兩個(gè)月內(nèi)兩次增發(fā)，19億募集資金幾乎全部投入煤制乙二醇項(xiàng)目，大股東增發(fā)前悄然增持，丹化科技[25.48 0.83%]近期的舉動(dòng)向市場表明他們對煤制乙二醇項(xiàng)目的信心，同時(shí)，乙二醇項(xiàng)目也受到了市場的熱捧，公司的股價(jià)在復(fù)牌后三天內(nèi)兩次漲停。煤制乙二醇真的像公司和一些分析師所說的前途一片光明，還是如同當(dāng)初的多晶硅、二甲醚，看起來很美，但更多的只是市場炒作的噱頭？

　　兩度增發(fā)只為乙二醇

　　7月13日，停牌7天的丹化科技公告表示，公司擬向河南煤業(yè)發(fā)行4689萬股，募集資金約8億，用于新建第二期40萬噸/年的乙二醇項(xiàng)目。而河南煤業(yè)同意以約8億現(xiàn)金認(rèn)購公司定向增發(fā)股票。公司同時(shí)表示，若項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，每年可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.16億元，年均凈利潤9.67億元，項(xiàng)目總投資收益率29.73%。今年4月24日，丹化科技曾經(jīng)公告向7名特定投資者定向增發(fā)募資10億元用于建設(shè)第一期乙二醇項(xiàng)目。兩次增發(fā)，時(shí)隔不足三個(gè)月。

　　在接受《紅周刊》采訪時(shí)，丹化科技證券事務(wù)辦公室的工作人員表示，河南煤業(yè)擁有豐富的煤炭資源以及煤化工設(shè)備制造、煤化工生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)及相關(guān)人才，對于公司在煤化工方面的發(fā)展很有幫助，雙方未來還將加強(qiáng)合作。

　　面臨海外低成本產(chǎn)品的沖擊

　　二度增發(fā)的消息公布后，一些券商研究員也紛紛表示看好公司前景，某券商分析師甚至給出了公司2011年每股收益1.27元，2012年2.99元的預(yù)測。

　　而中原證券分析師李琳琳提出了質(zhì)疑。她認(rèn)為公司乙二醇項(xiàng)目的發(fā)展仍面臨幾個(gè)主要問題：1，乙二醇能否順利開車并保持良好的運(yùn)行狀態(tài)；2，中東地區(qū)低成本乙二醇對國內(nèi)產(chǎn)品的沖擊有多大；3，公司產(chǎn)品建設(shè)周期與行業(yè)景氣度周期是否能夠吻合。李琳琳表示目前的股價(jià)已經(jīng)超出了公司的合理估值區(qū)間。

　　在接受《紅周刊》采訪時(shí)，中國石油[14.59 -1.02%]和化學(xué)工業(yè)規(guī)劃院的龔俊華工程師對丹化科技所提出的煤制乙二醇的成本提出了不同看法。根據(jù)公司的披露，煤制乙二醇每噸的生產(chǎn)成本大約為2600多元，但龔俊華告訴《紅周刊》：“公司的乙二醇項(xiàng)目并不像市場中想象的那么樂觀。經(jīng)過測算，我們認(rèn)為煤制乙二醇的真正成本會在3200元/噸以上，甚至更高。因?yàn)槊褐埔叶歼€沒有投產(chǎn)，目前給出的生產(chǎn)消耗主要是試驗(yàn)數(shù)據(jù)，并不是工廠數(shù)據(jù)。雖然在1萬噸/年工業(yè)化試驗(yàn)成功了，但如果要真正實(shí)現(xiàn)20萬噸的產(chǎn)能，成本必然會增加，經(jīng)濟(jì)效益必然會低于市場預(yù)期。”

　　低成本海外產(chǎn)品的沖擊，也是煤制乙二醇項(xiàng)目無法回避的問題。專門從事煤基能源化工研究的亞化咨詢認(rèn)為，雖然目前國內(nèi)的乙二醇市場存在500萬噸的缺口，70%的產(chǎn)品依賴進(jìn)口，但預(yù)計(jì)2010年乙二醇世界總消費(fèi)量將達(dá)到2188萬噸/年，而總產(chǎn)能將達(dá)到2709.3萬噸/年，產(chǎn)能過剩已成定局。屆時(shí)，中東地區(qū)將會成為全球最大的乙二醇生產(chǎn)與出口基地。中國市場必將成為中東乙二醇廠商競相搶占的市場。

　　龔俊華表示，沙特等國是以低成本的乙烷為原料生產(chǎn)乙二醇，“以沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司(SABIC)為例，這個(gè)公司是沙特的國有企業(yè)，我們聽說沙特政府免費(fèi)向公司提供乙烷，可以想象其成本有多低，因此即使產(chǎn)品運(yùn)到中國依然很有競爭力。”根據(jù)亞化咨詢的估算，中東目前使用乙烷為原料生產(chǎn)乙二醇的成本僅為250～300美元/噸，大大低于國內(nèi)的煤制乙二醇成本。預(yù)計(jì)到2011年，中東地區(qū)的乙二醇產(chǎn)能將達(dá)到1000萬噸，出口量將達(dá)995萬噸。中國正是他們最看好的出口市場。

　　屆時(shí)，國內(nèi)的乙二醇產(chǎn)品能否承受住中東產(chǎn)品的沖擊，尚不得而知。而在談到中東地區(qū)低價(jià)乙二醇產(chǎn)品時(shí)，丹化科技的工作人員態(tài)度頗為含糊，并沒有正面回答《紅周刊》的問題。

　　需求低迷 乙二醇前景不樂觀

　　公司項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，乙二醇是否處于行業(yè)景氣周期同樣有待商榷。作為乙二醇的下游產(chǎn)業(yè)，聚酯和紡織工業(yè)受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響巨大，今年的銷售量、產(chǎn)量和盈利能力都將低于去年，因此對乙二醇銷售商來說前景并不太樂觀。眾多聚酯廠商表示市場需求在下降，有些廠商甚至已經(jīng)停產(chǎn)，因此下游對原材料乙二醇的市場需求增速緩慢。

　　丹化科技的工作人員表示，第一期煤制乙二醇項(xiàng)目將于9月試車投產(chǎn)。但據(jù)《紅周刊》了解，目前公司的乙二醇產(chǎn)品尚沒有接到任何訂單，只是一些企業(yè)表示有購買意向。