2010年，不少國(guó)際大宗商品的價(jià)格高歌猛進(jìn)，歷史高點(diǎn)被不斷改寫。銅期貨上漲了30%,黃金價(jià)格漲幅接近30%,表現(xiàn)最為搶眼的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中，包括大豆、玉米等大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲幅均超過50%.
盡管如此，新年開市第一周期貨市場(chǎng)的普跌著實(shí)令投資者感覺寒意逼人。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，1月3日以來(lái)的一周內(nèi)，大宗商品幾乎全線下挫，代表一攬子大宗商品走勢(shì)的CRB指數(shù)重挫2.26%.商品龍頭--紐約原油、黃金跌幅超過3%;芝加哥玉米期貨跌幅最大，達(dá)到4.71%;大豆、小麥、棉花和銅等跌幅在2%以上。
內(nèi)地市場(chǎng)更是在7日遭遇“黑色星期五”,除白糖和橡膠幾近跌停外，基本金屬及農(nóng)產(chǎn)品亦全部淪陷。三大商品期貨交易所上市商品無(wú)一收紅，令跟蹤上市商品價(jià)格綜合表現(xiàn)的文華商品指數(shù)跌逾2%,創(chuàng)下去年11月中旬以來(lái)的單日最大跌幅。
國(guó)際期貨分析認(rèn)為，造成這一劇烈震蕩的原因主要在于多頭信心動(dòng)搖。美國(guó)在上周發(fā)布了大量?jī)?yōu)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括美國(guó)12月民間就業(yè)人口、12月非制造業(yè)指數(shù)以及美國(guó)私人就業(yè)數(shù)據(jù)……推漲美元指數(shù)走強(qiáng)，從而引發(fā)商品市場(chǎng)價(jià)格被動(dòng)滑落。
與此同時(shí)，內(nèi)地市場(chǎng)則還面臨政策考驗(yàn)，一方面，央行對(duì)物價(jià)調(diào)控的言論越來(lái)越強(qiáng)烈，另一方面，新年的信貸大門已經(jīng)打開。“接下來(lái)可能會(huì)上演多空爭(zhēng)奪戰(zhàn)。”分析人士指出。
盡管開局不利，但大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)仍看好今年大宗商品的市場(chǎng)前景。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美歐經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)保持溫和復(fù)蘇、供給受限或低庫(kù)存水平、新興經(jīng)濟(jì)體需求增長(zhǎng)、流動(dòng)性較為寬裕等因素，令大宗商品的基本面并無(wú)實(shí)質(zhì)改變，中長(zhǎng)期仍看好。
美元弱勢(shì)是首要驅(qū)動(dòng)
對(duì)于大宗商品而言，美元走勢(shì)至關(guān)重要。盡管近期更多跡象指向美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美元出現(xiàn)了基本面支撐的持續(xù)反彈，給商品市場(chǎng)帶來(lái)壓力。但另一方面，美元走勢(shì)也受到多方面因素影響，美元的中長(zhǎng)期看貶是推動(dòng)商品價(jià)格上漲的首要驅(qū)動(dòng)力。中證期貨研究部副經(jīng)理劉賓認(rèn)為，事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部并不認(rèn)為當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇足以令當(dāng)局改變寬松的貨幣政策基調(diào)，在這一定程度上會(huì)抑制美元的上漲。
招商期貨分析亦指，從美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身來(lái)看，并沒有出現(xiàn)明顯利好。由于長(zhǎng)期的雙赤字，美元長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)將持續(xù)。招商期貨認(rèn)為，在2011年的第二、三季度，美元有較大可能再次邁向貶值之路。
