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焦炭產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)機(jī)制

   2010-12-14 中化新網(wǎng)中化新網(wǎng)

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    焦炭產(chǎn)業(yè)鏈主要由煉焦煤-焦炭-鋼鐵組成,煉焦煤是生產(chǎn)焦炭的原料,而鋼鐵行業(yè)近年來也占據(jù)了焦炭消費的85%以上,它們構(gòu)成了緊密相連的產(chǎn)業(yè)鏈,焦炭價格受到上下游市場的共同影響。隨著新世紀(jì)以來我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展,鋼鐵需求量與日俱增,帶動了對焦炭的需求,焦炭價格應(yīng)聲上漲,價格大幅攀升導(dǎo)致了焦化企業(yè)的盲目投資,產(chǎn)能迅速擴(kuò)張,每年都以千萬噸的增速增長,直接導(dǎo)致了焦炭行業(yè)的產(chǎn)能嚴(yán)重過剩,上游焦煤價格堅挺,下游鋼鐵買家也壓低焦炭價格,焦炭行業(yè)處于兩頭受擠的“三明治”,且對價格走勢的盲目預(yù)判也經(jīng)常使得企業(yè)陷入被動。因此本文擬通過對焦炭與其上下游產(chǎn)品價格傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行研究,來發(fā)現(xiàn)它們之間價格的內(nèi)在聯(lián)系。

  一 焦炭市場分布概況

  我國焦炭產(chǎn)量高居世界首位達(dá)20年,占據(jù)世界焦炭產(chǎn)量的比例也由2000年的35.33%上升到了目前的近60%。2009年我國規(guī)模以上焦炭總產(chǎn)量為3.53億噸,在地區(qū)分布上,焦炭生產(chǎn)主要集中在煉焦煤資源較豐富的華北、西北等地區(qū),分省份看產(chǎn)量最大的省份為山西,2004年占比在40%,雖然近年來比重有所降低,但一直穩(wěn)定在全國產(chǎn)量的20%以上,2009年全年焦炭產(chǎn)量7649萬噸達(dá)22%,此外河北、山東、河南和遼寧四省產(chǎn)量也較大,五省合計占比09年達(dá)56.6%。而焦炭的主要消費地區(qū)則集中在鋼鐵企業(yè)比較集中的省份,華北、華東以及其周邊地區(qū)是我國鋼鐵企業(yè)最集中的地區(qū),這兩個地區(qū)的生鐵產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的64%,占據(jù)了焦炭消費的66%以上,其中河北2009年生產(chǎn)鋼鐵1.52億噸,消費焦炭7080.9萬噸,是全國焦炭最大的消費省份,此外山西、河南、山東和遼寧等產(chǎn)焦大省也是焦炭的消費大省。從供需缺口看,山西是最大的焦炭調(diào)出省,占全國省際貿(mào)易量的一半以上,覆蓋到了遼寧、天津、河北、山東、江蘇到江西等地區(qū),河北是最大的調(diào)入省,占據(jù)山西調(diào)出的40%以上,東北地區(qū)遼寧省份缺口還由黑龍江和內(nèi)蒙古彌補(bǔ),華南、華中等地區(qū)雖然焦炭需求的絕對量不高,但這些地區(qū)焦炭產(chǎn)量較低,因此焦炭供給主要依靠其它身份外運,對價格也產(chǎn)生影響。出口方面我國常年占據(jù)國際焦炭貿(mào)易量的近60%,天津港是我國最大的焦炭出口港,其價格已經(jīng)成為國際焦炭市場上的風(fēng)向標(biāo),但2008年金融危機(jī)以后,由于國外需求的萎縮以及中國對焦炭資源的戰(zhàn)略性保護(hù),開征了高達(dá)40%的關(guān)稅,且實行出口配額制度,導(dǎo)致了焦炭出口2009年大幅下降95%多,進(jìn)入2010年出口有所恢復(fù),但絕對量仍然處于低位,因此出口對于目前國內(nèi)焦炭行業(yè)影響有限。

