2012年伊始，西亞北非局勢(shì)持續(xù)緊張，伊朗與歐美國(guó)家對(duì)抗不斷升級(jí)，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀。國(guó)際油價(jià)在美伊博弈中陷入膠著，1月份紐約和倫敦市場(chǎng)油價(jià)分別圍繞每桶100美元和110美元的關(guān)口小幅波動(dòng)｡

    我們認(rèn)為，當(dāng)前圍繞國(guó)際油價(jià)的兩大主題依舊是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)｡而美伊之間基于深層次考量的相互博弈，也成為油價(jià)走勢(shì)的另一個(gè)重要影響因素｡整體來(lái)看，未來(lái)原油市場(chǎng)多空因素交織，預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)將延續(xù)區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)｡

    1月份國(guó)際油價(jià)整體平穩(wěn)

    進(jìn)入2012年，國(guó)際油價(jià)一反2011年的劇烈波動(dòng)態(tài)勢(shì)，1月份紐約和倫敦市場(chǎng)油價(jià)運(yùn)行整體平穩(wěn)，分別圍繞100美元/桶和110美元/桶關(guān)口附近小幅震蕩。紐約市場(chǎng)油價(jià)全月運(yùn)行區(qū)間在98-104美元/桶之間，倫敦市場(chǎng)油價(jià)則在109-114美元/桶之間運(yùn)行。1月份紐約油價(jià)累積微幅下跌0.4%，倫敦油價(jià)則累積上漲3.4%。

    影響1月份國(guó)際油價(jià)走勢(shì)基本因素分析

    2012年，圍繞著國(guó)際油價(jià)的兩大主題依舊是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。這兩大因素影響著全球供需狀況，前者影響“供”，后者則影響著“需”。

    1.地緣政治因素支撐油價(jià)

    自2011年1月份以來(lái)，西亞北非動(dòng)蕩局勢(shì)一直是油價(jià)上漲的重要推手。而2011年11月，美伊緊張局勢(shì)再度爆發(fā)令地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)。近來(lái)，歐美國(guó)家紛紛出臺(tái)對(duì)伊制裁措施，從政治、外交、經(jīng)貿(mào)等方面打壓伊朗。繼美國(guó)2011年12月剛剛對(duì)伊朗實(shí)施新制裁后不久，今年1月23日歐盟成員國(guó)外長(zhǎng)通過(guò)決議，決定禁止成員國(guó)從伊朗進(jìn)口石油，同時(shí)將凍結(jié)伊朗央行在歐盟的資產(chǎn)。

    國(guó)際能源機(jī)構(gòu)(IEA)的數(shù)據(jù)顯示，目前伊朗對(duì)歐盟的石油出口量大約為60萬(wàn)桶/日，約占該國(guó)出口總量的四分之一，投資者對(duì)全球石油供應(yīng)安全的擔(dān)憂(yōu)始終籠罩著市場(chǎng)。而伊朗方面則以關(guān)閉石油運(yùn)輸要道霍爾木茲海峽作為報(bào)復(fù)，并于2011年底在霍爾木茲海峽實(shí)行了為期十天的軍演。根據(jù)外媒今年1月初的報(bào)道，伊朗可能于今年2月再次在霍爾木茲海峽舉行軍演，這更加劇了投資者的憂(yōu)慮，也助推了市場(chǎng)看多情緒。

    通過(guò)對(duì)投資者心理產(chǎn)生影響，地緣政治因素在投機(jī)的放大下作用于油價(jià)，使油價(jià)產(chǎn)生“虛”的上漲。原油交易商和分析師們估計(jì)，伊朗問(wèn)題的不確定性已經(jīng)刺激國(guó)際油價(jià)上升至少5美元/桶。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)成為當(dāng)前油價(jià)的最大支撐因素。

    2.經(jīng)濟(jì)基本面制約油價(jià)

    與此同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩使需求面臨考驗(yàn)，成為制約國(guó)際油價(jià)的最主要因素。

    當(dāng)前歐元區(qū)依然受債務(wù)危機(jī)沉重拖累，短期內(nèi)獲得緩解的可能性渺茫。1月13日，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布將法國(guó)的3A評(píng)級(jí)下調(diào)一個(gè)等級(jí)至AA+，同時(shí)將意大利以及西班牙的主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)兩個(gè)等級(jí)。此外，近期一系列數(shù)據(jù)表明歐元區(qū)在今年上半年很可能陷入輕度經(jīng)濟(jì)衰退。1月31日公布的歐元區(qū)失業(yè)率達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的10.4%，其中西班牙的失業(yè)率超過(guò)20%，投資者擔(dān)心歐洲經(jīng)濟(jì)狀況將影響國(guó)際原油的需求。

    美國(guó)方面，1月31日最新發(fā)布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，也導(dǎo)致投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程產(chǎn)生憂(yōu)慮。11月份標(biāo)準(zhǔn)普爾/凱斯席勒房?jī)r(jià)指數(shù)連續(xù)三個(gè)月下降，顯示美國(guó)住房市場(chǎng)情況依然嚴(yán)峻；美國(guó)大型企業(yè)研究會(huì)公布的1月份美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)降至61.1；另外1月份芝加哥采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)下降，表明美國(guó)中部地區(qū)制造業(yè)擴(kuò)張有所放緩。

