２００３年１１月份，全國物價總水平的漲幅明顯增大，居民消費價格總水平比
去年同期上漲３％，環比上漲１％，通貨膨脹跡象明顯。對此，央行負責人表示需要
觀察一段時間。而且央行在１２月份的報告中提出，“目前，人民銀行的有關政策調
整和發出的一系列信號已經越過時滯期，正在逐步發揮作用，貨幣政策實施的效應繼
續顯現。明年，人民銀行要繼續維護經濟金融發展的良好勢頭，保持宏觀經濟政策的
連續性和穩定性，繼續實施穩健的貨幣政策。”
上述情況在一定程度上表明了目前決策部門認可的通脹目標在提高。適度提高的
通貨膨脹不僅有利于增加農民收入、改善就業環境、促進消費，而且有利于減輕人民
幣升值的壓力。在２００１年，伴隨著物價上漲，經濟同樣出現一定的回升，但在政
府采取緊縮貨幣的政策后，加上世界經濟形勢轉弱，我國經濟增長又重新下滑。前不
久，國家領導人提出要珍惜現在良好的經濟形勢，應該包括要避免２００１年的情況
再次發生的意思。
在決策部門認可的通脹目標提高后，我們認為２００４年糧食價格和非貿易品價
格將會推動居民消費價格總水平漲幅進一步上升。
預期將推動糧價上漲
在通縮結束并走向通脹時，存貨投資增加。對于有些商品來說，如果實質上的供
求關系并沒有出現大幅變化，價格就會大幅波動。這是由于人們在這個特殊時期的心
理作用，對貨物的占用欲望增加，導致生產者、流通領域的中間商、消費者囤貨，使
得供給凸減或者需求旺盛。在形成通脹預期之后，存貨投資使得通脹加速。
對于目前漲幅較大的糧食來說，存貨投資將促使價格繼續上升。１９９８年，全
國糧食產量達到了５．１２億噸，達到歷史最高水平，之后基本上逐年下降。
糧食產量減少的同時，糧食價格也在逐漸走低，這里主要是由于存貨在不斷減少
。當人們預期糧食價格將下降的時候，就會不斷降低存貨，存貨投資加速糧價下跌。
１９９８年，糧食庫存達到約３億噸的歷史最高水平，２００２年糧食庫存降為２．
５億噸，到目前已經降到２．０億噸之下。同時，現在世界糧食庫存已降至３０年來
的最低水平，美國農業部估計今年全球糧食貿易可能會出現９６０萬噸的缺口。這些
信息充分表明了糧食價格已無下跌空間，未來面臨的是只能是上漲。而當人們形成糧
食價格上漲的預期后，存貨投資將會發揮漲時助漲的特點，推動糧食價格大幅上揚。
１９９４年，通貨膨脹為２１．７％，國家將糧食征購價提高４０％，但結果給
農民造成了糧食短缺和價格還會進一步上漲的預期，從而加劇了農民的惜售行為，農
民存糧數不斷增加，市場短缺形勢更為嚴峻，使得有些地方政府只能又將糧食征購價
上提４０％。雖然目前糧食購銷體制已發生變化，但農民對糧食漲價預期的反應還是
會一樣的。因此，即使２００３年能夠完成糧食增產５％至４．５５億噸的目標，國
內糧食供應也會下降。另外，從國外進口來平抑國內糧食價格上漲的可能性也不大。
目前，我國對世界大宗貨物交易價格的影響不斷上升，我國糧食進出口幅度的較大變
化總是會引起國際糧價的大幅波動。所以，依靠進口糧食來彌補供求缺口必將推動國
際糧價上漲。在糧價上漲預期形成后，我們預計２００４年糧食價格漲幅將超過２０
０３年。
非貿易品只是暫時限價
對于非貿易品來說，許多壟斷行業存在漲價預期，比如水、電、交通等。前不久
，國家發展和改革委員會發出通知，要求各級價格主管部門做好元旦、春節期間的價
格監管，強調今年一季度地方各級政府一律不得提高政府制定的公用事業、公益服務
和居民生活必需品價格，已經公布在“兩節”期間準備出臺的調價項目要適當推遲執
行。一般來講，政府能夠制定價格的品種包括許多非貿易品；這個通知從側面印證了
許多非貿易品的漲價壓力。去年下半年公務員加了工資，１０月份以后農民的收入也
在增加。這些中低收入階層收入的增加，有利于增強他們對漲價的承受能力。因此，
政府出臺限價政策只是不希望物價在短期內漲幅過大，等限價時間過后，漲價依然會
成為現實。
在糧價及非貿易品的上漲帶動下，２００４年居民消費價格總水平將繼續走高，
我們預計將達到４％左右。對于債券投資者來說，為規避通漲風險，需要降低持債期
