昨日，在農(nóng)產(chǎn)品稍作休整、而工業(yè)品繼續(xù)疲弱的背景下，滬膠期貨異軍突起，成為相對(duì)抗跌的品種，備受市場(chǎng)關(guān)注。橡膠的反彈為近期萎靡不振的工業(yè)品帶來(lái)'一線生機(jī)'。這種反彈能否延續(xù)？工業(yè)品在橡膠的提振下，能否'鳳凰涅槃'，重新步入上漲通道？

天膠將步入'小減產(chǎn)期'

除了豆粕等個(gè)別品種持續(xù)發(fā)威，近期的大宗商品普遍呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩走勢(shì)。周二，上海橡膠逆市收漲，盡管漲幅不大，但迄今已距6月低點(diǎn)反彈逾8%。

對(duì)于支撐橡膠反彈的原因，寶城期貨分析師陳棟認(rèn)為，'其背后主要兩個(gè)重要因素：其一，供應(yīng)端將步入'小減產(chǎn)期'；其二，上半年全球車(chē)市表現(xiàn)好于預(yù)期。'

根據(jù)天然橡膠生產(chǎn)季節(jié)性特征，一年當(dāng)中存在四個(gè)不同的產(chǎn)量峰谷期。其中2~4月是最大減產(chǎn)期，也稱為停割期；5~7月主產(chǎn)國(guó)天膠全面開(kāi)割，迎來(lái)小增產(chǎn)期；8~10月受降雨和臺(tái)風(fēng)等自然災(zāi)害影響，產(chǎn)量步入小減產(chǎn)期；而11~1月則是最大增產(chǎn)期，供應(yīng)壓力大增往往會(huì)令膠價(jià)承壓。

雖然天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）在最近報(bào)告中估算，今年全球天膠產(chǎn)量將增長(zhǎng)4.9%，達(dá)到1083萬(wàn)噸。但當(dāng)前全球主產(chǎn)區(qū)正處于小增產(chǎn)期的末期，未來(lái)小減產(chǎn)期將漸行漸近。供應(yīng)壓力暫時(shí)緩解將有助于恢復(fù)膠市信心，提振全球膠價(jià)并帶動(dòng)滬膠進(jìn)一步走高。根據(jù)近十多年滬膠月度上漲概率統(tǒng)計(jì)來(lái)看，每年7月期價(jià)上漲的概率達(dá)到72.3%，平均收益率為3.54%。因此后期滬膠上漲行情值得期待。

從下游來(lái)看，今年上半年全球車(chē)市表現(xiàn)好于預(yù)期。陳棟分析稱，從近期全球主要幾大車(chē)市公布的銷(xiāo)售情況看，歐元區(qū)上半年新車(chē)銷(xiāo)量雖延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，但整體情況要稍好于市場(chǎng)預(yù)期，不過(guò)對(duì)比日美兩國(guó)新車(chē)銷(xiāo)量卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及。數(shù)據(jù)顯示，上半年日本和美國(guó)新車(chē)銷(xiāo)量增幅分別達(dá)到53.6%和14.8%，總量均超出金融危機(jī)前2007年的水平。

合成膠上漲刺激期膠反彈

值得注意的是，合成膠價(jià)格的走強(qiáng)也是橡膠期貨反彈的重要原因之一。上海中期分析師陳瑞碧向記者表示，'近期，節(jié)節(jié)上升的合成膠價(jià)直接帶動(dòng)滬膠強(qiáng)勢(shì)上漲。'

中證期貨能源化工分析師徐云錦也表示，相對(duì)于國(guó)內(nèi)其他商品而言，滬膠昨日的走勢(shì)較為抗跌，這與最近合成橡膠漲價(jià)有一定的關(guān)系，而合成橡膠漲價(jià)與其生產(chǎn)原料丁二烯漲價(jià)有較大的關(guān)系。

考察丁二烯的價(jià)格走勢(shì)需要從產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)看，丁二烯是從乙烯裂解裝置副產(chǎn)的混合C4餾分中抽提得到。但中東及美國(guó)等地區(qū)大量使用乙烷脫氫制備乙烯的生產(chǎn)裝置，使用這種方法從乙烷到乙烯的轉(zhuǎn)化率接近100%，完全沒(méi)有丁二烯副產(chǎn)。這樣的結(jié)果就導(dǎo)致了丁二烯供給出現(xiàn)偏緊的局面。因此，從這個(gè)角度而言，丁二烯價(jià)格保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)是近期的趨向。

然而，在考慮這個(gè)因素的同時(shí)，也需要注意，合成膠對(duì)天膠的替代是需要改變輪胎廠的生產(chǎn)配方，只有當(dāng)改變配方帶來(lái)的成本節(jié)約超過(guò)合成膠的漲幅的時(shí)候，這種替代效應(yīng)才會(huì)顯現(xiàn)。從目前合成膠與天膠的價(jià)差走勢(shì)來(lái)看，暫時(shí)還不具備這種條件。因此，目前合成膠漲價(jià)還不足以推動(dòng)天膠形成趨勢(shì)性的上漲行情。

橡膠能否攜工業(yè)品重返強(qiáng)勢(shì)？

近幾周來(lái)，國(guó)內(nèi)商品持續(xù)處于'農(nóng)強(qiáng)工弱'的格局之中。橡膠的反彈為萎靡不振的工業(yè)品帶來(lái)'一線生機(jī)'，而這種反彈能否延續(xù)？工業(yè)品在橡膠的提振下，能否重返漲勢(shì)？

雖然眼下農(nóng)產(chǎn)品集'萬(wàn)千恩寵于一身'，但周邊'殺機(jī)四伏'，供需面利好預(yù)期基本快被透支完畢；而工業(yè)品雖遭前期'浴火洗禮'，但在宏觀和產(chǎn)業(yè)政策的扶持下，卻有望迎來(lái)'鳳凰涅槃'。

寶城期貨分析師陳棟表示，盡管當(dāng)前對(duì)于經(jīng)濟(jì)敏感的工業(yè)品正處于疲弱經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與救市政策預(yù)期相互博弈的狀態(tài)中，且依目前形勢(shì)來(lái)看，空方力量仍略勝多方一籌，不過(guò)，考慮到多空力量轉(zhuǎn)變需要漫長(zhǎng)的過(guò)程，隨著時(shí)間的推遲，多方力量將會(huì)逐漸占據(jù)上風(fēng)，這無(wú)疑會(huì)提升工業(yè)品的反彈高度。

依據(jù)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每次工業(yè)品出現(xiàn)整體上揚(yáng)行情前，屬性活躍的滬膠無(wú)不'一馬當(dāng)先'，未來(lái)滬膠需要靜待中期上漲時(shí)機(jī)。

中證期貨能源化工分析師徐云錦認(rèn)為，后期還需關(guān)注產(chǎn)膠區(qū)是否出現(xiàn)惡劣天氣破壞割膠工作，如果出現(xiàn)這種情況，將可能形成天氣炒作推動(dòng)滬膠的階段性上漲行情。