東方財(cái)富2020年01月09日訊 原油價(jià)格在上周美國(guó)刺殺伊朗將領(lǐng)蘇萊曼尼后大漲，這一事件是否足以使得油價(jià)在未來(lái)幾周繼續(xù)走高，是當(dāng)前投資者討論的一個(gè)熱門(mén)話題，市場(chǎng)正忙于發(fā)現(xiàn)油價(jià)中的“恐懼溢價(jià)”。

自去年10月初以來(lái)，WTI原油上漲了21%，周三早盤(pán)一度站上65美元/桶，價(jià)格已經(jīng)突破9月沙特?zé)捰蛷S遭襲擊后的高點(diǎn)。

石油地質(zhì)學(xué)家Arthur　Berman指出，在2019年下跌開(kāi)始之前，油價(jià)曾漲至類(lèi)似的水平，主要是因?yàn)閷?duì)供應(yīng)受限的預(yù)期，而非基于實(shí)際的市場(chǎng)收緊。當(dāng)這種預(yù)期消退后，油價(jià)出現(xiàn)下跌。最近的上漲可能更多地體現(xiàn)了這一點(diǎn)。

Berman認(rèn)為，除非美伊發(fā)生公開(kāi)沖突，否則蘇萊曼尼之死可能不足以維持油價(jià)長(zhǎng)期上漲，原因有兩個(gè)。

首先是隱含波動(dòng)率。隱含波動(dòng)率與油價(jià)通常呈負(fù)相關(guān)，高波動(dòng)率預(yù)示油價(jià)走低，反之亦然，盡管會(huì)有例外。

與2008-2009年金融危機(jī)、2011年“阿拉伯之春”、2014-2015年油價(jià)暴跌以及去年9月沙特?zé)捰蛷S遭襲時(shí)相比，上周油價(jià)的波動(dòng)率遠(yuǎn)不及這些時(shí)候，同時(shí)也低于過(guò)去十年大部分小幅攀升時(shí)的水平。

布倫特原油期貨近月合約的價(jià)格在1月3日蘇萊曼尼被殺當(dāng)天上漲2.35美元至68.60美元/桶，但該合約在前一周下跌了1.91美元至66.25美元/桶。三個(gè)月期合約的上漲勢(shì)頭可能已經(jīng)失去動(dòng)力。蘇萊曼尼的死只是讓油價(jià)調(diào)整回了先前的軌跡。

該事件可能不會(huì)對(duì)油價(jià)造成持久影響的第二個(gè)原因是，迄今為止產(chǎn)生“恐懼溢價(jià)”相對(duì)較小。

根據(jù)比較庫(kù)存(Comparative　Inventory)的數(shù)據(jù)，最近的上漲表明WTI和布倫特原油的“恐懼溢價(jià)”分別只有約2.5美元和3.5美元。

基于比較庫(kù)存，12月WTI原油現(xiàn)貨價(jià)格應(yīng)當(dāng)在61美元/桶左右。1月3日油價(jià)收于63.04美元/桶，僅被高估約2.00-2.50美元。

上圖藍(lán)色曲線斜率相對(duì)平坦，反映出石油市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)緊迫的意識(shí)較低。這與幾個(gè)月前油價(jià)在沙特?zé)捰蛷S遭襲后有限的反應(yīng)相一致。當(dāng)時(shí)的襲擊事件對(duì)實(shí)際石油供應(yīng)產(chǎn)生了直接影響。因此，沒(méi)有理由認(rèn)為，蘇萊曼尼被殺造成的更抽象的潛在供應(yīng)損失會(huì)對(duì)油價(jià)產(chǎn)生更大影響。

綜上所述，Berman認(rèn)為，較低的恐懼溢價(jià)和價(jià)格波動(dòng)表明，蘇萊曼尼遇刺僅僅是引發(fā)油價(jià)短暫飆升的實(shí)質(zhì)性原因，而不足以令油價(jià)長(zhǎng)期走高。