在當(dāng)前良好的基本面支持下PTA期貨尚未能突破，后市在經(jīng)濟(jì)下行和產(chǎn)能釋放壓力下更難言樂觀。

    PTA期貨與切片、長絲、短纖價(jià)格走勢(shì)圖

TA1301自7月7900點(diǎn)高點(diǎn)回落，跌破7200點(diǎn)關(guān)口之后再次反彈，試圖重新沖擊8000點(diǎn)關(guān)口。然而，盡管產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)勢(shì)，加之連續(xù)三個(gè)臺(tái)風(fēng)助威，現(xiàn)貨也率先沖關(guān)，但TA1301遲遲未能突破，連7800點(diǎn)也未能觸及便再次回落。

宏觀數(shù)據(jù)疲弱，見底期望破滅

7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)于上周密集發(fā)布。其中CPI同比上漲1.8%，創(chuàng)30個(gè)月以來新低。工業(yè)增加值同比增長9.2%，為2009年5月以來的最低增速。金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加5401億元，創(chuàng)2011年9月以來新低。當(dāng)月出口同比僅增長1%，為6個(gè)月以來新低，并大幅低于此前市場預(yù)測(cè)。

早在中國二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，多數(shù)研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)見底，而7月數(shù)據(jù)的出臺(tái)打破了這個(gè)幻想，中國經(jīng)濟(jì)不僅沒有見底，甚至還在進(jìn)一步放緩當(dāng)中。接二連三的疲弱數(shù)據(jù)給原本亢奮的市場潑了一盆冷水，這也是導(dǎo)致上周五PTA期貨調(diào)頭下跌的原因之一。

產(chǎn)業(yè)鏈推漲力度弱化

在6月中旬以來的PTA反彈中，產(chǎn)業(yè)鏈的推動(dòng)功不可沒。原油反彈，PX上漲，特別是下游聚酯產(chǎn)品的量價(jià)齊升帶動(dòng)了PTA現(xiàn)貨價(jià)格，進(jìn)而傳導(dǎo)給PTA期貨。

伴隨一個(gè)多月的備貨，聚酯負(fù)荷和江浙織機(jī)負(fù)荷分別上升至85%和70%的年內(nèi)最高水平，聚酯庫存也降至年內(nèi)低位。但我們注意到，由于消費(fèi)低迷，轉(zhuǎn)嫁能力差，終端布匹庫存下降緩慢，價(jià)格依舊低迷，這也使得聚酯市場后市難以維持當(dāng)前的良好局面。海關(guān)數(shù)據(jù)也顯示終端紡織品服裝出口不樂觀。7月我國紡織品及服裝共出口238.89億美元，同比增長-8.11%，環(huán)比增長4.37%。其中紡織品出口80.02億美元，同比增長-4.3%，環(huán)比增長-4.83%，服裝出口158.87億美元，同比增長-7.1%，環(huán)比增長9.72%，但大幅低于6月份14.86%的增速。

此外，今年的PTA新產(chǎn)能大部分都推遲投產(chǎn)，目前僅有BP珠海20萬噸和遠(yuǎn)東石化140萬噸投產(chǎn)。而隨著時(shí)間的推移，后續(xù)新產(chǎn)能釋放壓力正在一步步逼近，這將對(duì)期貨遠(yuǎn)月合約產(chǎn)生較大的壓制。

資金博弈，后市難言樂觀

目前，一方面產(chǎn)業(yè)面保持偏強(qiáng)格局，另一方面宏觀面不確定性較大，巨大的分歧使得PTA期貨近期成交放量，持倉再創(chuàng)新高。然而，從PTA期貨與聚酯產(chǎn)品的價(jià)格看，聚酯價(jià)格近一個(gè)多月以來穩(wěn)步攀升，而期貨漲幅明顯落后。

產(chǎn)業(yè)面的強(qiáng)勢(shì)僅僅反映在現(xiàn)貨市場上，而期價(jià)更多地反映其金融屬性和對(duì)未來一段時(shí)間的預(yù)期。綜合來看，在當(dāng)前良好的基本面支持下PTA期貨尚未能突破，后市在經(jīng)濟(jì)下行和產(chǎn)能釋放壓力下更難言樂觀。