曾以化學(xué)農(nóng)藥起家的華星化工（002018.SZ）在主業(yè)連年虧損之下，不得不謀劃重組。

7月20日，公司披露，擬以定向增發(fā)的方式募集高達(dá)近20億元資金，建設(shè)新的項(xiàng)目。而通過此次重組，公司新引進(jìn)的控股股東上海華信石油集團(tuán)有限公司（下稱“華信石油”）如此闊綽的出資，亦讓外界對(duì)華星化工的前途充滿想象。

然而，多位分析人士向《中國經(jīng)營報(bào)》記者指出，華信石油此次入主，雖讓處于困境的華星化工有資本重塑化工行業(yè)的專業(yè)形象，但在打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型升級(jí)上的前途并非一片光明。

　　華信石油擬攜20億現(xiàn)金入駐

華星化工《非公開增發(fā)方案》顯示，公司計(jì)劃向華信石油以4.36元/股的價(jià)格定向增發(fā)4.52億股，募資不超過19.72億元，用于30萬噸/年離子膜燒堿工程項(xiàng)目、年年富配送中心建設(shè)項(xiàng)目、償還銀行還貸款以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

此次增發(fā)完成后，以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購增發(fā)股的華信石油，將持有上市公司不超過60.61%的股份，成為華星化工的控股股東，從而登陸資本市場(chǎng)。

資料顯示，華信石油是一家主要生產(chǎn)石油化工原材料及添加劑的國際國內(nèi)貿(mào)易公司，其具體產(chǎn)品包括芳烴、對(duì)二甲苯、電解銅等，其主要客戶為中石油、中石化等大型石化企業(yè)，以及部分國際化工集團(tuán)。

在外界一片叫好聲中，7月20日至25日華星化工股價(jià)連拉4個(gè)漲停，顯示出資金對(duì)其強(qiáng)烈的關(guān)注。

獨(dú)立分析師胡軍分析指出，華信石油實(shí)力非凡，然而要讓華星化工重新煥發(fā)生機(jī)，僅靠此次募投的30萬噸離子膜燒堿工程及相關(guān)項(xiàng)目，兩三年內(nèi)也恐非易事。由于新的化工項(xiàng)目，從建設(shè)到投產(chǎn)的周期一般至少需要一兩年時(shí)間，而眼下華星化工自身主營業(yè)務(wù)已連年虧損。在此背景下，迎來新股東的華星化工目前最為迫切的是改善其財(cái)務(wù)狀況。

資料顯示，2010年華星化工歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤虧損1.37億元，2011年公司歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤虧損8953萬元，今年上半年預(yù)計(jì)仍虧500萬~1000萬元。

事實(shí)上，在拋出增發(fā)方案后，華星化工亦開始清理其他業(yè)務(wù)，以改善其財(cái)務(wù)狀況。

7月25日，公司擬出讓華星建設(shè)投資51%股權(quán)。有分析人士指出，隨著凈資產(chǎn)4500余萬元的華星建設(shè)控股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，華星化工或能取得近3000萬元的投資收益。

另外，據(jù)本次定增預(yù)案，華信石油出資的19.7億元資金中，有3億元將用于償還銀行貸款，6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。這顯示出，華星化工目前由于連年經(jīng)營不濟(jì)，在資金方面也較為緊張。

　　前景并不光明

盡管華星化工迎來了產(chǎn)業(yè)資本，但是擁有50億元資產(chǎn)的未來大股東華信石油，由于自身的盈利能力頗為有限，這也讓部分分析師擔(dān)憂其未來帶給華星化工的前景亦并非一片光明。尤其是，此次增發(fā)項(xiàng)目是幾年前就停滯的項(xiàng)目。

