２００３年１１月份，全國物價總水平的漲幅明顯增大，居民消費價格總水平比
去年同期上漲３％，環(huán)比上漲１％，通貨膨脹跡象明顯。對此，央行負(fù)責(zé)人表示需要
觀察一段時間。而且央行在１２月份的報告中提出，“目前，人民銀行的有關(guān)政策調(diào)
整和發(fā)出的一系列信號已經(jīng)越過時滯期，正在逐步發(fā)揮作用，貨幣政策實施的效應(yīng)繼
續(xù)顯現(xiàn)。明年，人民銀行要繼續(xù)維護(hù)經(jīng)濟金融發(fā)展的良好勢頭，保持宏觀經(jīng)濟政策的
連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。”
上述情況在一定程度上表明了目前決策部門認(rèn)可的通脹目標(biāo)在提高。適度提高的
通貨膨脹不僅有利于增加農(nóng)民收入、改善就業(yè)環(huán)境、促進(jìn)消費，而且有利于減輕人民
幣升值的壓力。在２００１年，伴隨著物價上漲，經(jīng)濟同樣出現(xiàn)一定的回升，但在政
府采取緊縮貨幣的政策后，加上世界經(jīng)濟形勢轉(zhuǎn)弱，我國經(jīng)濟增長又重新下滑。前不
久，國家領(lǐng)導(dǎo)人提出要珍惜現(xiàn)在良好的經(jīng)濟形勢，應(yīng)該包括要避免２００１年的情況
再次發(fā)生的意思。
在決策部門認(rèn)可的通脹目標(biāo)提高后，我們認(rèn)為２００４年糧食價格和非貿(mào)易品價
格將會推動居民消費價格總水平漲幅進(jìn)一步上升。
預(yù)期將推動糧價上漲
在通縮結(jié)束并走向通脹時，存貨投資增加。對于有些商品來說，如果實質(zhì)上的供
求關(guān)系并沒有出現(xiàn)大幅變化，價格就會大幅波動。這是由于人們在這個特殊時期的心
理作用，對貨物的占用欲望增加，導(dǎo)致生產(chǎn)者、流通領(lǐng)域的中間商、消費者囤貨，使
得供給凸減或者需求旺盛。在形成通脹預(yù)期之后，存貨投資使得通脹加速。
對于目前漲幅較大的糧食來說，存貨投資將促使價格繼續(xù)上升。１９９８年，全
國糧食產(chǎn)量達(dá)到了５．１２億噸，達(dá)到歷史最高水平，之后基本上逐年下降。
糧食產(chǎn)量減少的同時，糧食價格也在逐漸走低，這里主要是由于存貨在不斷減少
。當(dāng)人們預(yù)期糧食價格將下降的時候，就會不斷降低存貨，存貨投資加速糧價下跌。
１９９８年，糧食庫存達(dá)到約３億噸的歷史最高水平，２００２年糧食庫存降為２．
５億噸，到目前已經(jīng)降到２．０億噸之下。同時，現(xiàn)在世界糧食庫存已降至３０年來
的最低水平，美國農(nóng)業(yè)部估計今年全球糧食貿(mào)易可能會出現(xiàn)９６０萬噸的缺口。這些
信息充分表明了糧食價格已無下跌空間，未來面臨的是只能是上漲。而當(dāng)人們形成糧
食價格上漲的預(yù)期后，存貨投資將會發(fā)揮漲時助漲的特點，推動糧食價格大幅上揚。
１９９４年，通貨膨脹為２１．７％，國家將糧食征購價提高４０％，但結(jié)果給
農(nóng)民造成了糧食短缺和價格還會進(jìn)一步上漲的預(yù)期，從而加劇了農(nóng)民的惜售行為，農(nóng)
民存糧數(shù)不斷增加，市場短缺形勢更為嚴(yán)峻，使得有些地方政府只能又將糧食征購價
上提４０％。雖然目前糧食購銷體制已發(fā)生變化，但農(nóng)民對糧食漲價預(yù)期的反應(yīng)還是
