今年以來(lái),新冠肺炎疫情席卷全球,原油價(jià)格大幅波動(dòng),國(guó)內(nèi)外能源化工市場(chǎng)劇烈震蕩。在此背景下,LPG期貨上市為市場(chǎng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)管理的又一利器。隨著LPG期貨上市“滿月”,4月29日,由大連商品交易所(下稱“大商所”)、廣東油氣商會(huì)聯(lián)合主辦的“疫情下的LPG產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理論壇暨基準(zhǔn)交割地市場(chǎng)行情分享會(huì)”以線上直播形式順利舉行,多位業(yè)內(nèi)資深人士結(jié)合理論與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),全方位解讀LPG產(chǎn)業(yè)鏈情況。

　　貼近產(chǎn)業(yè)需求

大商所產(chǎn)業(yè)拓展部相關(guān)負(fù)責(zé)人在致辭中表示,為幫助化工行業(yè)應(yīng)對(duì)今年春節(jié)后的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),一方面,大商所通過(guò)調(diào)研先后推出差異化保證金政策,制定有針對(duì)性市場(chǎng)服務(wù)方案,降低了企業(yè)套保成本,加大了對(duì)企業(yè)的支持力度;另一方面,加快推動(dòng)新品種的研發(fā)上市工作,LPG期貨及期權(quán)上市可謂恰逢其時(shí),有效拓展了產(chǎn)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理渠道。

大商所工業(yè)品事業(yè)部相關(guān)專家進(jìn)一步介紹,作為國(guó)內(nèi)首個(gè)氣體能源期貨品種,LPG上市以來(lái)運(yùn)行穩(wěn)定、成交活躍。截至4月24日,LPG期貨日均成交50.6萬(wàn)手,日均增長(zhǎng)20%,遠(yuǎn)超國(guó)際市場(chǎng)同類衍生品合約;日均持倉(cāng)量則為6.4萬(wàn)手,日均增長(zhǎng)20.9%。

事實(shí)上,我國(guó)LPG產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求由來(lái)已久,交投活躍也反映出市場(chǎng)對(duì)LPG期貨較高的接受程度。華泰期貨研究院能化研究總監(jiān)潘翔表示,作為全球最大的LPG消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó),近三年國(guó)內(nèi)LPG消費(fèi)保持5%以上的增長(zhǎng)率,LPG進(jìn)口依存度則保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì),國(guó)內(nèi)LPG價(jià)格與國(guó)際價(jià)格相關(guān)性高,經(jīng)常受到國(guó)際市場(chǎng)因素影響。

從我國(guó)LPG供需市場(chǎng)地域分布來(lái)看,華南地區(qū)是民用液化石油氣的主要消費(fèi)地。廣東油氣商會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)梁海珊介紹,在國(guó)內(nèi)LPG燃料終端市場(chǎng)區(qū)域分布中,華南市場(chǎng)份額占比在兩成左右。從供應(yīng)端來(lái)看,2019年廣東LPG的國(guó)外進(jìn)口量略高于國(guó)內(nèi)產(chǎn)量,氣源的多元化令華南LPG市場(chǎng)價(jià)格體系發(fā)展成熟,成為全國(guó)LPG價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)。LPG期貨合約的交割設(shè)計(jì)上,大商所將廣東地區(qū)設(shè)為基準(zhǔn)交割地,交割區(qū)域則包括了華南、華東和華北。大商所上述專家表示,其中,廣東燃料用LPG年消費(fèi)量達(dá)517萬(wàn)噸,居全國(guó)首位,市場(chǎng)化和開(kāi)放程度最高,眾多煉廠和貿(mào)易商參與,競(jìng)爭(zhēng)充分,形成的價(jià)格最具代表性。而華南、華東和華北三地產(chǎn)銷(xiāo)集中、庫(kù)容充足,地區(qū)間價(jià)格相關(guān)系數(shù)均在0.9以上,適宜作為L(zhǎng)PG期貨的交割區(qū)域。大商所對(duì)華東和華南非基準(zhǔn)地設(shè)置-100元/噸貼水,對(duì)華北設(shè)置-200元/噸貼水。值得一提的是,繼LPG期貨、期權(quán)上市后,全球大宗商品價(jià)格評(píng)估機(jī)構(gòu)阿格斯首次發(fā)布中國(guó)LPG國(guó)內(nèi)價(jià)格指數(shù),該指數(shù)是通過(guò)直接和市場(chǎng)參與者溝通詢價(jià),經(jīng)過(guò)加權(quán)處理得到的現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù),范圍覆蓋了華南廣東省的6個(gè)地區(qū)。