  二焦炭產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)分析

  由價格學(xué)理論可知,市場化程度較高的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,價格鏈條上的各種商品價格都能夠有機(jī)的構(gòu)建一個體系,任何一種商品價格的變動,都會經(jīng)由成本推動或需求拉動向其它環(huán)節(jié)傳導(dǎo)。煉焦煤作為生產(chǎn)焦炭的主要原料,占據(jù)了焦炭生產(chǎn)成本的60-80%左右,因此它的價格的走勢能夠很好的反映出焦炭行業(yè)成本的變動情況,對焦炭價格具有較強(qiáng)的指導(dǎo)作用。而焦炭作為煉鋼過程中僅次于鐵礦石的第二大生產(chǎn)原料,鋼鐵行業(yè)近年來也占據(jù)了焦炭消費的85%以上,也會受到下游產(chǎn)品價格的影響,當(dāng)下游鋼鐵行業(yè)景氣度上升時,鋼廠利潤增加,將提高其產(chǎn)量,從而帶動焦炭需求,并抬高焦炭市場價格,反之焦炭價格將下跌。根據(jù)它們在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位不同,其價格傳導(dǎo)的作用也有強(qiáng)弱的差異,一般人們使用投入產(chǎn)出價格模型來揭示國民經(jīng)濟(jì)中各產(chǎn)業(yè)部門之間的聯(lián)系,從而分析產(chǎn)品價格變動對其它產(chǎn)品價格變動的影響,但這一方法有比較嚴(yán)格的前提假設(shè),認(rèn)為價格的影響效應(yīng)通過產(chǎn)業(yè)鏈瞬間傳遞出去,但現(xiàn)實中價格的傳導(dǎo)存在時滯與傳導(dǎo)阻礙等問題,尤其是在上下游產(chǎn)品價格的傳動上,企業(yè)調(diào)整其生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,改變產(chǎn)量需要時間來消化,且我國市場化程度仍不夠完善,價格還可能受到政府行政以及行業(yè)協(xié)會等力量的影響,因此在研究焦炭產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)過程時,需要結(jié)合其價格走勢來分析。

  我們選擇了2004年10月21日至2010年12月2日的上海地區(qū)周度數(shù)據(jù)來分析三者之間的關(guān)聯(lián),從實證角度對焦炭產(chǎn)業(yè)鏈的價格傳導(dǎo)進(jìn)行量化分析。從價格走勢圖中可以看到,三者價格走勢保持了高度的一致性,其走勢體現(xiàn)出了以下三個特點:

  1.周期性。基本可以分為三個周期:第一個周期為2004年到2006年底,此期間三者價格保持震蕩格局,價格波動較小;第二個周期為2007年初到2008年底,此期間生鐵、焦炭和煉焦煤價格先后大幅攀升并達(dá)到歷史峰值,漲幅均超過100%,并在金融危機(jī)爆發(fā)后迅速回落;第三個周期為2008年底至今,三種商品的價格均逐步復(fù)蘇,有所回升但整體較平穩(wěn)。它們的走勢與經(jīng)濟(jì)運行是密切相關(guān)的,2007年后隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展,鋼鐵需求擴(kuò)張較大,且全球通脹趨勢日趨顯著,從而打破了過去幾年的平衡,資產(chǎn)價格均開始了一波新的漲勢,直到金融危機(jī)爆發(fā),資產(chǎn)泡沫迅速破滅從而對實體經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的沖擊,鋼鐵產(chǎn)量與需求急劇減少,但2年來各國采取積極政策對抗金融危機(jī)取得了一定的收效,需求有所回暖,價格也逐步回升并保持穩(wěn)定。

