率，因此市場供應也清淡。

  總的而言，作為消耗性資源，相比較于其它大宗商品漲勢，應該說WTI原油80美元/桶的價格被低估了，當然WTI原油突破90美元，Brent突破120美元會加重經濟衰退擔憂。預計9月份WTI原油繼續在80—90美元/桶價格區間運行，滬油的波動區間在4850—4950。

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