后期宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不容樂(lè)觀，PTA中期應(yīng)繼續(xù)保持看空思路，但下游需求可能持續(xù)回暖，PTA近期繼續(xù)趨勢(shì)性大跌的概率不大，將維持振蕩下跌繼續(xù)探底。

　　從3月份開(kāi)始，PTA1209主力合約振蕩下跌，5月份加速下跌，至6月中旬形成低點(diǎn)，6月13日的6964元/噸接近2010年7月份以來(lái)最低點(diǎn)，較今年最高點(diǎn)9212元/噸跌幅達(dá)24.4%，較年初也有18.1%的跌幅。結(jié)合上下游及行業(yè)面分析，我們認(rèn)為PTA將振蕩下跌繼續(xù)探底，但持續(xù)大跌的可能性不大。

　　原油趨勢(shì)性下跌將延續(xù)

　　端午節(jié)休市第一天，WTI隔夜原油創(chuàng)出今年以來(lái)的最大日跌幅為4.71%，上周五則再創(chuàng)本輪調(diào)整新低。自3月底以來(lái)，紐約原油期貨價(jià)格已經(jīng)下跌了23%，除了受宏觀因素影響外，還有美國(guó)頁(yè)巖油及頁(yè)巖氣技術(shù)的不斷成熟，以及商業(yè)化的實(shí)現(xiàn)將在長(zhǎng)期內(nèi)壓低包括原油在內(nèi)的一次能源價(jià)格。

　　近期，PX與石腦油差值雖有提高，但仍處于今年以來(lái)較低水平，也遠(yuǎn)低于2011年的均值。雖然下半年P(guān)TA推遲產(chǎn)能將釋放，但PX上漲空間有限，對(duì)PTA價(jià)格影響也會(huì)不斷減弱。

　　下游需求仍疲弱

　　受紡織服裝業(yè)需求不振影響，自6月初聚酯切片率先跌破萬(wàn)元關(guān)口之后，瓶片、短纖以及滌長(zhǎng)POY也先后跌破萬(wàn)元，隨之而來(lái)的是庫(kù)存高企以及聚酯工廠降負(fù)停產(chǎn)。目前，聚酯紗線廠整體庫(kù)存增加至15—32天，一個(gè)月前庫(kù)存為11—26天，國(guó)內(nèi)滌綸紗和纖維工廠開(kāi)工率也進(jìn)一步降低至68%—73%，上周為70%—75%。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計(jì)，6—7月將陸續(xù)有250萬(wàn)噸聚酯產(chǎn)能關(guān)閉，其中44%左右是滌綸紗產(chǎn)能，26%的瓶用聚酯(PET)切片，22%的聚酯纖維切片和8%的滌綸短纖(PSF)，其中不乏遠(yuǎn)東化纖、中石油(9.04,0.00,0.00%)等國(guó)內(nèi)大廠。

　　紡織服裝內(nèi)需好轉(zhuǎn)

　　受國(guó)內(nèi)天氣逐漸轉(zhuǎn)暖以及江南地區(qū)梅雨季節(jié)到來(lái)影響，國(guó)內(nèi)夏裝消費(fèi)逐步釋放。5月全國(guó)百家重點(diǎn)大型企業(yè)零售額同比仍較去年有10個(gè)百分點(diǎn)左右的下滑，但零售量同比為1.34%，相比2011年同期數(shù)據(jù)的0.79%有所回升。

　　上個(gè)月涉及節(jié)假日消費(fèi)因素，紡織服裝內(nèi)需消費(fèi)回升有理可循，而5月底大部分品牌公司已陸續(xù)結(jié)束2012年秋冬訂貨會(huì)，訂貨增速雖不如前兩年火爆，但表現(xiàn)出穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)也使市場(chǎng)對(duì)后期服裝消費(fèi)有所期待。再考慮到本輪嬰兒潮將集中于下半年，在今后一段時(shí)期，嬰兒服裝及嬰幼用品消費(fèi)的快速增長(zhǎng)將在一定程度上提升下游需求。

　　棉花內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大

　　自2011年下半年，國(guó)際棉花價(jià)格的跌勢(shì)使得棉花內(nèi)外差價(jià)從1000元提高到近期的5000元以上，越南等東南亞國(guó)家棉紗價(jià)格甚至低于我國(guó)國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格，加上中國(guó)政府不斷購(gòu)進(jìn)外棉，在消費(fèi)回升有限的背景下，國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存不斷高企可能拉低混紡布料及短纖價(jià)格，使聚酯滌綸價(jià)格重心下移，從而拉低原料價(jià)格。

　　若僅考慮市場(chǎng)因素，下游紡織品服裝需求無(wú)疑是PTA價(jià)格的唯一救命稻草，而除了歐債危機(jī)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩等不確定因素外，滌絲價(jià)格近期已跌至2009年8月份水平，滌綸廠商可能聯(lián)合限產(chǎn)降負(fù)以穩(wěn)定滌絲價(jià)格、PTA工廠不斷推遲新裝置開(kāi)工和關(guān)停老裝置等行為都可能支撐PTA價(jià)格。

　　從歷史價(jià)格上看，近期PTA期貨7000一線是重要的支撐點(diǎn)位，上輪低點(diǎn)(2010年7月)也出現(xiàn)于此，本輪調(diào)整暫未對(duì)其形成有效突破，考慮到后期宏觀形勢(shì)仍不容樂(lè)觀，中期應(yīng)繼續(xù)保持看空思路，但下游需求可能持續(xù)回暖，PTA近期繼續(xù)趨勢(shì)性大跌的概率不大，將維持振蕩下跌繼續(xù)探底。