近期，盡管焦炭出現(xiàn)反彈，但供需基本面卻并未有任何改變，除非出現(xiàn)政策面的實(shí)質(zhì)性利好，否則焦炭將繼續(xù)回歸下跌通道。

    2011年中國(guó)是最大煤炭進(jìn)口國(guó)。2012年前三季度我國(guó)煤炭進(jìn)口量超過去年全年進(jìn)口量，供給壓力顯現(xiàn)。

    國(guó)慶節(jié)前焦炭期價(jià)一度強(qiáng)勁反彈，幅度接近200元/噸，主力合約維持在1400—1500元之間整理。焦炭在國(guó)慶節(jié)后能否延續(xù)反彈節(jié)奏？筆者認(rèn)為，焦炭此輪僅屬于超跌反彈，基本面并未發(fā)生任何改變，未來焦炭難改繼續(xù)下跌趨勢(shì)。

    國(guó)內(nèi)煉焦煤庫存積壓

    上游煤炭方面，1—8月我國(guó)累計(jì)煤炭進(jìn)口量達(dá)1.85億噸，同比增長(zhǎng)46.3%，1.85億噸的進(jìn)口量已經(jīng)超過去年全年的煤炭進(jìn)口量。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2011年我國(guó)成為全球最大煤炭進(jìn)口國(guó)，全年共進(jìn)口煤炭1.824億噸，同比增長(zhǎng)10.8%。

    而消費(fèi)方面，前8個(gè)月全國(guó)煤炭消費(fèi)約27.1億噸，同比增長(zhǎng)1.4%，增速同比回落8.7個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)鐵路煤炭發(fā)運(yùn)量自6月份以來已連續(xù)3個(gè)月同比下降，主要港口發(fā)運(yùn)煤炭同比連降5個(gè)月。8月當(dāng)月全國(guó)鐵路發(fā)送煤炭1.69億噸，同比下降11.6%。與之相對(duì)應(yīng)的是，煤炭企業(yè)利潤(rùn)明顯下滑，企業(yè)現(xiàn)金流趨緊，山西、內(nèi)蒙古等地部分企業(yè)停產(chǎn)或限產(chǎn)。全國(guó)煤炭產(chǎn)量自7月份以來已連續(xù)兩個(gè)月下降，其中8月降幅環(huán)比加大1.5個(gè)百分點(diǎn)。

    庫存方面，盡管全國(guó)煤炭庫存在6月份達(dá)到最高水平后，近期有所回落，但煤炭行業(yè)去庫存的壓力依然很大。8月底，煤炭企業(yè)存煤為8785萬噸，環(huán)比增加562萬噸，同比增加3585萬噸。進(jìn)口煤炭大量涌入，庫存依然高度積壓，國(guó)內(nèi)煤炭被迫降低產(chǎn)能，意味著作為焦炭上游的煉焦煤價(jià)格很難為其提供成本支撐。

    國(guó)際四季度焦煤合同價(jià)暴跌

    屋漏偏逢連夜雨，國(guó)內(nèi)焦煤市場(chǎng)未見起色，國(guó)外煤炭?jī)r(jià)格再現(xiàn)暴跌。日本新日鐵公司與澳大利亞焦煤供應(yīng)商必和必拓三菱聯(lián)盟達(dá)成協(xié)議，今年四季度焦煤合同價(jià)下調(diào)25%，即從三季度的225美元/噸降至170美元/噸，為2009年以來最低水平，此焦煤合同作為今年第四季度的澳洲焦煤出口基準(zhǔn)價(jià)格。國(guó)際大型投行業(yè)紛紛調(diào)低全年國(guó)際焦煤的均價(jià)預(yù)期，下調(diào)原因是需求在下降而供給在增加，煤價(jià)壓力并沒有緩和。國(guó)際焦煤價(jià)格大幅下挫，必將進(jìn)一步對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格產(chǎn)生巨大壓力。

    下游供過于求矛盾未變

    下游鋼鐵方面，前期鋼價(jià)的持續(xù)下跌，使得產(chǎn)業(yè)鏈成品及原料庫存均處于較低水平。在需求季節(jié)性改善及政策面可能的利好推出預(yù)期下，價(jià)格反彈驅(qū)使產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫行為出現(xiàn)，配合貿(mào)易商惜售，鋼材及礦石價(jià)格均出現(xiàn)大幅反彈。但在經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，鋼廠補(bǔ)庫行為持續(xù)性有限，沒有需求的實(shí)質(zhì)推動(dòng)，反彈很難延續(xù)。

    9月上旬，部分鋼廠表示，鋼材價(jià)格的下跌可能會(huì)按照計(jì)劃?rùn)z修部分中小高爐，但大規(guī)模停產(chǎn)限產(chǎn)的條件并不具備。中鋼協(xié)最新旬報(bào)顯示，9月上旬中鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量為156.5萬噸，旬環(huán)比增加2.9%，全國(guó)估算值為189.5萬噸，旬環(huán)比增加1.2%。鋼企產(chǎn)量穩(wěn)定，供應(yīng)壓力依然巨大。

    而需求方面，鋼鐵下游需求依然維持低迷狀態(tài)，并未顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象。“十八大”前，住建部繼續(xù)強(qiáng)調(diào)了限購政策的貫徹執(zhí)行，顯示政府對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控仍然未有松動(dòng)。鋼鐵供需關(guān)系并未出現(xiàn)改變，供過于求矛盾依舊，鋼材價(jià)格很難出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性反轉(zhuǎn)。