“隨著近年煉化項(xiàng)目的新增,預(yù)計(jì)LPG的國(guó)產(chǎn)供應(yīng)將繼續(xù)增加,而華南地區(qū)隨著多個(gè)PDH項(xiàng)目陸續(xù)建成,化工原料用氣需求也會(huì)相應(yīng)提高。”梁海珊認(rèn)為,化工用料的增加和期貨交割的需求將提高LPG儲(chǔ)庫(kù)的中轉(zhuǎn)率,預(yù)計(jì)華南未來(lái)將成為L(zhǎng)PG的重要集散地之一,價(jià)格指導(dǎo)作用將進(jìn)一步提升。

　　助現(xiàn)貨企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

受全球疫情蔓延、國(guó)際油價(jià)下跌等因素影響,今年化工板塊品種整體價(jià)格波動(dòng)較大,而LPG期貨上市首月累計(jì)漲幅超40%。在梁海珊看來(lái),在全球市場(chǎng)需求低迷的背景下,各國(guó)政府針對(duì)疫情的“封城”等措施支撐LPG民用需求上漲,使得LPG價(jià)格逆勢(shì)上升。“從供應(yīng)端來(lái)看,疫情影響下的歐洲由于原油加工量下降了近35%,LPG產(chǎn)量也相應(yīng)下降,國(guó)際大型冷凍船運(yùn)費(fèi)也出現(xiàn)上漲。”

上述大商所工業(yè)品事業(yè)部專家則表示,從LPG期貨上市后的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看,期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)動(dòng),基差均值合理,反映市場(chǎng)預(yù)期,合約價(jià)差也分布合理,與歷史相符。“具體來(lái)看,LPG期貨11月合約升水現(xiàn)貨平均約217元/噸,反映出市場(chǎng)對(duì)11月疫情恢復(fù)后的樂(lè)觀預(yù)期,基本上與現(xiàn)貨淡旺季價(jià)差相符。此外,LPG各月份期貨合約中,2101合約價(jià)格最高,11月合約及2月、3月合約價(jià)格相對(duì)較低,與現(xiàn)貨歷史各月均價(jià)走勢(shì)一致。”記者了解到,近日,首單參考期貨價(jià)格的液化石油氣現(xiàn)貨拍賣(mài)業(yè)務(wù)在重慶石油天然氣交易中心率先試水,期貨提供定價(jià)參考的功能已初步展現(xiàn)。

期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)也有助于現(xiàn)貨企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。浙江物產(chǎn)化工集團(tuán)產(chǎn)業(yè)研究部副總經(jīng)理郭一薄表示,對(duì)于實(shí)體企業(yè)而言,現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期購(gòu)銷(xiāo)行為中都隱含風(fēng)險(xiǎn)敞口,企業(yè)可以根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)際選擇敞口替代的方式。“比如,企業(yè)需要建立庫(kù)存時(shí),由于期貨沒(méi)有倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi),且保證金交易的資金占用率低,企業(yè)可以在期貨市場(chǎng)建立多頭頭寸,降低現(xiàn)貨庫(kù)存敞口,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。”

他進(jìn)一步表示,在實(shí)際操作中,期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)操作方向相反時(shí),現(xiàn)貨庫(kù)存的價(jià)格波動(dòng)就會(huì)被對(duì)沖,轉(zhuǎn)化為相對(duì)平緩的基差波動(dòng),實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的效果。

對(duì)于近期國(guó)際油價(jià)給LPG市場(chǎng)帶來(lái)的影響,潘翔表示,此前美原油負(fù)油價(jià)只是在當(dāng)前國(guó)際交易所規(guī)則下的市場(chǎng)極端行情表現(xiàn),并不能代表目前國(guó)際原油市場(chǎng)的全貌,投資者不宜將此過(guò)分解讀,而LPG期貨價(jià)格主要參照布倫特油價(jià),美原油負(fù)油價(jià)的影響有限。