限。
——來源：中經網
去年同期上漲３％，環比上漲１％，通貨膨脹跡象明顯。對此，央行負責人表示需要
觀察一段時間。而且央行在１２月份的報告中提出，“目前，人民銀行的有關政策調
整和發出的一系列信號已經越過時滯期，正在逐步發揮作用，貨幣政策實施的效應繼
續顯現。明年，人民銀行要繼續維護經濟金融發展的良好勢頭，保持宏觀經濟政策的
連續性和穩定性，繼續實施穩健的貨幣政策。”
上述情況在一定程度上表明了目前決策部門認可的通脹目標在提高。適度提高的
通貨膨脹不僅有利于增加農民收入、改善就業環境、促進消費，而且有利于減輕人民
幣升值的壓力。在２００１年，伴隨著物價上漲，經濟同樣出現一定的回升，但在政
府采取緊縮貨幣的政策后，加上世界經濟形勢轉弱，我國經濟增長又重新下滑。前不
久，國家領導人提出要珍惜現在良好的經濟形勢，應該包括要避免２００１年的情況
再次發生的意思。
在決策部門認可的通脹目標提高后，我們認為２００４年糧食價格和非貿易品價
格將會推動居民消費價格總水平漲幅進一步上升。
預期將推動糧價上漲
在通縮結束并走向通脹時，存貨投資增加。對于有些商品來說，如果實質上的供
求關系并沒有出現大幅變化，價格就會大幅波動。這是由于人們在這個特殊時期的心
理作用，對貨物的占用欲望增加，導致生產者、流通領域的中間商、消費者囤貨，使
得供給凸減或者需求旺盛。在形成通脹預期之后，存貨投資使得通脹加速。
對于目前漲幅較大的糧食來說，存貨投資將促使價格繼續上升。１９９８年，全
國糧食產量達到了５．１２億噸，達到歷史最高水平，之后基本上逐年下降。
糧食產量減少的同時，糧食價格也在逐漸走低，這里主要是由于存貨在不斷減少
。當人們預期糧食價格將下降的時候，就會不斷降低存貨，存貨投資加速糧價下跌。
１９９８年，糧食庫存達到約３億噸的歷史最高水平，２００２年糧食庫存降為２．
５億噸，到目前已經降到２．０億噸之下。同時，現在世界糧食庫存已降至３０年來
的最低水平，美國農業部估計今年全球糧食貿易可能會出現９６０萬噸的缺口。這些
信息充分表明了糧食價格已無下跌空間，未來面臨的是只能是上漲。而當人們形成糧
食價格上漲的預期后，存貨投資將會發揮漲時助漲的特點，推動糧食價格大幅上揚。
１９９４年，通貨膨脹為２１．７％，國家將糧食征購價提高４０％，但結果給
農民造成了糧食短缺和價格還會進一步上漲的預期，從而加劇了農民的惜售行為，農
民存糧數不斷增加，市場短缺形勢更為嚴峻，使得有些地方政府只能又將糧食征購價
上提４０％。雖然目前糧食購銷體制已發生變化，但農民對糧食漲價預期的反應還是
會一樣的。因此，即使２００３年能夠完成糧食增產５％至４．５５億噸的目標，國
內糧食供應也會下降。另外，從國外進口來平抑國內糧食價格上漲的可能性也不大。
目前，我國對世界大宗貨物交易價格的影響不斷上升，我國糧食進出口幅度的較大變
化總是會引起國際糧價的大幅波動。所以，依靠進口糧食來彌補供求缺口必將推動國
際糧價上漲。在糧價上漲預期形成后，我們預計２００４年糧食價格漲幅將超過２０
０３年。
非貿易品只是暫時限價
對于非貿易品來說，許多壟斷行業存在漲價預期，比如水、電、交通等。前不久
，國家發展和改革委員會發出通知，要求各級價格主管部門做好元旦、春節期間的價
格監管，強調今年一季度地方各級政府一律不得提高政府制定的公用事業、公益服務
和居民生活必需品價格，已經公布在“兩節”期間準備出臺的調價項目要適當推遲執
行。一般來講，政府能夠制定價格的品種包括許多非貿易品；這個通知從側面印證了
許多非貿易品的漲價壓力。去年下半年公務員加了工資，１０月份以后農民的收入也
在增加。這些中低收入階層收入的增加，有利于增強他們對漲價的承受能力。因此，
政府出臺限價政策只是不希望物價在短期內漲幅過大，等限價時間過后，漲價依然會
成為現實。
在糧價及非貿易品的上漲帶動下，２００４年居民消費價格總水平將繼續走高，
我們預計將達到４％左右。對于債券投資者來說，為規避通漲風險，需要降低持債期
限。
——來源：中經網
