基本面回顧與展望——政策調整基本完畢，產業(yè)重回高增長軌道

整車市場回顧：政策調整后重新上路，乘用車、專用車接棒。受騙補調查和補貼政策調整影響，今年行業(yè)資金緊張，車企出貨意愿受明顯抑制;隨著政策逐漸走向清晰化，年末重現搶裝潮，判斷全年產量48萬輛，其中四季度貢獻21萬輛;長期看客車高速增長期已經結束，乘用車、專用車具有更大市場潛力。

鋰電產業(yè)鏈回顧：電池穩(wěn)健放量，原材料價格整體回落。雖然整車放量低于預期，但由于一季度補去年缺口及整車平均電量加大，全年預計出貨27GWh以上，同比增長高達50%;上半年原材料大幅漲價，近期隨著產能釋放，正極、負極、電解液等環(huán)節(jié)價格回落，鋰電銅箔、濕法隔膜等極個別環(huán)節(jié)延續(xù)漲勢。

展望2017年：增速恢復，普遍過剩，三元起勢，龍頭崛起。(1)下游終端：限購城市依舊是乘用車消費主力，但非限購城市小型車有望得到快速推廣;專用車隨著產品穩(wěn)定度提升，經濟性優(yōu)勢日益突出，有望大幅放量;客車滲透率已經較高，再加上補貼快速下降，明年產銷規(guī)模基本持平;判斷乘用車、客車、專用車今明兩年產量分別32/46萬輛、12/13萬輛、4.3/14萬輛。(2)中游電池：受益于電動乘用車及物流車放量，2017年三元電池需求預計高達14.3GWh，同比增長110%，滲透率將由2016年的25%提升至41%，動力電池整體需求超過35GWh，增長30%;產業(yè)將呈現結構性過剩，優(yōu)質電池稀缺，龍頭市占率快速提升。(3)上游原材料：普遍過剩，鋰電銅箔、高端濕法隔膜相對緊缺。

投資策略——產業(yè)發(fā)展更為分化，投資將進一步集中

回顧2016年，新能源汽車板塊大致經歷了隨大盤波動、強勢行情及回調趨緩三段行情;展望2017年，普惠政策將會終結，補貼、技術資質門檻提升，產業(yè)騙補套利空間消失，龍頭企業(yè)快速崛起，此外部分環(huán)節(jié)仍將維持較高景氣度。

投資思考：行業(yè)高成長屬性保證其投資價值，而明年主要催化劑包括產銷量超預期、價格超預期、業(yè)績超預期和政策超預期等，投資重點在高景氣、龍頭。

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