據(jù)報(bào)道，中石油在美國(guó)上市融資僅29億美元，但給境外投資者的分紅累計(jì)卻高達(dá)119億美元，約800億元人民幣，分紅超過(guò)融資額度的4倍。本欄注意到，僅2005年，中石油就向美國(guó)投資者分紅600多億元人民幣。相比美國(guó)投資者，國(guó)內(nèi)A股投資者心中不平，同樣都是買中國(guó)石油股票，差距怎么就那么大呢？

如果根據(jù)中國(guó)石油的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，其在A股市場(chǎng)也實(shí)行與境外市場(chǎng)相同的利潤(rùn)分配政策，但在A股市場(chǎng)它不是現(xiàn)金分紅太少，而是融資額過(guò)多，而且越是現(xiàn)金分紅，對(duì)于A股投資者就越加不利，這些可以通過(guò)數(shù)學(xué)計(jì)算來(lái)證明。

以H股中國(guó)石油為例，其發(fā)行價(jià)為1.61港元，A股中國(guó)石油的發(fā)行價(jià)卻高達(dá)16.7元人民幣，兩者超過(guò)10倍的差距必然會(huì)引發(fā)投資者的先天不公平。對(duì)于高價(jià)認(rèn)購(gòu)中國(guó)石油的投資者來(lái)說(shuō)，如果上市公司采用股票分紅的方式而非現(xiàn)金分紅，那么還能減少一定的損失。假如中國(guó)石油經(jīng)過(guò)一年的經(jīng)營(yíng)，采用現(xiàn)金股利的形式進(jìn)行利潤(rùn)分配，每股分紅1元人民幣，那么香港投資者的持股成本將降至0.6港元以下，而A股投資者的持股成本只降為15.7元人民幣；假如采用股票分紅的方式，中國(guó)石油對(duì)全體股東進(jìn)行10股送10股的分紅，那么香港投資者的持股成本變?yōu)?.8港元，而A股投資者的持股成本變?yōu)?.35元人民幣。

很明顯，正是現(xiàn)金分紅讓低成本持股獲得了更大的收益，而高價(jià)買入股票的投資者卻出現(xiàn)了明顯吃虧。上市公司對(duì)投資者進(jìn)行現(xiàn)金分紅本是一件好事，但如果多個(gè)市場(chǎng)之間投資者持股成本相差太大，那么就會(huì)出現(xiàn)明顯的不公，中國(guó)石油在A股的高價(jià)發(fā)行正是一個(gè)實(shí)例。

對(duì)于A股的投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)時(shí)認(rèn)購(gòu)中國(guó)石油、追高中國(guó)石油其實(shí)是一個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤；在這之后，又屢次在股東大會(huì)上通過(guò)現(xiàn)金分紅的利潤(rùn)分配方案，是第二個(gè)錯(cuò)誤。現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)中國(guó)石油境內(nèi)外分紅融資比嚴(yán)重失衡，其實(shí)已經(jīng)有些晚了，投資者能夠做到的，只有在未來(lái)對(duì)同時(shí)擁有境內(nèi)外股票的上市公司多加注意，免得后悔一生。

境外投資者喜歡現(xiàn)金分紅，與其股價(jià)偏低有關(guān)，如果既有A股又有H股或者美股的上市公司不斷進(jìn)行現(xiàn)金分紅，那么人家那邊的收益率比咱A股要高得多，咱花高價(jià)買股票等分紅賺取偏低收益率，還不如選擇有成長(zhǎng)性但是不怎么喜歡現(xiàn)金分紅的純A股上市公司進(jìn)行中期投資更加劃算。