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化工行業:純堿PVC滌綸盈利一直持續向好

   2010-12-10 華泰證券華泰證券

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    10月中旬-11月底,化工行業經歷了一輪來勢洶涌的產品漲價行情,漲價幅度、速度遠遠超越市場預期。大部分產品的盈利能力均達到或超越歷史平均水平,以滌綸、純堿、電石為代表的產品的價差在一個月內從底部達到歷史新高。不可否認,節能減排限電帶來的供給限制有所貢獻,但我們更樂于相信化工行業正處于供需關系的弱平衡中。

  純堿行業處于供需弱平衡。2010年11月,純堿價差環比10月提高40%,接近2008年平均水平。而節能減排限電帶來的供給減少幅度不超過10%。Q4-2011年,純堿行業很難有大規模的產能投放,2011年下游需求10%的成長很可能打破供需弱平衡,迎來行業盈利的持續好轉。推薦關注雙環科技、山東海化。

  國際油價推動國內電石法PVC價差上行,關注PVC行業的趨勢性投資機會。2010年11月,PVC的價差環比10月提高7%。同期,電石價格上漲6%,Q4-2011年初,受天氣和電石行業淘汰落后產能的影響,電石價格仍將維持高位,利好電石自給的PVC上市公司,推薦新疆天業、英力特、中泰化學。

  紡織產業鏈受益于棉價高位,關注滌綸行業。2010年11月,滌綸價差環比10月提高82%,2010Q4-2011年滌綸作為棉花的替代產品,行業盈利能力在棉價支撐下同比2010年可能大幅提高,推薦關注*ST光華、新民科技。

  磷肥出口受限,依舊看好精細磷化工。2010年11月,磷肥、黃磷價差開始回落,下降幅度分別達20%、27%。Q4-2011年,磷肥出口受限可能影響國內磷肥的價格,但依舊看好精細磷化工行業,推薦興發集團。

  聚氨酯原料盈利空間下行。MDI、TDI從2007年開始盈利能力持續下滑,面臨著從新材料向大宗化工原材料的轉變。11月,純MDI價差環比10月提高30%,聚合MDI、TDI均無明顯變化,我們認為純MDI價差的擴大存在季節性因素,另Q4-2011年,MDI、TDI、PO均面臨產能投放的壓力,盈利大幅好轉難現。

 
 
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