1、國際原油：中線下跌趨勢未變
原油市場目前進入超跌反彈階段，對于后市走勢變化，我們決定應該從以下幾方面去研判：
希臘問題的進展：目前市場關注的焦點就在希臘是否能成功留在歐元區(qū)，而近期局勢演化也不是非常明朗，給未來增加了較大的不確定性。目前最新的消息，極左派的支持率達到了24%，這是強烈的反對緊縮的。極右派是26%，所以希臘和歐元區(qū)的命運就取決于這6月17日的大選。除非選舉結(jié)果為新民主黨、極右派和中間派聯(lián)合組閣成功(可能性最大)，并且德國態(tài)度出現(xiàn)軟化，不然希臘就面臨著退出歐元區(qū)的危險，對于原油市場的打擊將會非常大。即使從最好的角度去考慮，希臘問題最終解決，但鑒于歐元區(qū)其他國家如西班牙、意大利等隨時會爆出發(fā)的銀行危機，原油價格也很難能夠出現(xiàn)大幅反彈。
第三次伊朗六方核會談結(jié)果：今年前兩次伊朗六方核會談雖然并沒有去的決定性的進展，但雙方的態(tài)度顯然已經(jīng)開始逐步緩和，并且在5月第二次核會談結(jié)束后立刻定下了6月18日再莫斯科舉行第三次核會談。伊朗有傳言愿有條件放棄濃縮鈾，而美國也承認了伊朗有和平使用核能的權利，目前來看美國和伊朗就核問題最終達成妥協(xié)是大概率事件。而且成功解決問題也符合雙方的利益，美國11月舉行總統(tǒng)大選，留給奧巴馬的時間已經(jīng)不多了，美國希望盡快解決伊朗問題，降低石油價格，帶動美國國內(nèi)消費的增加，為奧巴馬的選戰(zhàn)起到正面推動作用，并不惜鼓動G8釋放原油儲備。而伊朗受制裁影響也非常之大，根據(jù)國際原子能機構(gòu)與國際貨幣基金組織(微博)估計，2011年伊朗政府收入下降了40%，使國內(nèi)經(jīng)濟面臨窘境，成功解決問題撤銷制裁也符合伊朗的利益。因此原油高政治溢價時代顯然一去不復返。
市場供給變化：對于近期原油供給變化影響最大的因素就是6月底即將實施的伊朗原油禁運。伊朗目前的原油出口量大約下滑至150-170萬桶/日，即使這部分出口全面停止，我們預計對全球原油供給影響也有限。目前OPEC的原油產(chǎn)量已經(jīng)達到了08年來的新高，沙特維持在1000萬桶/日的水平，并表示如有需要可隨時擴大到1250萬桶/日的水平，并表示有8000萬桶的儲備隨時可以釋放；伊拉克隨著2個浮式原油出口終端的上線，產(chǎn)量達到海灣戰(zhàn)爭以來的最高位，并有持續(xù)上升可能。國際能源署也表示若出現(xiàn)供給短缺會考慮釋放原油儲備，因此原油市場短期內(nèi)很難出現(xiàn)供給偏緊的狀況，伊朗原油禁運的沖擊將十分有限。
美國QE3推出可能性：市場都在期盼美國推出QE3,但我們認為短期內(nèi)推出的可能性并不大，首先但從美國經(jīng)濟來看，雖然最新的數(shù)據(jù)不及預期，但并不能說明美國經(jīng)濟停滯不前或者在衰退；其次美國核心CPI依舊保持在2.2%的水平，高于美聯(lián)儲設定的2%上限，在此背景下美國也不會盲目的推出QE3；最后，QE的邊際效益正出現(xiàn)快速回落，QE2的效果已經(jīng)明顯不如QE1，而且奧巴馬也不希望在選舉過程中就遇到美國債務觸及上限危機；因此我們預計流動性對于原油的支撐也相對較小。
綜合來看，目前無論政治因素，經(jīng)濟因素還是基本面來看，原油市場面臨的利空遠遠大于利多，因此我們對于本輪的反彈僅僅定義為下跌中繼，原油反彈幅度很難超過90美元，中線下跌趨勢未變，支撐位在去年低點75美元附近。
2、PTA：加速探底，下破7000關口概率較大
