上半年基礎化工各子行業景氣分化，主要分為三種類型

類型一：螺旋下滑型，代表性的子行業包括化纖、化學原料等大宗品，需求下滑導致價格下跌，而油價下跌推動化工品價格進一步下滑。類型二：供給支撐型，例如MDI供給集中度高，主要供應商煙臺萬華12年開始實行“以銷定產”策略，對價格有正面支撐；政府對民爆行業的供給和價格控制也使得民爆產品的價格有支撐。類型三：需求穩定型，代表子行業包括農藥及中間體、差別化纖維、化肥等。

上半年股票表現與子行業景氣基本一致

1H12化工子行業中表現較好的板塊為下游需求穩定，上市公司業績相對增速較快的農藥、化肥、差別化纖維等。而表現較差的為行業景氣程度大幅下滑，上市公司業績同比大幅下降甚至虧損的化纖、純堿、改性塑料等。

下半年需求展望：總體下游庫存壓力較大，農化需求稍好

化纖及化學原料新訂單下滑明顯，庫存環比上升；工業化工品下游地產、汽車、家電仍處于去庫存期；12/13年全球農產品種植面積仍將增加，農化需求稍好?？傮w來看，化工品后周期特點決定12年下半年需求將仍在底部徘徊。

下半年供給展望：固定資產增速回落，但仍然較高

化學工業整體投資增速有所回落，分子行業看：同比增速下降的子行業包括：橡膠制品、肥料；同比增速增長較快的子行業包括：合成材料（YoY：46%）、基礎化學原料（34%）、農藥（30%）；農藥：經歷3年低谷后盈利逐步恢復，投資有加速跡象。從我們分子行業統計的在建項目看，12-13年仍有新增產能壓力，但由于11年下半年開始多數化工品盈利能力大幅下降，部分子行業自11年下半年開始就沒有新增投資計劃，預計14年部分子行業新產能投放將出現真空期。

下半年企業盈利展望：毛利率基本見底，等待需求回升

2季度行業開工率下滑，目前盈利看，多數化工品毛利率已經下滑至周期最低點。但毛利率何時能夠見底反彈仍需等待下游需求數據給出先導信號。