    目前市場(chǎng)信心較為脆弱，一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成波動(dòng)。作為當(dāng)前油價(jià)的主導(dǎo)因素，世界經(jīng)濟(jì)前景堪憂(yōu)制約油價(jià)上漲，甚至給油價(jià)帶來(lái)一定下行壓力。

    美伊博弈導(dǎo)致油價(jià)走勢(shì)震蕩

    值得注意的是，近來(lái)油價(jià)也受美伊之間的博弈影響。自2011年油價(jià)高位運(yùn)行以來(lái)，美國(guó)暗中加大了對(duì)油價(jià)打壓力度，從美國(guó)最近的一系列舉動(dòng)中便可一窺其平復(fù)油價(jià)的決心。2012年1月11日，美國(guó)能源部公布了美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存增幅大于預(yù)期的消息，油價(jià)應(yīng)聲下跌；包括IEA在內(nèi)的多家由美國(guó)掌控的國(guó)際機(jī)構(gòu)1月紛紛發(fā)布報(bào)告看衰未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及石油需求，國(guó)際油價(jià)隨即下跌。IEA還表示，直至今年年中，對(duì)伊朗的制裁措施都不太可能產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，而且相關(guān)制裁很可能足夠靈活，能避免石油市場(chǎng)作出激烈反應(yīng)。就連一向唱高油價(jià)的高盛集團(tuán)也表示，盡管歐盟準(zhǔn)備對(duì)伊朗采取進(jìn)一步制裁，但國(guó)際原油價(jià)格并未在伊朗事件影響下飆升，意在弱化伊朗問(wèn)題對(duì)油價(jià)的影響。

    美國(guó)打壓油價(jià)的舉動(dòng)包括了在經(jīng)濟(jì)上和軍事上的考量。一方面旨在減少高油價(jià)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，另一方面則是通過(guò)壓低油價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)制衡伊朗，甚至俄羅斯的深層意圖。

    從伊朗方面來(lái)看，石油出口是伊朗外匯主要來(lái)源，因此石油不僅是伊朗的經(jīng)濟(jì)命脈，更是維系政權(quán)的支柱。美國(guó)對(duì)伊朗實(shí)施新制裁措施的核心便是減少伊朗的石油收入，一旦制裁成功，內(nèi)賈德政府將會(huì)因?yàn)橘Y金衰竭陷入內(nèi)亂。因此，伊朗必須確保油價(jià)維持高位運(yùn)行的狀態(tài)。通過(guò)軍事演習(xí)等舉動(dòng)，伊朗展示了其強(qiáng)硬態(tài)度，推升了油價(jià)，也體現(xiàn)出該國(guó)對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響力不減。

    一方面美國(guó)打壓油價(jià)，另一方面伊朗苦撐油價(jià)，美伊之間基于深層次考量的相互博弈也成為油價(jià)走勢(shì)的一個(gè)新的重要影響方面。

    多空因素交織油價(jià)短期內(nèi)將維持區(qū)間震蕩

    我們認(rèn)為，未來(lái)油價(jià)仍將從地緣政治因素中獲得持續(xù)上漲的動(dòng)力，而世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力也將繼續(xù)對(duì)油價(jià)構(gòu)成下行壓力。

    當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的最大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自歐洲，油價(jià)未來(lái)走勢(shì)在很大程度上仍將取決于歐洲債務(wù)危機(jī)的進(jìn)展。國(guó)際貨幣基金組織(微博)(IMF)1月24日發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，受歐債危機(jī)拖累，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在減速。該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，歐元區(qū)今年的經(jīng)濟(jì)增速為負(fù)0.5%，2013年為0.8%。這是IMF首次預(yù)測(cè)歐元區(qū)2012年經(jīng)濟(jì)增速為負(fù)值；美銀美林全球商品研究部門(mén)近日公布報(bào)告預(yù)測(cè)說(shuō)，如果歐洲未能及時(shí)解決債務(wù)危機(jī)，并拖累全球經(jīng)濟(jì)增速降至1%，2013年布倫特原油均價(jià)將僅為每桶80美元。

    盡管經(jīng)濟(jì)基本面將對(duì)油價(jià)后市形成明顯制約，但在未來(lái)一段時(shí)間，伊朗問(wèn)題不斷發(fā)酵將繼續(xù)推動(dòng)油市上漲。另外，也門(mén)、埃及和敘利亞等國(guó)局勢(shì)尚未穩(wěn)定，這些地緣政治風(fēng)險(xiǎn)都極易在投機(jī)的作用下加劇油價(jià)的波動(dòng)，為油價(jià)帶來(lái)上行風(fēng)險(xiǎn)。

    但我們認(rèn)為，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面并不能支撐100美元/桶的高油價(jià)。因此剔除地緣政治因素，近期原油價(jià)格有些虛高。一旦地緣政治因素“失效”，削弱對(duì)供需產(chǎn)生的預(yù)期影響，油價(jià)或?qū)⒊霈F(xiàn)一定回調(diào)。而美元可能延續(xù)強(qiáng)勢(shì)也將在一定程度上壓制原油的上升空間。

    綜上所述，當(dāng)前歐債危機(jī)和地緣政治問(wèn)題均具有高度不確定性，原油市場(chǎng)多空因素交織，加上美伊在原油市場(chǎng)的相互博弈，預(yù)計(jì)油價(jià)將延續(xù)區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2月份紐約市場(chǎng)油價(jià)將在每桶95美元至105美元的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。