自5月31日PTA期貨跳空擊破8000元關口支撐后，放巨量加速破位下跌，不斷創(chuàng)出新低，僅6月6個交易日跌幅就高達9%以上。成為能化板塊最弱的品種。技術上短中期均線系統(tǒng)空頭發(fā)散，所有支撐告破，多次跳空大跌確立了強勢下跌行情，下一心理支撐關口7000。本輪下跌PTA暴跌直接原因是在歐債危機不斷深化，國際油價大跌情況下，PTA上游原料PX價格1周內(nèi)大跌200美元/噸，導致PTA成本支撐塌陷。下游產(chǎn)品紛紛補跌，整個供需面呈現(xiàn)惡化之勢。目前PTA期貨行情處于加速探底階段，6月8日已經(jīng)下探至7000元關口，距離2010年低點6920一步之遙。價位上已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域。市場利空逐步正在不斷被消化，6月份預計弱勢寬幅震蕩筑底。
宏觀面多空交織。一方面，歐債危機持續(xù)發(fā)酵，西班牙債務及銀行危機成為新的焦點。中美歐最新5月PMI數(shù)據(jù)顯示全球經(jīng)濟形勢惡化的局面沒有任何改變。避險情緒不斷升溫，美元指數(shù)處在新的上升格局，利空大宗商品。另一方面，為了應對經(jīng)濟下滑局面，各國央行寬松量化的政策已經(jīng)逐步推出，包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體開始降息。全球新一輪貨幣量化寬松格局正在開啟。盡管最新美聯(lián)儲議主席伯南克暗示沒有考慮QE3，但不排除其他變相的寬松政策。需關注利多政策的累加效用。
PTA產(chǎn)業(yè)面到了最疲弱的時候，具體表現(xiàn)在：
一是PX對PTA成本支撐脆弱。由于國內(nèi)PTA新裝置投產(chǎn)時間一再推遲及老裝置開工率下滑，中國市場對PX需求下滑，亞洲市場PX短期供給轉(zhuǎn)向過剩。國際油價和亞洲石腦油價格大跌后，需求和成本方面的雙重利空打壓PX市場價格走低。6月份亞洲PX合同結(jié)算價大幅下調(diào)195美元，PTA成本重心不斷下移，成本支撐塌陷。只有三四季度PTA新裝置投產(chǎn)后PX市場才有望走強。
二是PTA行業(yè)新裝置逐步開出仍增加市場遠期供給壓力。今年新增PTA產(chǎn)能為1150萬噸。除1月份BP擴容20萬噸外，5月21日遠東石化140萬噸新裝置已經(jīng)開出一半。其余裝置將在下半年開出。按進度看，四季度實際供給壓力最大。
三是終端紡織需求始終低迷。6月是傳統(tǒng)紡織淡季，加之上游原料價格大跌，織機開機率跌至50%，低迷持續(xù)時間超過2008年金融危機時。PTA直接下游聚酯滌綸市場需求低迷，切片紡及加彈廠停產(chǎn)面積擴大，在上成本下降和需求疲弱打壓下，價格全面大幅補跌，加劇了市場氛圍低迷，反過來打壓PTA行情。
四是6月份進入半年還貸高峰期，資金面日益趨緊，紡織企業(yè)原料補庫存意愿更弱。
五是中國紡織服裝出口競爭力不斷被削弱。國際棉價大跌后，國內(nèi)棉價受收儲挺價影響，跌幅偏小，內(nèi)外棉價差持續(xù)擴大打擊了中國紡織業(yè)出口競爭力。另外，隨著歐元相對人民幣不斷貶值，中國對歐盟出口形勢日趨惡化。
綜合來看，目前宏觀及產(chǎn)業(yè)面利空云集，PTA行情弱勢特征明顯。期貨技術上處在加速下跌狀態(tài)，跌破7000元關口的可能性也越來越大。已經(jīng)高度接近我們提出的年內(nèi)低點6900元附近。中線空單可以分批止盈。跌破7000關口后全部離場。空倉者可以輕倉逢反彈拋空，切記大幅殺跌時追空。
3、甲醇：甲醇后期供需矛盾加大，逢高沽空為宜
