中國石油(8.56,0.11,1.30%,經濟通實時行情)的中期盈利同比增長 29%，基本符合我們的預期。我們預計下半年公司盈利環比增長平平。雖然未來兩年公司的增長或許有限，但是派息很有吸引力。我們對該股維持買入評級。

　　中期盈利符合預期

　　2010 年上半年，中國石油按照國際會計準則計算的盈利同比增長29%至653 億人民幣，略低于我們預期的670億人民幣。在中國會計準則下，盈利同比增長30%至652億人民幣。

　　業績增長主要得益于油價高企拉動勘探與生產業務的盈利大幅增長。

　　勘探與生產業務盈利高增長是業績的最大動力

　　在國際會計準則下，上半年公司勘探與生產業務的經營利潤同比大幅增長95%至734 億人民幣。業績表現出色主要是因為實現油價同比上升71%至72.42 美元/桶，完全抵消了現金操作成本同比上升7%至9.23 美元/桶的負面影響。

　　按照國際會計準則，煉油和化工業務的經營利潤同比下滑68%至55 億人民幣。其中，煉油業務的息稅前利潤同比大幅縮水78%至30 億人民幣。這主要是因為在政府的價格管制下，成品油的價格漲幅遠遠落后于油價?；I務的經營利潤同比下滑27%至25 億人民幣。由于產能擴張的速度已經超出了需求增長，因此行業整體利潤率出現了下滑。

　　期內，國際會計準則下銷售業務的經營利潤僅同比增長3%至75 億人民幣。盡管國內的總銷量同比增長27%，但是由于市場競爭激烈，部分成品油的價格并沒能達到政府規定的價格上限。

　　按照國際會計準則，天然氣和管道業務在上半年實現經營利潤112 億人民幣，同比增幅達到14%。銷量升級和天然氣價格、傳輸費用上漲抵消了進口成本的高企。

　　預計下半年盈利表現平平

　　我們預計今年下半年公司的經營表現與上半年不會有太大差異。雖然6 月初天然氣漲價將在下半年有全期貢獻，但是資源稅上升和化工業務盈利進一步下滑將抵消其正面影響。

　　資本性開支預算提高

　　中國石油將 2010 年資本性開支預算同比提高3%至3,009億人民幣，主要用于塔里木油田的開發。此外，公司還將擴大銷售網絡，包括興建加油站。

　　調整盈利預測和評級

　　根據中報，我們更新了盈利模型，將2010 年盈利預測下調2%。由于估值具有吸引力，尤其是股息率，我們依然維持A、H 股的買入評級。公司派息慷慨，自H 股上市以來一直維持45%的派息率。

　　基于分部加總法，我們將中國石油H 股的目標價從9.87港幣下調至9.73 港幣；自7 月末我們出版最新一期報告以來，A-H 股三個月平均溢價從42%進一步縮窄至39%，因此我們將A 股目標價從12.21 人民幣下調至11.78 人民幣。

       網站聲明：本網部分文章、圖片來源于合作媒體和其他網站，版權歸原作者所有。轉載的目的在于發揚石化精神，秉持合作共贏理念，傳遞更多石油化工信息，并不代表本網贊同其觀點和對其真實性負責。如有版權問題，請與我們聯系，我們將盡快刪除。