據(jù)悉，華信石油未來將立足于國家能源發(fā)展需要，以能源儲(chǔ)備和新能源開發(fā)為核心，以燃料油等石油化工產(chǎn)品的貿(mào)易為依托，不斷向上下游產(chǎn)業(yè)延伸，逐步建立集原油貿(mào)易、海上供油、石油煉化、加油站及能源產(chǎn)品物流運(yùn)輸?shù)葮I(yè)務(wù)于一體的完整能源產(chǎn)業(yè)體系。

能一次拿出近20億元資金，華信石油的資金實(shí)力不容小覷。然而，其盈利能力并不突出。

資料顯示，截至2011年末，華信石油總資產(chǎn)50.97億元，所有者權(quán)益合計(jì)10.39億元，其2011年?duì)I業(yè)收入126.91億元，凈利潤僅為6213萬元，其自身盈利能力并不強(qiáng)。

尤其在此次付出近20億元入主華星化工后，其帶給華星化工的新項(xiàng)目盈利能力如何尚未可知。

化星化工對(duì)此指出，此次增發(fā)募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，其將新增年產(chǎn)30萬噸離子膜燒堿的產(chǎn)能并增強(qiáng)倉儲(chǔ)和配送能力以滿足公司快速供貨需要，預(yù)計(jì)每年新增營業(yè)收入合計(jì)16.6億元，年新增利潤1.5億元。若以2011年的年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，新增營業(yè)收入相當(dāng)于2011年華星化工營業(yè)收入的180%。

華星化工董秘辦人士表示，年產(chǎn)30萬噸離子膜燒堿工程項(xiàng)目，是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個(gè)轉(zhuǎn)型項(xiàng)目，公司對(duì)此寄予厚望。

然而，前述分析人士指出，該項(xiàng)目的建設(shè)確實(shí)將給公司脫離農(nóng)業(yè)行情低迷的行情有所幫助，但是化工行業(yè)產(chǎn)能過剩背景下，該項(xiàng)目能否實(shí)現(xiàn)新增的1.5億元利潤充滿不確定性。

值得注意的是，上述燒堿以及年年富項(xiàng)目，是華星化工早就有的項(xiàng)目。華星化工董秘辦人士也表示，“燒堿項(xiàng)目確實(shí)是2009年就啟動(dòng)了的，年年富也是早先就有了。但由于經(jīng)濟(jì)遇冷，草甘膦價(jià)格一路跌下來，讓公司的資金捉襟見肘，這樣一些項(xiàng)目就基本都停了下來。”

也就是說，此次增發(fā)募投的項(xiàng)目其實(shí)是以前該公司難以運(yùn)作下去的項(xiàng)目。前述分析人士認(rèn)為，華星化工此次募投項(xiàng)目全是以前的“瀕死”項(xiàng)目，此次抓住華信石油的近20億元巨資，雖給華星化工帶來希望，但是由于化工行業(yè)目前在國內(nèi)存在產(chǎn)能過剩問題，其未來的項(xiàng)目投產(chǎn)能否帶來豐厚的回報(bào)其實(shí)充滿變數(shù)。一個(gè)舊的項(xiàng)目重新包裝啟動(dòng)，到底能給企業(yè)帶來多少轉(zhuǎn)機(jī)，其中暗藏的風(fēng)險(xiǎn)目前難以預(yù)料。

也有分析人士則認(rèn)為，年產(chǎn)30萬噸離子膜燒堿工程項(xiàng)目，將給華星化工帶來產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸的可能性，這給公司主營轉(zhuǎn)型升級(jí)確實(shí)帶來新機(jī)遇。華星化工主營農(nóng)化產(chǎn)品，主要產(chǎn)品包括除草劑、殺蟲劑、殺菌劑。從募投項(xiàng)目來看，30萬噸離子膜燒堿工程項(xiàng)目的產(chǎn)品正滿足公司殺蟲劑、殺菌劑和除草劑三大系列原藥產(chǎn)品裝置及化工園區(qū)一些耗氯、耗堿、耗酸產(chǎn)品裝置的需要。