東華能源(002221)公司是一家擁有大型液化石油氣冷凍儲運(yùn)批發(fā)基地的合資企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為油田伴生資源的開發(fā)利用，即利用油田伴生氣分離出來的丙烷、丁烷，加工成高純度液化石油氣。公司是華東地區(qū)最大的高品質(zhì)工業(yè)用燃?xì)夤?yīng)商，公司連續(xù)多年占據(jù)中國進(jìn)口液化氣市場5%以上的份額，進(jìn)口液化氣數(shù)量連續(xù)多年位居全國前七名。公司主要產(chǎn)品有工業(yè)燃?xì)狻⒚裼靡夯瘹狻④囉萌剂稀⑾N裂解原料等，其中工業(yè)燃?xì)鉃橹饕猛荆s占90%。

    LPG作為一種清潔能源，具有純度高、熱值穩(wěn)定的特點(diǎn)，故廣泛應(yīng)用于有色金屬冶煉、金屬切割、窯爐焙燒、造紙、玱璃、陶瓷制造等工業(yè)領(lǐng)域。

    受益于我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，液化燃?xì)獾南M(fèi)量在上述應(yīng)用領(lǐng)域還將維持高速的增長。并且隨著人們對清潔能源的重視，LPG也有望在交通運(yùn)輸、化工原料及電力等領(lǐng)域得到更廣泛的應(yīng)用。

    LPG在市場上的主要競爭者為天然氣和LNG，未來隨著西氣東輸二期工程的開工和LNG進(jìn)口量的增長，LPG會面臨持續(xù)的競爭壓力。但我們也應(yīng)該看到，目前我國人均液化氣的消費(fèi)量只有15公斤，為國際人均標(biāo)準(zhǔn)的一半，并且未來隨著碳減排標(biāo)準(zhǔn)的不斷提高，我國液化氣的消費(fèi)缺口還將長期存在，LPG作為天然氣補(bǔ)充能源的地位，也將在很長一段時(shí)間內(nèi)保持下去。　　

    公司未來的發(fā)展思路便是集中精力發(fā)展液化氣業(yè)務(wù)，剝離與主業(yè)不相關(guān)的鋼材貿(mào)易及再生資源等業(yè)務(wù)。加強(qiáng)在南京和張家港為中心的江蘇地區(qū)的區(qū)域競爭力，并以寧波的倉庫為根據(jù)地不斷拓展浙江和福建市場。09年通過收購蘇州BP液化氣業(yè)務(wù)和租賃母公司百地年資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了公司液化氣庫容量的跨越式發(fā)展。目前公司的LPG總庫存量達(dá)到64.8萬噸，年生產(chǎn)能力300萬噸，均居華東區(qū)首位。并且BP的收購也減少了公司在該區(qū)域的競爭對手，使得公司的議價(jià)能力得到進(jìn)一步的提升，從而有利于公司LPG運(yùn)營毛利率的穩(wěn)定及提升。

    未來公司還將依托現(xiàn)有的化工倉儲能力，為客戶提供液體進(jìn)口、倉儲服務(wù)。

    2011年后，隨著張家港修復(fù)項(xiàng)目和新建項(xiàng)目完全投產(chǎn)，公司在長三角地區(qū)將擁有60萬方以上的存儲能力，有望在該業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)盈利大幅提升。

    結(jié)合對公司經(jīng)營情況的分析，我們估計(jì)公司2010、2011年的LPG銷售量分別為43萬噸和47萬噸，介于公司歷史的凈利率水平比較穩(wěn)定，我們預(yù)測2010年及2011年EPS分別為0.4元、0.5元。考慮到公司在未來兩年在主營業(yè)務(wù)上通過對BP的兼并整合所帶來的增長潛力及張家港與新建倉庫投入生產(chǎn)給公司帶來的業(yè)績增厚，我們給予增持評級，目標(biāo)價(jià)為12元。