宏觀方面，美國5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)奇差，加上中、美、歐等全球主要經(jīng)濟體5月PMI數(shù)據(jù)環(huán)比大幅走跌，全球經(jīng)濟下行壓力加大。盡管6月7日央行啟動了2008年來的首次降息行動，釋放了貨幣寬松的新動向，但歐債危機短時間內(nèi)仍無救助良計，全球經(jīng)濟形勢依然不樂觀。從甲醇供需面上分析，市場仍難言樂觀。后期隨著新開裝置的投產(chǎn)及前期檢修裝置的重啟，外加有消息稱寧夏大型煤制烯烴裝置停車檢修，其上游甲醇可能在6月上旬大量出貨，后期國內(nèi)供應壓力不會減輕。另外，有消息稱，伊朗主要甲醇裝置重啟，國內(nèi)貿(mào)易商已經(jīng)接到伊朗廠方的報價，且隨著馬石油裝置的重啟，6月甲醇進口量較5月或有小幅增加。后期傳統(tǒng)甲醛、醋酸下游進入需求淡季，在國內(nèi)市場需求乏力，外銷萎縮嚴重情形下，國內(nèi)經(jīng)濟仍將繼續(xù)下探，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的低迷將使得傳統(tǒng)下游面臨淡季更淡境地。因此甲醇市場在供需矛盾加大及宏觀經(jīng)濟不景氣的情形下中期走勢承壓。操作上，中線空單可在2770-2800區(qū)間分批入場。止損位2815。
4、LLDPE：底部尚未探明，仍有下跌空間
5月受宏觀經(jīng)濟影響LLDPE已經(jīng)出現(xiàn)了一輪破位式的下跌，進入6月，由于原油出乎意料的暴跌，市場雖然存在石化上調(diào)定價的利好，但LLDPE依然跳空進入第二波跌勢。目前LLDPE
價格已經(jīng)進入了3年來的低位區(qū)間，并且我們認為目前底部尚未探明。
原油中期跌勢未變：雖然LLDPE生產(chǎn)從去年下半年開始就已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，但由于目前市場屬買放市場，上游企業(yè)較難將成本轉(zhuǎn)嫁下去，因此當原油開始下跌時LLDPE也一樣跟隨下行，但國內(nèi)生產(chǎn)商虧損反有所減緩，國外石腦油法PE生產(chǎn)商甚至已經(jīng)開始盈利，由于我們對于原油的判斷是仍未見底，因此LLDPE仍有下跌空間。
新產(chǎn)能投放推遲收窄下跌空間：今年進入LLDPE新一輪擴產(chǎn)周期，本應有4套PE裝置投放，涉及產(chǎn)能130萬噸，但據(jù)最新消息，各項目都有投產(chǎn)時間都有推遲，大慶石化預計10月開車，撫順石化預計9月開車，齊魯石化年預計底前開車，這樣一來，新增產(chǎn)能投放對市場的壓力將被轉(zhuǎn)移至明年初。
需求總體偏弱：目前市場處于下游需求淡季，加上經(jīng)濟并不景氣，市場總體需求偏弱。國家公布的4月份塑料制品出口量同比增長6.2%，低于3月份的15.2%。許多下游工廠反應訂單數(shù)比08年還差。6月下旬將進入棚膜備料期，但對市場支撐預計有限。
社會庫存處于低位：當前石化庫存與市場庫存表現(xiàn)迥異，石化庫存處于中偏高的位置，而社會庫存依然處于極低水平，很多工廠依舊采取用多少拿多少的策略；同時大商所的注冊倉單量也遠遠小于去年同期。社會庫存較低也反應了目前市場真實情況，目前終端需求疲軟的局面仍未改觀。
進口貨源價格優(yōu)勢明顯：伊朗為反制原油禁運，很多貨源價格極低，而其中有一部分貨源將進入中國市場，預計到港時間在5-6月份，不但使得國內(nèi)貨源供給增加，較低的成本也使得國內(nèi)價格體系受到?jīng)_擊，預計國內(nèi)市場依然會受國外低價貨源沖擊。
綜合來看，雖然LLDPE目前已經(jīng)跌至了9200元一線，但較差的國內(nèi)外宏觀環(huán)境使得市場處于悲觀情緒之中。目前無論供需對于LLDPE都沒有支撐，基本面唯一的利好因素就是6月下旬的棚膜備料，但相對于其他利空因素來說影響較小。對LLDPE短期內(nèi)走勢影響最大的還是原油價格走勢，由于我們對于原油的判斷是小幅反彈后仍將下探尋底，雖然央行加息對LLDPE是一大利好，但在連續(xù)第二次、第三次加息前，利好依然有限，因此LLDPE反彈后仍將再次下跌，但空間已經(jīng)不大，預計支撐位在8800附近。
