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純堿行業:復蘇指日可待

   2009-08-18 日信證券研發中心日信證券研發中心

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  下游行業復蘇,需求即將回升。

  玻璃、有色、造紙等主要下游行業已經復蘇。全國重點聯系玻璃企業6月份庫存同比下降10.85%;同時價格出現快速上揚,以鄭州5mm浮法玻璃為例,8月份價格比4月初上漲了35.7%。有色金屬的下游建筑行業交通運輸、家電等行業持續回暖,需求上升,今年以來有色產品價格也有快速上漲。造紙行業,由于下游的印刷、包裝等行業形勢好轉,以及出口復蘇,國內紙漿產量快速回升,紙品價格也已開始小幅上漲。

  對純堿的需求即將提升。國內經濟整體向好,純堿的各個下游行業在未來也會有較好的經營形勢,這必然加大對純堿的需求量。預計今年國內將有1730萬噸的純堿消費市場,加上國際市場上約270萬噸的需求量,預計全年純堿需求量可達2000萬噸。

  純堿產量逐月提升,行業復蘇指日可待。

  純堿產量逐月提升,短期內供略小于需。近年來國內純堿產量增速約為每年10%左右,08年受到經濟危機沖擊,純堿產量增速下滑,全年生產純堿1882.35萬噸,同比增長6.96%,開工率不足78%。09年前6個月國內共生產純堿902.24萬噸,同比下降6.34%。若以下半年純堿行業產量10%的同比增速計算,下半年純堿產量可達1011萬噸,全年共生產純堿1913萬噸,略小于需求量。

  行業復蘇指日可待。從開工率來看,目前國內主要純堿廠商的開工率為80%-90%,且二季度開工率高于一季度,庫存也開始下降,說明純堿需求已經有所提升。從歷史上看,純堿行業盈利狀況的好轉,通常是在下游行業盈利之后的1-3個月左右的時間。今年5月份純堿行業利潤同比下滑的趨勢已經減緩,隨著下游行業實現盈利,純堿行業復蘇指日可待,給予“看好”評級。三友化工:行業復蘇,盈利逐步回升。

  與業內其它企業相比,公司有幾個突出優勢:靠近原材料產地,生產成本穩定;產品質量國內最好;擁有福耀玻璃、南玻等一大批穩定客戶。

  從公司各產品毛利率變動、開工率情況看,其盈利情況逐步好轉。預計公司今年、明年可分別實現每股收益0.12元、0.30元,按8月13日收盤價7.5元計算,對應PE分別為62.5倍、25倍。考慮到下游行業復蘇很可能使公司業績超預期,給予“增持”評級。

 
 
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