打開三季報，我們發(fā)現(xiàn)，化工行業(yè)的源頭并非完全遵照化工行業(yè)的軌跡。

它們往往遵照兩種邏輯，以采油、煉油為主企業(yè)業(yè)績更多關(guān)聯(lián)于原油以及成品油的價格，8、9月份國內(nèi)成品油價格兩次調(diào)漲也給石化巨頭和成品油經(jīng)銷企業(yè)帶來了不同影響。而液化氣、瀝青等企業(yè)則更依賴于產(chǎn)品的市場需求。

石化雙雄再因煉油分化

石油產(chǎn)品很大程度受制于原油，我們上期已經(jīng)分析過“油價倒掛”的現(xiàn)象對上市公司的影響。今年前三季度，國家根據(jù)國際原油價格走勢及時調(diào)整成品油價格，其中下調(diào)三次，上調(diào)四次，整體處于上行通道。和年初相比，汽油每噸累計上漲５６０元，柴油每噸累計上漲５９０元。

而8、9月份國內(nèi)成品油價格兩次調(diào)漲，則給石化雙雄的三季報帶來更多變化。

三季報顯示，中石油前三季度實現(xiàn)凈利潤869.56億元，同比下滑15.9%。其中第三季度凈利249.3億元，同比下滑高達33.3%。與上半年凈利下滑6%相比，三季度業(yè)績下滑幅度擴大。

收入的下降主要是由于原油實現(xiàn)價格的回落，而在生產(chǎn)成本略有上升的情況下，公司勘探開采業(yè)務(wù)的盈利能力環(huán)比出現(xiàn)了下滑。

而中石化三季度業(yè)績則出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。季報顯示，公司前三季度實現(xiàn)凈利潤419.46億元，同比下滑達30%。其中，第三季度凈利潤182.49億元，同比下降7.5%。雖然前三季度利潤下降三成，但較上半年下滑40%，出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)。

對此，業(yè)內(nèi)人士普遍表示，“兩桶油”業(yè)績分化明顯主要受煉油板塊的影響，這其中關(guān)鍵則是原油價格的回落以及成品油價格的上調(diào)。

受前期國際原油價格下降以及三季度國內(nèi)成品油價格連續(xù)上調(diào)影響，“石化雙雄”的煉油業(yè)務(wù)均在第三季度大幅減虧，不過第三季度中國石化(6.44,0.03,0.47%)的煉油板塊已經(jīng)開始盈利，而中國石油(8.80,0.02,0.23%)的煉油板塊則繼續(xù)虧損。

“國內(nèi)成品油價格兩次調(diào)漲，這讓煉油比重較大的中石化實現(xiàn)扭虧。”卓創(chuàng)資訊分析師陳晴告訴記者，煉油好轉(zhuǎn)對其整體業(yè)務(wù)提升明顯；且油品消費主要集中在東南沿海，這對煉廠多分布于南方的中石化來說利好。

而如此巨大的分化也使得研究機構(gòu)態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變。10月24日，瑞銀發(fā)布報告指，對中石油看法更為謹慎，將該股評級由“買入”降至“中性”，在中國三大石油股份中，瑞銀首選中石化，稱該股估值合理，且今年下半年盈利將有所復(fù)蘇。

對于泰山石油(5.22,0.00,0.00%)、龍宇燃油(9.52,-0.08,-0.83%)等成品油經(jīng)銷企業(yè)來說，對三季度以來成品油價格的變化則更為敏感。

2012年前三季度，泰山石油實現(xiàn)營業(yè)收入35.32億元，同比增長36.88%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3066萬元，同比增長139.71%。

然而泰山石油的主營業(yè)務(wù)收入同比降低0.31%，另一家石油貿(mào)易企業(yè)龍宇燃油凈利潤更是下滑32.13%

對此，民族證券分析師杜志強表示，利潤大幅增加的主要原因是資產(chǎn)減值損失同比下降95%，主要由于公司主要經(jīng)營成品油銷售業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型后投資性房地產(chǎn)減值損失及固定資產(chǎn)減值損失大幅下滑所致。

“成品油銷量下滑導(dǎo)致收入下降。”上述分析師表示，“石油貿(mào)易業(yè)績的下滑主要原因是受下游需求低迷影響，成品油銷售量出現(xiàn)下滑，而且成品油價格又受到控制，漲幅低于原油。”

投資拉動瀝青企業(yè)業(yè)績

從三季報來看，瀝青和液化氣企業(yè)則較少受到原油價格影響。

上市公司中以瀝青作為主營業(yè)務(wù)的上市公司有三家，分別是寶利瀝青(8.690,-0.22,-2.47%)、路翔股份(15.55,-0.07,-0.45%)以及國創(chuàng)高新(6.75,-0.02,-0.30%)。對瀝青企業(yè)的業(yè)績，上期我們已經(jīng)分析需求拉動所起到的關(guān)鍵作用，2012年三季度，這種作用尤為明顯。

寶利瀝青的三季報顯示，1-9月公司共實現(xiàn)銷售收入14.3億，同比增長77%。三季度單季度收入8.8億，同比增長124%，歸屬上市公司股東凈利潤4,387萬，同比增長82%。

對此，齊魯證券研究員李璇分析認為，業(yè)績增長主要是因為投資加速提升瀝青的需求。“湖南地區(qū)的銷售合同進入履約高峰期，這是三季度收入的主要來源。”

液化氣企業(yè)受利價格上揚

我們曾經(jīng)判斷，液燃氣企業(yè)受利于價格，受制于需求。9月中旬以來，國內(nèi)液化氣價格呈現(xiàn)上升趨勢，進入10月份，沿江地區(qū)液化氣價格在6500元/噸以上，10月以來的液化氣均價達到6602元/噸，較第三季度價格上漲5.63%。

目前在上市公司中，東華能源(10.84,0.06,0.56%)、廣聚能源(4.01,0.04,1.01%)與申能股份(4.15,-0.02,-0.48%)涉及液燃氣業(yè)務(wù)。

仔細觀察三季報可以發(fā)現(xiàn)，液燃氣企業(yè)充分享受到了提價的收益。

東華能源三季報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.49億元，同比增長3.14%；營業(yè)成本10.87億元，同比下降1.30%；營業(yè)毛利率5.39%，同比提高4.25個百分點；期間費用率4.36%，同比提高4.14個百分點。液燃氣提價明顯為公司帶來了收入和利潤的增長。

“三、四季度是傳統(tǒng)的液化氣需求旺季，有了需求的支持，液化氣價格上漲有望獲得支撐。”一位化工行業(yè)研究員告訴理財周報記者，液化氣企業(yè)在四季度有望取得更好的收益。