摩根大通亞太區(qū)總經(jīng)理龔方雄直言，商品資源特別是稀有資源的價(jià)格，不能只看美元走勢(shì)?？傮w說(shuō)來(lái)，2011年世界經(jīng)濟(jì)將會(huì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，以中國(guó)為首的新興經(jīng)濟(jì)體必然會(huì)加大對(duì)基礎(chǔ)能源以及大宗原材料的需求。此外，全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性過剩則必將引發(fā)全球性的通貨膨脹，在這兩大主要因素的支撐下，大宗商品牛市格局也不會(huì)發(fā)生根本性改變。
料二季度破百國(guó)際油價(jià)仍唱主角
2011年哪些商品將成為上漲主力呢？
作為原油市場(chǎng)研究的權(quán)威機(jī)構(gòu)，高盛將原油列為2011年大幅上漲的首位商品。其發(fā)布的報(bào)告顯示，表由于原油市場(chǎng)的供應(yīng)受到限制，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展對(duì)原油市場(chǎng)需求的增加，國(guó)際油價(jià)正在回到前期高價(jià)的“結(jié)構(gòu)性牛市”路上，高盛預(yù)計(jì)2011年二季度紐約油價(jià)或?qū)⑵瓢佟?/p>
事實(shí)上，國(guó)際油價(jià)去年的表現(xiàn)落后于其它大宗商品。在分析人士看來(lái)，這種狀況可能使得未來(lái)油價(jià)將存在一定的補(bǔ)漲空間，國(guó)際期貨甚至預(yù)計(jì)原油價(jià)格會(huì)站上120美元/桶高位。
瑞銀的分析指出，“如果全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比預(yù)期的更強(qiáng)勁，原油價(jià)格很可能繼續(xù)上揚(yáng)。”象嶼期貨的分析也指出，2011年，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐的逐漸企穩(wěn)，原油需求將繼續(xù)回暖，而增速相對(duì)緩慢的原油供給水平將使得全年的全球原油供給繼續(xù)短缺，從而支撐油價(jià)繼續(xù)保持高位上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。
高盛的報(bào)告顯示，近期，全球石油業(yè)都加大了對(duì)產(chǎn)出的投資。據(jù)了解，沙特阿美、埃克森美孚領(lǐng)頭的各國(guó)大小型能源公司，今年紛紛將砸巨資進(jìn)行石油與天然氣的探勘挖掘。業(yè)界普遍認(rèn)為，這些舉動(dòng)表明原油業(yè)已擺脫衰退，并看好今年的油價(jià)水平將居高不下。
但經(jīng)紀(jì)公司Paramount的總裁卡布恩認(rèn)為，油價(jià)上漲的大趨勢(shì)依然完好，但在此之前會(huì)有調(diào)整，不排除再度跌回80美元附近的可能。
農(nóng)產(chǎn)品高燒難退豆類品種可能領(lǐng)漲
2010年，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品成為大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)最為搶眼的資產(chǎn)，分析機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2011年國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品高價(jià)格仍可能持續(xù)，尤其在目前一些農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存處于低位的背景下，天氣因素的擾動(dòng)可能會(huì)推動(dòng)價(jià)格創(chuàng)新高。
側(cè)重農(nóng)業(yè)信貸的荷蘭合作銀行分析師指出，許多農(nóng)產(chǎn)品基本面失衡為未來(lái)一年價(jià)格上漲奠定了基礎(chǔ)。“目前全球農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存處于或接近歷史較低水平，加上市場(chǎng)需求較為強(qiáng)勁，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格可能會(huì)由于天氣因素或政策引發(fā)的供應(yīng)短缺而上揚(yáng)。”
來(lái)自高盛的報(bào)告亦認(rèn)為，2011年，種植成本上升和氣候變化依然是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的助推器，需要及時(shí)跟蹤不同農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量形成關(guān)鍵時(shí)期主產(chǎn)區(qū)的氣候變化，以及國(guó)家對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的調(diào)控政策。棉花、大豆、棕櫚油等全球存在供需缺口或國(guó)內(nèi)進(jìn)口依存度較大的品種，在政策調(diào)控下，經(jīng)過調(diào)整后報(bào)復(fù)性上漲的幾率仍然很大。
