近段時(shí)間以來(lái)，地緣政治沖突疊加能源價(jià)格上漲，化工企業(yè)正在改變對(duì)收購(gòu)和剝離目標(biāo)的估值方式。近日，在美國(guó)化學(xué)理事會(huì)（ACC）于美國(guó)科羅拉多州科羅拉多斯普林斯舉行的ACC年會(huì)上，與會(huì)跨國(guó)化企領(lǐng)導(dǎo)人表示，目前，更高的能源成本、混亂的供應(yīng)鏈和可持續(xù)性發(fā)展都在對(duì)化工企業(yè)的估值程序造成影響，讓化工企業(yè)更傾向于可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Ω叩臉I(yè)務(wù)，并優(yōu)先在本地區(qū)進(jìn)行并購(gòu)。

可持續(xù)發(fā)展愈發(fā)重要

近期，全球化工企業(yè)一直在削減碳密集型業(yè)務(wù)。在ACC年會(huì)上，泰國(guó)因多拉瑪公司首席執(zhí)行官DK Agarwal表示，如今，跨國(guó)化企在尋找收并購(gòu)對(duì)象時(shí)，優(yōu)先尋找能夠改善其環(huán)境、社會(huì)和公司治理(ESG)評(píng)價(jià)的業(yè)務(wù)。其他企業(yè)高管也有類(lèi)似表態(tài)。盛禧奧公司首席執(zhí)行官Frank Bozich表示，可持續(xù)性是該公司在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)將考慮的標(biāo)準(zhǔn)之一。

埃森哲公司在ACC年會(huì)上提交的一份研究報(bào)告顯示，投資者正在考慮降低溫室氣體排放所需的未來(lái)投資，以及這些投資將對(duì)自由現(xiàn)金流產(chǎn)生的影響。報(bào)告回顧了10年來(lái)全球化工行業(yè)并購(gòu)的價(jià)值趨向，平均而言，10筆并購(gòu)交易使賣(mài)方的溫室氣體排放量降低了27%，息稅折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)(EBITDA)降低了15%。埃森哲全球化工業(yè)務(wù)主管貝恩德·埃爾瑟表示，如果讓企業(yè)的某項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈零成本過(guò)高，企業(yè)就可能會(huì)考慮出售這項(xiàng)業(yè)務(wù)。如今，如果資產(chǎn)的價(jià)值是基于自由現(xiàn)金流，那么減少排放的成本可能會(huì)影響資產(chǎn)的價(jià)值。

不過(guò)，跨國(guó)化企中也有對(duì)通過(guò)收并購(gòu)減碳的不贊同聲音。德國(guó)贏創(chuàng)執(zhí)行董事會(huì)副主席哈拉爾德·施瓦格表示，化工企業(yè)不能忽視創(chuàng)新和新技術(shù)在降低碳強(qiáng)度方面的作用。他表示，收購(gòu)一項(xiàng)新業(yè)務(wù)并不一定會(huì)讓一家公司更接近碳中和。

行業(yè)并購(gòu)更具區(qū)域性

埃森哲的研究顯示，過(guò)去10年，全球化工行業(yè)并購(gòu)交易市場(chǎng)基本保持穩(wěn)定，交易額每年為750億~950億美元。這意味著每年全球化工行業(yè)都在經(jīng)歷著大量的并購(gòu)交易，因此，業(yè)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)的改變，將對(duì)用于并購(gòu)交易的資金產(chǎn)生較大影響。目前，當(dāng)公司買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)時(shí)，通常是在其地理區(qū)域內(nèi)進(jìn)行。比如，北美公司傾向于從其他北美公司那里收購(gòu)業(yè)務(wù)。歐洲、中國(guó)、日本和韓國(guó)、中東和非洲也是如此。

在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)較大，能源價(jià)格高企的現(xiàn)階段，跨區(qū)域并購(gòu)更加少見(jiàn)。施瓦格稱(chēng)，此前，歐洲化工企業(yè)通過(guò)并購(gòu)和重組資產(chǎn)以建立更大的一體化生產(chǎn)基地，挺過(guò)了前一輪的高能源價(jià)格困境。在當(dāng)前能源價(jià)格高企的環(huán)境下，這種情況將再次發(fā)生。他預(yù)計(jì)市場(chǎng)將變得更加區(qū)域性。更為動(dòng)蕩的地緣政治氣候也有利于區(qū)域性市場(chǎng)。

各地區(qū)的私募股權(quán)公司也將在化工行業(yè)并購(gòu)交易市場(chǎng)中扮演著重要的角色。目前，由私募股權(quán)公司主導(dǎo)的收并購(gòu)活動(dòng)約占所有化工并購(gòu)交易的20%，即每年160億~230億美元。不過(guò)，由于各國(guó)央行正通過(guò)提高利率來(lái)對(duì)抗通脹，資金成本將會(huì)增加，從而使債務(wù)融資收購(gòu)變得更加昂貴。塞拉尼斯首席執(zhí)行官Lori Ryerkerk表示，全球經(jīng)濟(jì)前景的不確定性可能會(huì)進(jìn)一步打擊私募股權(quán)公司收購(gòu)業(yè)務(wù)的積極性。

此外，更高的能源成本也使物流成本更高。如今，由于新冠肺炎疫情和勞動(dòng)力短缺，供應(yīng)鏈?zhǔn)茏琛９?yīng)鏈脆弱，地區(qū)間價(jià)格差距巨大。讓企業(yè)更加傾向于在本地區(qū)進(jìn)行收并購(gòu)活動(dòng)。（中國(guó)化工報(bào) 龐曉華）