會一樣的。因此，即使２００３年能夠完成糧食增產(chǎn)５％至４．５５億噸的目標(biāo)，國
內(nèi)糧食供應(yīng)也會下降。另外，從國外進(jìn)口來平抑國內(nèi)糧食價格上漲的可能性也不大。
目前，我國對世界大宗貨物交易價格的影響不斷上升，我國糧食進(jìn)出口幅度的較大變
化總是會引起國際糧價的大幅波動。所以，依靠進(jìn)口糧食來彌補供求缺口必將推動國
際糧價上漲。在糧價上漲預(yù)期形成后，我們預(yù)計２００４年糧食價格漲幅將超過２０
０３年。
非貿(mào)易品只是暫時限價
對于非貿(mào)易品來說，許多壟斷行業(yè)存在漲價預(yù)期，比如水、電、交通等。前不久
，國家發(fā)展和改革委員會發(fā)出通知，要求各級價格主管部門做好元旦、春節(jié)期間的價
格監(jiān)管，強調(diào)今年一季度地方各級政府一律不得提高政府制定的公用事業(yè)、公益服務(wù)
和居民生活必需品價格，已經(jīng)公布在“兩節(jié)”期間準(zhǔn)備出臺的調(diào)價項目要適當(dāng)推遲執(zhí)
行。一般來講，政府能夠制定價格的品種包括許多非貿(mào)易品；這個通知從側(cè)面印證了
許多非貿(mào)易品的漲價壓力。去年下半年公務(wù)員加了工資，１０月份以后農(nóng)民的收入也
在增加。這些中低收入階層收入的增加，有利于增強他們對漲價的承受能力。因此，
政府出臺限價政策只是不希望物價在短期內(nèi)漲幅過大，等限價時間過后，漲價依然會
成為現(xiàn)實。
在糧價及非貿(mào)易品的上漲帶動下，２００４年居民消費價格總水平將繼續(xù)走高，
我們預(yù)計將達(dá)到４％左右。對于債券投資者來說，為規(guī)避通漲風(fēng)險，需要降低持債期
限。
——來源：中經(jīng)網(wǎng)
去年同期上漲３％，環(huán)比上漲１％，通貨膨脹跡象明顯。對此，央行負(fù)責(zé)人表示需要
觀察一段時間。而且央行在１２月份的報告中提出，“目前，人民銀行的有關(guān)政策調(diào)
整和發(fā)出的一系列信號已經(jīng)越過時滯期，正在逐步發(fā)揮作用，貨幣政策實施的效應(yīng)繼
續(xù)顯現(xiàn)。明年，人民銀行要繼續(xù)維護(hù)經(jīng)濟金融發(fā)展的良好勢頭，保持宏觀經(jīng)濟政策的
連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。”
上述情況在一定程度上表明了目前決策部門認(rèn)可的通脹目標(biāo)在提高。適度提高的
通貨膨脹不僅有利于增加農(nóng)民收入、改善就業(yè)環(huán)境、促進(jìn)消費，而且有利于減輕人民
幣升值的壓力。在２００１年，伴隨著物價上漲，經(jīng)濟同樣出現(xiàn)一定的回升，但在政
府采取緊縮貨幣的政策后，加上世界經(jīng)濟形勢轉(zhuǎn)弱，我國經(jīng)濟增長又重新下滑。前不
久，國家領(lǐng)導(dǎo)人提出要珍惜現(xiàn)在良好的經(jīng)濟形勢，應(yīng)該包括要避免２００１年的情況
再次發(fā)生的意思。
在決策部門認(rèn)可的通脹目標(biāo)提高后，我們認(rèn)為２００４年糧食價格和非貿(mào)易品價
格將會推動居民消費價格總水平漲幅進(jìn)一步上升。
預(yù)期將推動糧價上漲
在通縮結(jié)束并走向通脹時，存貨投資增加。對于有些商品來說，如果實質(zhì)上的供
求關(guān)系并沒有出現(xiàn)大幅變化，價格就會大幅波動。這是由于人們在這個特殊時期的心