浙商期貨分析師徐文杰表示，去年7月，世界小麥價(jià)格的飆升拉開了農(nóng)產(chǎn)品上漲的序幕。隨后，玉米、大豆、油脂甚至糧食品種的早秈稻、強(qiáng)麥輪番上漲，這預(yù)示著農(nóng)產(chǎn)品牛市已經(jīng)到來(lái)。在新的年度，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)將繼續(xù)震蕩上行，其中，豆類油脂類品種將在供需平衡進(jìn)一步緊縮的推動(dòng)下領(lǐng)漲整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，預(yù)計(jì)各個(gè)豆類油脂品種有望沖擊2008年的歷史高點(diǎn)。
事實(shí)上，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)的確不俗。1月12日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告公布了對(duì)2011/12年度小麥作物的首次預(yù)估，略低于此前分析師平均預(yù)估值。受該報(bào)告影響，芝加哥大豆及相關(guān)產(chǎn)品期貨價(jià)格大幅度上漲，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)大豆及油脂產(chǎn)品期貨大幅高開逾2%,其中豆粕價(jià)格更創(chuàng)兩個(gè)月以來(lái)新高。
兩大變數(shù)：全球加息中國(guó)需求放緩
盡管機(jī)構(gòu)紛紛對(duì)大宗商品市場(chǎng)的2011年走勢(shì)表示樂觀，但是否仍有變數(shù)呢？業(yè)內(nèi)人士分析，由于中國(guó)和美國(guó)可能會(huì)在2011年出臺(tái)新的緊縮政策，將對(duì)商品價(jià)格構(gòu)成打壓，不排除出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能，2011年的走勢(shì)可能會(huì)更加曲折。
中證期貨研究部副經(jīng)理劉賓就提出了擔(dān)憂。他分析，中國(guó)貨幣政策可能在今年二三季度時(shí)出現(xiàn)大調(diào)整，大宗商品很可能出現(xiàn)兩頭高、中間低的走勢(shì)。因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)通脹預(yù)期壓力增大，若二三季度時(shí)CPI較高，貨幣政策或明顯轉(zhuǎn)緊，如此將直接影響工業(yè)商品價(jià)格。另外，商品價(jià)格太高將直接影響全球經(jīng)濟(jì)。一旦歐美貨幣開始緊縮，商品的盛宴將立刻結(jié)束，商品泡沫頓將刺破。
新湖期貨研發(fā)部首席策略分析師葉燕武分析稱，“今年上半年，商品市場(chǎng)價(jià)格重心將整體上移，但具體還需看美元表現(xiàn)，對(duì)于今年下半年行情，我們相對(duì)謹(jǐn)慎，不排除上行趨勢(shì)中會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)。”
在葉燕武看來(lái)，一些利空因素不容忽視。一是歐洲債務(wù)危機(jī)仍未解除；二是美國(guó)雖有意實(shí)行第三輪量化寬松貨幣政策，但若其國(guó)內(nèi)通脹抬頭，則不排除將步入升息時(shí)期；三是中國(guó)政府對(duì)個(gè)別商品的調(diào)控政策形成的短期沖擊會(huì)非常大；四是如果人民幣升值，內(nèi)外盤比價(jià)會(huì)降低。
事實(shí)上，根據(jù)日前對(duì)華爾街包括高盛、德意志銀行在內(nèi)的逾13家金融機(jī)構(gòu)的商品策略師的調(diào)查顯示，2010年交易最集中的大宗商品在2011年將成為交投最乏味的品種，黃金、銅、原油2011年底的價(jià)格將與目前價(jià)位基本持平。
許多看空和看平的分析師的預(yù)期將最終的預(yù)期中值拉低至當(dāng)前價(jià)位。全球范圍內(nèi)的加息舉措和中國(guó)需求的放緩是商品投資者今年最為擔(dān)心的兩大因素。此外，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的前景預(yù)期不同，也導(dǎo)致這些公司的預(yù)期差異明顯。
