11月18日，齊魯證券2011年投資策略會(huì)在上海召開，金融界網(wǎng)站全程直播。齊魯證券煤炭行業(yè)分析師劉昭亮發(fā)表了2011年煤炭行業(yè)投資策略，他認(rèn)為煤炭是最值得投資的資源性行業(yè)。

    劉昭亮：我們今天討論主題是尋找資源品的價(jià)值重估機(jī)會(huì)，首先談一下核心觀點(diǎn)。第一點(diǎn)中國需求巨量慣性增長，2011年主導(dǎo)亞太煤炭市場格局。第二點(diǎn)，未來五年煤炭行業(yè)內(nèi)生增長仍舊強(qiáng)勁。第三點(diǎn)景氣超預(yù)期，煤炭是最值得投資的資源性行業(yè)。

    我們認(rèn)為煤炭行業(yè)內(nèi)生增長仍然非常強(qiáng)勁，為什么這么說呢？我們從政策到技術(shù)到創(chuàng)新。

    第一個(gè)是政策，未來煤炭工業(yè)十二五規(guī)劃，產(chǎn)業(yè)整合，兼并重組仍然將持續(xù)。從目前煤炭資源向大型集團(tuán)集中，國家對煤炭出口配額的減少都可以看出國家對能源的控制力度仍然在加強(qiáng)，未來五年內(nèi)煤礦的數(shù)量將從目前1萬處減少到4000處。根據(jù)2010年10月國務(wù)院發(fā)布的文件，未來煤礦企業(yè)年均產(chǎn)能提高到80萬噸以上，特大型煤礦企業(yè)集團(tuán)煤炭產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的比例達(dá)到50％以上。

    在未來五年中，跨區(qū)域并購，企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合將是十二五期間非常重要的趨勢，未來將出現(xiàn)多個(gè)大型煤炭航母，企業(yè)競爭將從無序競爭到壟斷競爭再到寡頭壟斷是未來發(fā)展的必然趨勢。外延式擴(kuò)張機(jī)會(huì)非常大，煤炭資產(chǎn)證券化的過程是增厚股東價(jià)值的過程。對于未來十二五期間煤炭產(chǎn)業(yè)政策的解讀，我們認(rèn)為國家將對煤炭行業(yè)兼并重組的支持力度將會(huì)逐步加快，對于很多政策都會(huì)落到實(shí)處。其中包括以財(cái)稅金融政策支持煤炭企業(yè)并購重組，我們預(yù)測在未來五年中在煤炭轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)型路上，大型煤炭企業(yè)再融資會(huì)比預(yù)期容易。

    對于未來煤炭發(fā)展思路我們認(rèn)為應(yīng)該在鞏固和提高傳統(tǒng)能源同時(shí)加快推進(jìn)煤炭產(chǎn)業(yè)升級，其中我認(rèn)為從目前情況看，像神華集團(tuán)煤電化鹵港航一體化發(fā)展模式，陜西煤業(yè)化工集團(tuán)以煤炭開發(fā)加煤化工延伸為主導(dǎo)，多元化推進(jìn)的發(fā)展格局。山西大同煤礦祭壇塔山工業(yè)園的循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式。這些都是未來發(fā)展的趨勢。

    節(jié)能減排，煤炭企業(yè)可以享受潔凈煤技術(shù)的“紅利”，潔凈煤技術(shù)分別是煤炭加工，煤炭高效潔凈燃燒技術(shù)，煤炭轉(zhuǎn)化技術(shù)和污染排放控制和廢棄物處理等技術(shù)。

    以上是對未來五年煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一些觀點(diǎn)。下面我們談?wù)勅蛎禾抠Q(mào)易格局，中國需求將占主導(dǎo)地位。