  2.時滯性。盡管處于一個緊密的產(chǎn)業(yè)鏈中,但它們的價格變動的時間卻存在差異。總體來看,生鐵價格領(lǐng)先于焦炭,焦炭價格領(lǐng)先于煉焦煤,存在價格變動從下游逐步傳導(dǎo)到上游的規(guī)律。2007年初生鐵價格開始上漲,并于2008年4月達(dá)到5450元/噸的峰值,焦炭則從2007年4月后才顯著上漲,并于2008年8月達(dá)到3240元/噸的峰值,煉焦煤則從2007年10月后才顯著上漲,并于2008年9月達(dá)到2100元/噸的峰值。而三者價格開始回落的時間也分別為2008年7月、9月和10月。上漲過程中生鐵到焦炭、焦炭到煉焦煤的傳導(dǎo)時滯分別為3個月和6個月,下跌過程時滯較短,分別為2個月和1個月。其中焦炭與煉焦煤之間價格傳導(dǎo)時間大幅縮短,也與我國煤炭市場化程度的提高有一定的關(guān)聯(lián)。

  3.波動性。從峰值與谷值的角度看,焦煤在整個時間段內(nèi)的比例最大,焦炭次之,生鐵最低,說明了在長周期內(nèi)上游成本的增長傳遞到下游會有衰減的效果,上游產(chǎn)品的價格變動并不會完全傳導(dǎo)到下游。分時間段看,在金融危機(jī)后下跌的過程中,三者價格分別由2100元/噸、3240元/噸和5450元/噸下跌到了1060元/噸、1300元/噸和2900元/噸,降幅分別為49.5%、59.9%和46.8%,而隨著經(jīng)濟(jì)回暖價格回升以來三者價格也分別上漲了39.7%、51.5%和36.8%達(dá)到目前的1450元/噸、1970元/噸和4050元/噸。這說明焦炭相對其它兩種商品,其價格波動更加劇烈,在價格出現(xiàn)較大變化時,經(jīng)常面臨著更大的風(fēng)險。

  進(jìn)一步計算相關(guān)性可以得到,在整個時間區(qū)間內(nèi)煉焦煤與焦炭價格、生鐵與焦炭價格均高度相關(guān),相關(guān)度分別達(dá)到0.915和0.898,分區(qū)間考慮,金融危機(jī)后價格相關(guān)性有一定的降低,分別降至0.65和0.71,因此它們價格走勢是高度正相關(guān)的。通過計量方法可以得到三者價格之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系,在一定滯后期內(nèi)它們的價格互為格蘭杰因果關(guān)系,從而證明了三者價格之間存在良好的引導(dǎo)互動關(guān)系,一種商品價格的變動能夠通過產(chǎn)業(yè)鏈傳遞到其它商品中。通過方差分解也可以看到隨著時間的推移,生鐵價格對焦炭和焦煤價格變動的解釋能力大幅提高,也說明了焦炭產(chǎn)業(yè)鏈中價格波動的主導(dǎo)因素為下游的需求情況,價格由下游向上游傳導(dǎo)。

  不過進(jìn)入2010年后,焦炭價格走勢卻發(fā)生了一定的變化,與生鐵、焦煤價格發(fā)生了一定的偏離,體現(xiàn)了其獨立性。總體看,生鐵和焦煤價格均出現(xiàn)了一定的上漲,而焦炭價格卻一波三折,盡管年末再次回升,但仍然在年初的水平。其原因在于近年來煤炭業(yè)和鋼鐵業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度均不斷提升,規(guī)模在原有基礎(chǔ)上得到增強(qiáng),而焦炭企業(yè)雖然由2004年的1400多家減少到了2009年底的800家左右,但規(guī)模仍然有限,平均產(chǎn)能僅41萬噸,產(chǎn)能在100萬噸以上的只有68家,相比煤企和鋼企話語權(quán)較弱,且前期的盲目投資導(dǎo)致了焦炭行業(yè)嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩,供大于求的局面需要依靠行業(yè)協(xié)會限產(chǎn)來緩解,因此在產(chǎn)業(yè)鏈議價中獨立焦企處于絕對的弱勢,在成本上漲時卻不能將其轉(zhuǎn)移到下游鋼鐵行業(yè),這對價格傳導(dǎo)構(gòu)成了一定的阻力,導(dǎo)致了焦炭行業(yè)虧損嚴(yán)重。

