春節(jié)后，國內(nèi)化工品市場走出一波成本推動(dòng)型的上漲行情。而原油上漲扮演了推波助瀾的角色。短期內(nèi)原油回落整理，不過受伊朗局勢影響仍存上行風(fēng)險(xiǎn)。而化工品種因需求恢復(fù)緩慢，成本推動(dòng)型上漲舉步維艱，強(qiáng)弱分化顯現(xiàn)。

    伊朗局勢風(fēng)險(xiǎn)猶存

    進(jìn)入2月份，由于伊朗局勢升級，美原油突破年前的震蕩整理平臺后強(qiáng)勢走高。短期內(nèi)受中國2012年GDP增幅放緩預(yù)期以及希臘債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，美原油高位回落。不過受伊朗局勢影響，油價(jià)仍具上行風(fēng)險(xiǎn)。通過與2011年利比亞局勢的比較，筆者認(rèn)為美原油短期回落蓄勢后，再度上攻創(chuàng)新高的可能性很大。

    原油兼具金融和商品雙重屬性。2011年2月份后，美國QE2引起的全球商品普漲的熱潮逐步消退，原油金融屬性淡化，商品屬性成為影響原油價(jià)格走勢的主因。從原油供需角度來看，2011年、2012年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中的下滑風(fēng)險(xiǎn)成為影響需求的主要因素。而中東動(dòng)蕩局勢導(dǎo)致原油供給減少的擔(dān)憂則成為影響供給的主要因素。

    從供給角度來看，全球原油供給主要集中在由12個(gè)成員國組成的OPEC組織中。該組織的原油產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的34%左右，對原油供給具有舉足輕重的影響。伊朗在經(jīng)濟(jì)制裁前，作為OPEC組織的第二大原油生產(chǎn)國和出口國，日產(chǎn)原油達(dá)到358萬桶，其中出口量達(dá)到260萬桶左右。而利比亞2011年減產(chǎn)前原油產(chǎn)量僅155萬桶/天，出口量為100多萬桶/天。兩者產(chǎn)量、出口量相差較大，對油價(jià)的影響也不可相提并論。從剩余產(chǎn)能來看，受利比亞局勢影響，2011年沙特已經(jīng)通過提高原油產(chǎn)量，彌補(bǔ)利比亞的減產(chǎn)原油。OPEC剩余產(chǎn)能因此有所下降。截至今年1月，OPEC剩余產(chǎn)能僅為367萬桶/日，較利比亞局勢前下降100多萬桶/日。可見，由于地緣政治局勢影響，OPEC剩余產(chǎn)能進(jìn)一步下降，從而為高價(jià)原油提供更多支撐。

    另外，資金變動(dòng)也會(huì)在一定程度上影響油價(jià)，對其形成助漲助跌的作用。最新的CFTC持倉顯示，截至2012年3月6日當(dāng)周，美原油總持倉為158.5萬手，其中基金凈多持倉為23.7萬手，小于2011年利比亞局勢時(shí)達(dá)到的最大總持倉量165.4萬手以及最大基金凈多持倉27.6萬手?？梢?，隨著伊朗局勢的繼續(xù)升級，場外多頭資金的涌入也將為油價(jià)走高提供后續(xù)力量。

    成本推動(dòng)舉步維艱

    從成本角度來看，PTA、LLDPE、PVC均是以原油為源頭的化工品種，與原油應(yīng)具有較強(qiáng)的相關(guān)性。不過產(chǎn)業(yè)鏈上游各環(huán)節(jié)除了受到成本因素影響外，還受到供需關(guān)系的影響。當(dāng)成本與供需的作用趨于一致時(shí)，原油與化工品呈現(xiàn)出較強(qiáng)的正相關(guān)性，反之，則相關(guān)性大大減弱。春節(jié)后，化工品在下游需求回升預(yù)期以及原油走高的提振下，出現(xiàn)不同程度的上漲。不過之后，需求疲態(tài)逐漸顯露，化工品上漲舉步維艱。

    目前，美原油回落蓄勢，后期繼續(xù)上攻能否推動(dòng)化工品種走高還需需求助力。從目前各品種的供需情況來看，PVC主要受國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控影響走勢偏弱。不過后期若北方春季需求開工，PVC需求有望階段性好轉(zhuǎn)。而LLDPE受供給端石化企業(yè)春季檢修的到來，加上進(jìn)口量的減少，供應(yīng)量相對下降。需求方面，春季地膜消費(fèi)的季節(jié)性旺季有望對LLDPE形成需求支撐，在化工品中表現(xiàn)較強(qiáng)。PTA今年迎來06年以來的產(chǎn)能投放高峰期，加上終端紡織服裝需求萎縮明顯。產(chǎn)業(yè)鏈聚酯、坯布、服裝等環(huán)節(jié)均積壓了大量庫存，去庫存壓力較大。PTA前高遇阻，陷入調(diào)整。短期內(nèi)，3、4月份的旺季需求預(yù)期對PTA價(jià)格有一定支撐。