    自2009年下半年以來，中國煤炭進(jìn)口大幅增長，今年前三季度全國煤炭進(jìn)口量超過1.21億噸，同比增長42％，我們預(yù)計(jì)2010年進(jìn)口量達(dá)到1.5億噸，2012年將達(dá)到1.8億噸。中國煤炭進(jìn)口增加需要內(nèi)需非常旺盛，目前中國煤炭進(jìn)口量占到亞太地區(qū)貿(mào)易量30％以上，未來中國進(jìn)口需求將逐步對亞太地區(qū)煤炭價(jià)格產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。從亞太地區(qū)的供求關(guān)系看，中國進(jìn)口量仍然將維持高位，雖然需求增速放緩，但是邊際消費(fèi)增量仍然可觀。資源整合以及運(yùn)輸瓶頸制約國內(nèi)有效供給量，供需缺口將主要通過進(jìn)口來滿足，而出口將維持低位。根據(jù)我們保守計(jì)算，中國未來三年煤炭消費(fèi)累計(jì)增長6億噸，這個(gè)數(shù)字相當(dāng)于整個(gè)亞太地區(qū)的煤炭貿(mào)易量，這個(gè)量非常大。從2010年整個(gè)亞太地區(qū)煤炭貿(mào)易格局看，無論是動(dòng)力煤還是煉焦煤的消費(fèi)需求基本符合我們的預(yù)期，但是在消費(fèi)終端方面出現(xiàn)了一定轉(zhuǎn)移，特別是中國以外的煉焦煤消費(fèi)需求較為強(qiáng)勁。因此我們對部分部分地區(qū)的進(jìn)口預(yù)測做了一些調(diào)整。由于煤炭需求的快速增長中國煤炭進(jìn)口急劇增加，動(dòng)力煤進(jìn)口占比由2008年亞太地區(qū)貿(mào)易量的8％迅速攀升到2009年20％。我們預(yù)期主要進(jìn)口國中國、印度煤炭進(jìn)口大幅增長，其中印度在今后兩年保持兩位數(shù)的高速增長。

    我們認(rèn)為，目前全球經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇過程中，需求應(yīng)該是具備持續(xù)穩(wěn)定增長的特征，然而供給端將受制于主要地區(qū)港口、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，氣候等突發(fā)性因素都有可能引發(fā)供需緊張的局面。中國以外國家及地區(qū)粗鋼產(chǎn)量占比提升，焦煤價(jià)格仍然表現(xiàn)強(qiáng)勢，顯示其他經(jīng)濟(jì)體對煉焦煤需求增強(qiáng)。我們預(yù)期除歐洲以外的其他區(qū)域鋼鐵產(chǎn)量增速回升，將加大與亞太市場的中國、印度搶奪資源的程度。

    煤炭行業(yè)的國際視野：通脹、美元貶值與原油價(jià)格，美元貶值、通脹預(yù)期下原油價(jià)格上漲，兩年的量化寬松貨幣高增長的累計(jì)效果，資產(chǎn)價(jià)格的慣性增長仍將持續(xù)，從歷史的角度看，貨幣收縮周期的上半程仍將伴隨著資產(chǎn)價(jià)格的上行。弱美元、高油價(jià)格將支撐煤炭價(jià)格走強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)推出的進(jìn)一步量化寬松政策將進(jìn)一步壓低美元，很可能推開2011年原油價(jià)格站在100美元上方。澳元升值將推生國際煤價(jià)，澳大利亞是全球最重要的煤炭出口國，其中動(dòng)力煤出口量占全球動(dòng)力煤貿(mào)易量的20％，煉焦煤占全球焦煤貿(mào)易量的64％，與鐵礦石定價(jià)機(jī)制類似，我們認(rèn)為澳大利亞在煤炭出口市場具備足夠定價(jià)話語權(quán)。從2000年以來，澳元經(jīng)歷了三次大的升值趨勢，其中每一次大的升值過程中都伴隨著煤炭價(jià)格大漲，而且，澳元升值背后邏輯有著堅(jiān)實(shí)的資源價(jià)值基礎(chǔ)。目前澳元匯率已經(jīng)創(chuàng)出了近十年來的新高，但國際煤炭價(jià)格距離2008年的高點(diǎn)仍有較大的距離。我們認(rèn)為，在國內(nèi)進(jìn)口量維持高位的情況下，國際煤價(jià)上漲很容易傳導(dǎo)至國內(nèi)市場。