最新事件我們認(rèn)為，最近關(guān)于中石化在塔河地區(qū)有重大新發(fā)現(xiàn)的市場報(bào)道具有誤導(dǎo)性。我們從與公司的討論中得知，1)這并非新的發(fā)現(xiàn)；2)市場各方面對儲量的評估可能并不準(zhǔn)確。頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)

在過去兩天中，大量報(bào)道援引中石化集團(tuán)網(wǎng)站的一篇文章稱，中石化在塔河12區(qū)有了重大的新發(fā)現(xiàn)，地質(zhì)儲量高達(dá)2億噸（或14.6億桶）。中石化管理層澄清說，這不是一個(gè)新近發(fā)現(xiàn)的地塊，但在這一個(gè)地塊里可能會有更多的發(fā)現(xiàn)。此外，中石化無法核實(shí)此次“發(fā)現(xiàn)”的規(guī)模，它表示網(wǎng)站上提及的1.40至2億噸或許連中國的儲備計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)也不一定符合。我們認(rèn)為，報(bào)道援引的儲量數(shù)據(jù)可能包括過去已經(jīng)生產(chǎn)或者目前已計(jì)入探明儲量的部分，因?yàn)檫@是此類報(bào)道的普遍做法。公司還表示，他們目前對12區(qū)儲量規(guī)模的內(nèi)部估測比報(bào)道援引的數(shù)據(jù)要小得多。

潛在影響在此消息公布之后，中石化的股價(jià)（5月31日）上漲10%，我們認(rèn)為，這是沒有根據(jù)的。

估值我們認(rèn)為，中石化的股價(jià)被高估了。該股目前的2008年預(yù)期EV/EBITDA為7.5倍，顯著高于其同行企業(yè)中石油、中海油以及超級石油巨頭，我們認(rèn)為這是無從解釋的。我們維持對中石化H股和A股有別于市場的賣出評級，對其H股/ADR和A股的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格也維持在6.35港元/81美元和人民幣6.60元不變。

風(fēng)險(xiǎn)主要的上行風(fēng)險(xiǎn)是1)成品油價(jià)格放開以及2)上游油氣田有更多的重大發(fā)現(xiàn)。

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