國際能源網(wǎng)訊：著重抓礦產(chǎn)資源，利潤率有保障

富島、海南項(xiàng)目都有長期天然氣供應(yīng)合約，保障供氣量以及供氣價(jià)格穩(wěn)定；天野項(xiàng)目，近期供應(yīng)問題得到大幅度改善，產(chǎn)能利用率得到提升；公司擁有豐富的磷礦資源，約3.8 億噸，有效保障磷肥原材料供應(yīng)和成本控制；鶴崗項(xiàng)目擁有煤炭資源約6700 萬噸，且項(xiàng)目進(jìn)展順利。

  市場預(yù)期化肥出口政策預(yù)放寬，緩解供需壓力

  今年以來化肥出口形勢(shì)嚴(yán)峻，導(dǎo)致國內(nèi)市場競爭加劇、企業(yè)盈利水平下降，有關(guān)部門已注意到化肥行業(yè)面臨的實(shí)際困難。化肥行業(yè)需通過出口緩解產(chǎn)能過剩壓力。關(guān)于最終可能出臺(tái)的化肥出口關(guān)稅政策，市場預(yù)期有多個(gè)版本，預(yù)計(jì)淡季出口關(guān)稅稅率適度降低較為可行，可能會(huì)由7%降到2%。

大修后產(chǎn)能利用率回升，預(yù)期聚甲醛銷售不暢

  公司上半年完成富島I 期、II 期尿素裝置以及海南I 期甲醇裝置大修之后，產(chǎn)能利用率有望恢復(fù)正常水平；大峪口50 萬噸DAP 產(chǎn)能于8 月1 日后進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)行，有望提供100 萬噸/年的產(chǎn)量。由于聚甲醛產(chǎn)能集中投產(chǎn)，市場難以消化激增產(chǎn)能，預(yù)期產(chǎn)能利用率難以提高，將繼續(xù)錄入虧損。

  12 月目標(biāo)價(jià)5.84港元，買入評(píng)級(jí)

  預(yù)期2012-14 年EPS 分別為0.53 港元、0.58 港元及0.65 港元，參考國內(nèi)外同行業(yè)估值水平，給予公司12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)5.84 港元，目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于公司2013 及2014年預(yù)測盈利的10.0 倍和9.0 倍市盈率，較現(xiàn)價(jià)有15.88%的上升空間，評(píng)級(jí)為買入。

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