期貨日?qǐng)?bào)2021年12月23日訊 自北美2011年頁(yè)巖油氣革命后，過(guò)去十年，美國(guó)頁(yè)巖油一直是全球油市供應(yīng)端的主要增量，這也直接導(dǎo)致OPEC近十年對(duì)全球油市的影響力日趨減弱。然而，2020年疫情突然暴發(fā)實(shí)際上使得沙特與俄羅斯帶領(lǐng)的OPEC＋組織重新找回了油市供應(yīng)端的控制力，在未來(lái)幾年取代美國(guó)頁(yè)巖油成為供應(yīng)端主要邊際增量。

頁(yè)巖油：上游投資縮水，產(chǎn)量難以大幅提升

近幾年，受能源轉(zhuǎn)型和油價(jià)持續(xù)低迷影響，全球油氣行業(yè)上游勘探和鉆井投資持續(xù)縮水。2014年全球油氣上游投資接近8000億美元，此后一路下滑，2019年降至4750億美元，2020年又因疫情減少超30％。北美頁(yè)巖油上游投資從2014年最高2440億美元大幅縮水至2020年的710億美元。

不同于傳統(tǒng)石油，由于頁(yè)巖油投資周期極短的特性（從資本投入—完井—出油平均僅需2—3個(gè)月），上游投資的減少對(duì)頁(yè)巖油的影響會(huì)在短期直接反映到產(chǎn)量上。

另外，疫情后頁(yè)巖油行業(yè)的資本支出紀(jì)律也發(fā)生了明顯轉(zhuǎn)變：從利潤(rùn)再投資鉆新井轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧?rùn)優(yōu)先償還債務(wù)以及分紅回報(bào)股東。

在此背景下，美國(guó)頁(yè)巖油在油價(jià)從2021年年初48美元/桶漲至最高85美元/桶的情況下，產(chǎn)量較年初只增長(zhǎng)了平均不到50萬(wàn)桶/日。

在可預(yù)見的未來(lái)幾年，至少明年，北美頁(yè)巖油的上游投資仍難以顯著增長(zhǎng)，頁(yè)巖油企業(yè)將繼續(xù)遵循嚴(yán)格的資本支出紀(jì)律。因此，對(duì)于未來(lái)美國(guó)頁(yè)巖油，產(chǎn)量難以大幅增長(zhǎng)將是必然。

OPEC：產(chǎn)能充裕，將成為未來(lái)供應(yīng)端主要增量

在頁(yè)巖油難以顯著增產(chǎn)的前提下，OPEC充裕的閑置產(chǎn)能將成為未來(lái)幾年原油供應(yīng)端的主要增量。

根據(jù)OPEC12月月報(bào)中公布的各國(guó)石油產(chǎn)量計(jì)算，除伊朗、利比亞、委內(nèi)瑞拉三個(gè)豁免減產(chǎn)的國(guó)家外，OPEC成員國(guó)距離2022年5月起實(shí)施的新減產(chǎn)基線合計(jì)仍有超過(guò)433萬(wàn)桶/日的增產(chǎn)空間。倘若加上俄羅斯32萬(wàn)桶/日的增產(chǎn)空間，OPEC＋組織距離完全退出減產(chǎn)仍有超過(guò)465萬(wàn)桶/日的增產(chǎn)空間。

同時(shí)，OPEC在減產(chǎn)線之外還留有大量閑置產(chǎn)能。例如阿聯(lián)酋近幾年積極增加擴(kuò)大產(chǎn)能的資本投入，產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)。阿格斯統(tǒng)計(jì)，截至2020年4月，阿聯(lián)酋原油產(chǎn)能接近385萬(wàn)桶，阿聯(lián)酋官方則聲稱當(dāng)前實(shí)際產(chǎn)能接近400萬(wàn)桶/日。據(jù)EIA統(tǒng)計(jì)，目前OPEC閑置產(chǎn)能接近600萬(wàn)桶/日，整個(gè)2022年預(yù)測(cè)OPEC閑置產(chǎn)能也將維持在平均500萬(wàn)桶/日之上。

相比之下，2021年四季度全球石油需求9949萬(wàn)桶/日，較疫情前2019年10010萬(wàn)桶/日的水平相比不過(guò)少了61萬(wàn)桶/日。即使算上OPEC預(yù)估的2022年原油需求增長(zhǎng)415萬(wàn)桶/日，OPEC的增產(chǎn)空間也足以完全覆蓋。

總的來(lái)說(shuō)，OPEC將成為未來(lái)幾年全球油市供應(yīng)端的主要增量，這給予了OPEC組織更大的話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)，每月一次的OPEC產(chǎn)量會(huì)議牢牢掌控著油市供應(yīng)端。