對于全球化工業(yè)來說,2019年下半年的經(jīng)營將極度困難。隨著美中貿(mào)易戰(zhàn)再升級、美國債券收益率大幅下降、某些地區(qū)甚至出現(xiàn)經(jīng)濟衰退跡象等因素影響,化工公司股價難以提振。大宗化學(xué)品上市公司基于華爾街2020年預(yù)期收益的市盈率降至個位數(shù)。

　　中美貿(mào)易摩擦再加劇

8月23日,中國財政部發(fā)布公告,國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會決定,對原產(chǎn)于美國的5078個稅目、約750億美元進口商品加征關(guān)稅。這是對美方宣布“對從中國進口的約3000億美元商品加征10%關(guān)稅”的反擊。另外,中國將恢復(fù)對美汽車及零部件商品恢復(fù)征收關(guān)稅。

財政部發(fā)布清單中包括大量美國進口化工材料。其中,9月1日對美加征10%關(guān)稅的商品名單中,包括硼酸、苯丙酮、牙膏、塑料手套和翻新航空輪胎等40類化學(xué)、塑料、橡膠商品;加征5%關(guān)稅名單中,包括氯氣、硅、化肥、鈦白粉、染料、炸藥、初級聚合物等514類化學(xué)、塑料、橡膠商品,另有原油、瀝青、鹽等多種礦產(chǎn)原料商品。擬于12月15日對美加征10%關(guān)稅的商品名單中,包括電子級氫氟酸、乙醛、尿素等112類涉化商品,加征5%關(guān)稅的商品名單中包括汞、聚乳酸等112類涉化商品。

就在中國宣布對美反制措施后,8月24日,美國總統(tǒng)特朗普宣布將提高對約5500億美元中國輸美商品加征關(guān)稅的稅率。由于2018年中國輸美商品總價值尚不足5500億美元,這意味著美國將對幾乎所有中國輸美商品加征關(guān)稅,其中包括化工品。消息一出,該舉動立即引發(fā)市場動蕩以及美國社會各界的強烈不滿。

至此,美國對華加征關(guān)稅商品規(guī)模達到5500億美元,中國對美國加征關(guān)稅商品規(guī)模達到2300億美元。雙方貿(mào)易戰(zhàn)進入白熱化階段,目前為止依然沒有緩和跡象。

　　PMI指數(shù)持續(xù)下降

第二季度盈利大幅下滑,化工等周期敏感行業(yè)的業(yè)績疲弱,凸顯了工業(yè)經(jīng)濟已經(jīng)陷入衰退。對于化工行業(yè)來說,下半年復(fù)蘇的希望可能已經(jīng)破滅。

中國和歐洲制造業(yè)活動已經(jīng)處于收縮狀態(tài)(低于50),其中歐元區(qū)制造業(yè)活動出現(xiàn)了特別明顯的下滑,而美國制造業(yè)的增長勢頭正在迅速喪失。美國供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)發(fā)布的最新美國7月份制造業(yè)全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)指數(shù)為51.2,連續(xù)第四個月出現(xiàn)下降,為近兩年來最低水平。

德勤咨詢公司副主席兼美國油氣化工業(yè)務(wù)負責人Duane Dickson表示,關(guān)稅貿(mào)易糾紛和貨幣貶值已經(jīng)導(dǎo)致一些分析師和專家看空經(jīng)濟前景,而且美國國債收益率曲線和制造業(yè)PMI指數(shù)也發(fā)出不祥的信號,后者盤旋接近50。他指出,盡管經(jīng)濟陷入衰退前期,美國制造業(yè)PMI總是會低于50,但衰退并非每次都發(fā)生。

　　化工業(yè)復(fù)蘇希望破滅

與此同時,美國化工類股票價格已跌至52周以來的新低以及多年來的低點,尤其是對大宗化學(xué)品類股票。利安德巴賽爾公司的股價已經(jīng)跌至約72.70美元,較上年同期下跌38%,為2014年12月以來的最低水平。

費米烏姆研究公司分析師弗蘭克·米切表示:“全球經(jīng)濟衰退一般是以一些地區(qū)出現(xiàn)經(jīng)濟衰退開始,雖然消費終端市場仍然平穩(wěn),但耐用品消費明顯放緩,2018年第四季度開始消費者已經(jīng)減少了大額消費支出,主要體現(xiàn)在汽車行業(yè)。”美國零售商塔吉特(Target) 8月21日和家得寶(Home Depot) 8月20日公布的第二季度業(yè)績強于預(yù)期,體現(xiàn)出美國消費的韌性。

與此同時,利安德巴賽爾公司首席執(zhí)行官鮑勃·帕特爾指出,在中國,需求方面的能見度非常低。但他相信聚乙烯(PE)價格不會跌下懸崖,并相信盡管產(chǎn)能增加,利潤率仍具吸引力。

　　收益預(yù)期下調(diào)

華爾街分析師認為,2020年化工行業(yè)利潤增速將達到兩位數(shù)的預(yù)測似乎與具有挑戰(zhàn)性的宏觀前景不符,除非美中達成貿(mào)易協(xié)定。華爾街分析師已經(jīng)下調(diào)了對2019年全年化工類公司每股收益的預(yù)期,但調(diào)整2020年預(yù)期的速度較慢,導(dǎo)致兩者差距較大。

盡管世界各國央行都在降息,一些央行還提出了額外的刺激措施,但目前尚不清楚它們是否有足夠的力度扭轉(zhuǎn)全球經(jīng)濟放緩的局面。如果沒有達成美中貿(mào)易協(xié)定,大家可能會看到化工行業(yè)對2020年每股收益的預(yù)期進一步下調(diào)。8月19日,杰富瑞公司分析師勞倫斯·亞歷山大將巴斯夫2019年每股收益預(yù)期下調(diào)至4.10歐元,并將2020年每股收益下調(diào)至4.70歐元。