8月8日，大有能源（600403.SH）發布2012年半年報，上半年實現營業收入53.78億元，較上期略增9.67%，歸屬于母公司凈利潤7.81億元，同比下降12.08%。

相較于業績數據的變化，更引人注意的是大有能源上半年存貨由1.96億元增加至3.86億元，增加1.89億元，增幅達96%；應收票據和應收賬款合計16.29億元，較去年11.13億元增幅46%。

對于業績下滑，大有能源證券代表王干認為，主要是宏觀形勢導致。

顯然，存貨和應收款大增意味著資金回款難度增加，而營收的增幅減少對應下游需求可能出現萎縮。一葉落而知天下秋，不斷發布的煤炭企業上市公司中報顯示，煤炭企業業績整體下降，庫存高位運行，一切均預示著上半年煤炭行業經營受困。而除卻經濟增速放緩、下游電廠等需求減緩導致煤炭價格下行壓力外，國際煤價也以價格優勢不斷沖擊國內用煤市場，那么正在不斷增加煤炭資源儲量為產能擴張打基礎的煤企將何去何從？

需求減緩阻礙資金回流

　　銷量和成本雙重拉低業績

大有能源半年報中提到，上半年，面對不利的宏觀經濟形勢及煤炭行業形勢，公司的發展遇到較大的挑戰，國內經濟增速放緩，煤炭需求減弱。

而需求的減弱在大有能源中報的庫存和應收賬款的財務數據上也可得到印證。

隨著煤炭需求的下滑，而大有能源存貨和應收賬款及票據的增加直接影響了現金流質量，本期經營活動產生的現金流量凈額2.7億元，較上年同期14.3億元下滑81%；期末現金及現金等價物余額14.9億元，較上年同期26.67億元減少44%。

中國資本證券網就以上現象致電大有能源，其證代王干認為，主要是宏觀形勢導致的。而大有能源還通過訂貨會提前鎖定價格規避風險，使得大有能源上半年煤價基本穩定。

但是，投資者還是看到2012年上半年，大有能源凈利潤同比下降12.08%至7.81億元，這或許與銷售下降及成本上升雙重影響因素有關。

上半年，大有能源煤炭營業收入50.5億元，較上年同期僅上漲9.67%。而營業成本32.3億元，增幅達22.95%，銷量和成本的雙重影響，使得公司中期業績下滑12%，營業利潤率35.95%比上年同期減少8.04個百分點。

王干表示，大有能源人工成本等剛性投入每年上升趨勢都比較穩定，今年造成營業成本上升的主要原因是煤價上升較少，而銷量增幅又少于往年所致，因此營業成本的增幅是在合理范圍內。

上半年煤炭行業遭內外夾擊

　　業績下降是普遍現象

顯然，當宏觀經濟運行速度放緩，行業整體出現不景氣，市場對煤炭的需求減少，導致煤炭行業出現產能過剩時，煤價也將隨之下跌。根據wind數據顯示，在已出中報的煤炭行業上市公司中，業績下滑已是普遍現象。

陽泉煤業（600348.SH）中報顯示，上半年實現營業收入335.82億元，凈利潤13.27億元，同比降低16.99%;露天煤業（002128.SZ）中報顯示，上半年公司實現營業收入33.3億元，實現凈利潤7.3億元，同比下滑9.99%;昊華能源（601101.SH）中報顯示，上半年實現營業收入37.4億元，實現凈利潤6.9億元，同比下滑7.01%。

煤炭行業上市公司在中報中多提及，經濟增長速度放緩，并有持續下行的壓力，下游行業冶金和電力兩大主要用煤行業虧損，致使煤炭行業受到沖擊，煤礦價格出現下滑。

同時，國內國際煤價存在價差，上半年我國煤炭進口數量的大幅增長，對國內貿煤炭市場需求造成很大沖擊。據統計，1-6月份，澳大利亞紐卡斯爾港BJ動力煤平均價格累計下降22.3%，其到達廣州港的到岸價，與國內煤相比價差最大達到150元/噸，相對于國內煤炭來講，優勢明顯。去年我國煤炭進口總量接近18000萬噸，而2012年上半年我國累計進口煤炭已達13985萬噸，同比增長65.9%，僅沿海地區進口煤就達到9800萬噸，增長了4000萬噸。其中6月進口2719萬噸，創歷史新高。煤炭價格也因此再次進入快速下行通道。

環渤海動力煤價格指數統計顯示，截止到7月31日，環渤海地區5500大卡市場動力煤626元/噸的綜合平均價格，已經比今年5月2日下降了161元/噸、跌幅為20.5%，比去年11月初的高點則下降了227元/噸、跌幅為26.6%，市場動力煤價格已經嚴重超跌。

下半年煤價止跌回升？

　　煤企或走向分化

目前國際煤價指數變動情況顯示，ARA（歐洲三港阿姆斯特丹、鹿特丹、安特衛普）指數93.6美元/噸；NEWCFOB（紐卡斯爾港離岸）指數89.95美元/噸；RBFOB（理查德港離岸）指數89.33美元/噸，均呈現自年初以來價格下行后的止跌回升趨勢。

而2012年8月1日至8月7日，環渤海地區發熱量5500大卡的市場動力煤綜合平均價格報收626元/噸，與前一報告周期持平，這也是該指數在經過此前連續13周的下降之后首次止跌企穩。

煤市終于出現利好趨勢，而7、8月是傳統用電高峰，也將對煤價形成一定支撐。

中信建投煤炭行業研究員王祎佳認為，現在三四季度是傳統火電用量旺季，水電用量占比小；同時進口煤下半年止跌回升，與國內煤價價差縮小，對國內市場的沖擊會相應減小，而上市公司投產的高峰是明年上半年，綜合以上因素，判斷最近煤價企穩回升，四季度需求好轉，下半年煤價不會跌。

中信建投煤炭行業研究報告中還提到，2012年是煤企分化年，國內煤炭顯壟斷趨勢。王祎佳認為，擁有更多資源整合能力的大型集團煤企未來將更強。