理作用，對貨物的占用欲望增加，導(dǎo)致生產(chǎn)者、流通領(lǐng)域的中間商、消費者囤貨，使
得供給凸減或者需求旺盛。在形成通脹預(yù)期之后，存貨投資使得通脹加速。
對于目前漲幅較大的糧食來說，存貨投資將促使價格繼續(xù)上升。１９９８年，全
國糧食產(chǎn)量達(dá)到了５．１２億噸，達(dá)到歷史最高水平，之后基本上逐年下降。
糧食產(chǎn)量減少的同時，糧食價格也在逐漸走低，這里主要是由于存貨在不斷減少
。當(dāng)人們預(yù)期糧食價格將下降的時候，就會不斷降低存貨，存貨投資加速糧價下跌。
１９９８年，糧食庫存達(dá)到約３億噸的歷史最高水平，２００２年糧食庫存降為２．
５億噸，到目前已經(jīng)降到２．０億噸之下。同時，現(xiàn)在世界糧食庫存已降至３０年來
的最低水平，美國農(nóng)業(yè)部估計今年全球糧食貿(mào)易可能會出現(xiàn)９６０萬噸的缺口。這些
信息充分表明了糧食價格已無下跌空間，未來面臨的是只能是上漲。而當(dāng)人們形成糧
食價格上漲的預(yù)期后，存貨投資將會發(fā)揮漲時助漲的特點，推動糧食價格大幅上揚。
１９９４年，通貨膨脹為２１．７％，國家將糧食征購價提高４０％，但結(jié)果給
農(nóng)民造成了糧食短缺和價格還會進(jìn)一步上漲的預(yù)期，從而加劇了農(nóng)民的惜售行為，農(nóng)
民存糧數(shù)不斷增加，市場短缺形勢更為嚴(yán)峻，使得有些地方政府只能又將糧食征購價
上提４０％。雖然目前糧食購銷體制已發(fā)生變化，但農(nóng)民對糧食漲價預(yù)期的反應(yīng)還是
會一樣的。因此，即使２００３年能夠完成糧食增產(chǎn)５％至４．５５億噸的目標(biāo)，國
內(nèi)糧食供應(yīng)也會下降。另外，從國外進(jìn)口來平抑國內(nèi)糧食價格上漲的可能性也不大。
目前，我國對世界大宗貨物交易價格的影響不斷上升，我國糧食進(jìn)出口幅度的較大變
化總是會引起國際糧價的大幅波動。所以，依靠進(jìn)口糧食來彌補供求缺口必將推動國
際糧價上漲。在糧價上漲預(yù)期形成后，我們預(yù)計２００４年糧食價格漲幅將超過２０
０３年。
非貿(mào)易品只是暫時限價
對于非貿(mào)易品來說，許多壟斷行業(yè)存在漲價預(yù)期，比如水、電、交通等。前不久
，國家發(fā)展和改革委員會發(fā)出通知，要求各級價格主管部門做好元旦、春節(jié)期間的價
格監(jiān)管，強調(diào)今年一季度地方各級政府一律不得提高政府制定的公用事業(yè)、公益服務(wù)
和居民生活必需品價格，已經(jīng)公布在“兩節(jié)”期間準(zhǔn)備出臺的調(diào)價項目要適當(dāng)推遲執(zhí)
行。一般來講，政府能夠制定價格的品種包括許多非貿(mào)易品；這個通知從側(cè)面印證了
許多非貿(mào)易品的漲價壓力。去年下半年公務(wù)員加了工資，１０月份以后農(nóng)民的收入也
在增加。這些中低收入階層收入的增加，有利于增強他們對漲價的承受能力。因此，
政府出臺限價政策只是不希望物價在短期內(nèi)漲幅過大，等限價時間過后，漲價依然會
成為現(xiàn)實。
在糧價及非貿(mào)易品的上漲帶動下，２００４年居民消費價格總水平將繼續(xù)走高，
我們預(yù)計將達(dá)到４％左右。對于債券投資者來說，為規(guī)避通漲風(fēng)險，需要降低持債期
限。
——來源：中經(jīng)網(wǎng)