  三理順價格傳導(dǎo)機(jī)制的建議

  1.尋求上下游聯(lián)合

  從產(chǎn)業(yè)組織理論來看,煉焦煤-焦炭-鋼鐵是典型的上下游行業(yè),在市場條件下可以采取垂直一體化、長期合同或者靈活現(xiàn)貨市場的方式以降低交易成本,從而實現(xiàn)利益最大化。我國獨立焦企以民營企業(yè)為主,大多不掌握煤炭資源,且沒有穩(wěn)定的銷售渠道,相比鋼廠自建焦化廠處境更艱難。大型鋼鐵企業(yè)大都自建焦化廠,對外采購焦炭數(shù)量有限2008年十大鋼鐵企業(yè)合計消費焦炭7234萬噸,僅占總消費的30%。據(jù)統(tǒng)計,焦炭采購合同數(shù)量都較小,一般不超過萬噸,多數(shù)在三五千噸左右。近年來煤炭、鋼鐵行業(yè)均經(jīng)歷了較大規(guī)模的兼并重組,規(guī)模日益壯大,焦炭企業(yè)要長期生存下去,向上下游延伸和發(fā)展是比較好的選擇,通過打造煤-焦-鋼一體化的模式,構(gòu)建共贏的產(chǎn)業(yè)鏈,這將是未來焦炭行業(yè)發(fā)展的方向。

  2.淘汰落后產(chǎn)能,推進(jìn)重組并購

  目前全國焦炭產(chǎn)能超過4億噸,利用率大約70%,供給過剩的矛盾導(dǎo)致了焦炭行業(yè)整體議價能力低下,且產(chǎn)能集中度低下,因此加強(qiáng)以整合的形式淘汰落后產(chǎn)能并優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),將成為焦炭行業(yè)發(fā)展的趨勢。2009年山東45家年產(chǎn)量在60萬噸以上的焦化企業(yè)成立山東焦化企業(yè)集團(tuán),產(chǎn)能高達(dá)3000萬噸。山西省規(guī)劃至2011年將通過淘汰落后焦化產(chǎn)能保留焦化企業(yè)150家,總產(chǎn)能控制到1.4億噸,到2015年,保留骨干焦化企業(yè)60家,總產(chǎn)能控制在1.2億噸。河北焦企重組也在進(jìn)行中。從企業(yè)角度看,大型鋼鐵集團(tuán)具備條件建立與其鋼鐵產(chǎn)能配套同步發(fā)展的焦化聯(lián)合配套體系,神華、中煤、開灤集團(tuán)等企業(yè)擁有煤炭基地,具備成本優(yōu)勢,獨立焦化企業(yè)中的山焦集團(tuán)、山西美錦等大中型煉焦企業(yè),也具備實力兼并重組形成更大規(guī)模的焦炭生產(chǎn)基地,這也是焦炭行業(yè)做大做強(qiáng)的路徑。

  3.完善焦炭市場定價功能

  在當(dāng)下及未來焦化行業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)重整的背景下,僅有現(xiàn)貨市場的焦炭行業(yè)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,焦化行業(yè)和企業(yè)迫切需要一個能夠指導(dǎo)行業(yè)資源配置和抵御市場波動風(fēng)險的工具。焦炭期貨市場的建立,將為企業(yè)提供在焦炭產(chǎn)運銷各環(huán)節(jié)進(jìn)行套期保值的功能,且期貨市場特有的機(jī)制比現(xiàn)貨市場具有更高的價格發(fā)現(xiàn)效率,能夠更全面的反映真實的供給和需求情況及其變化趨勢,從而達(dá)到指導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)的目的,有利于煤焦資源的優(yōu)化配置。且通過期貨市場可以構(gòu)建有效的焦炭價格形成機(jī)制,提高焦炭市場的活躍度和流動性,焦炭相關(guān)企業(yè)能夠較好的規(guī)避、轉(zhuǎn)移或分散現(xiàn)貨市場上價格波動的風(fēng)險,完成自身經(jīng)營目標(biāo)做大做強(qiáng),從而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

 
 
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