近期，布倫特原油和美國原油期貨價格大幅反彈，但種種跡象顯示，近期的油價大幅反彈與市場投機(jī)行為、地緣政治因素密切相關(guān)，而非油市基本面改善的結(jié)果。特別是美國頁巖油業(yè)已逐步顯現(xiàn)其彈性較強(qiáng)的優(yōu)勢，油市供給持續(xù)增加及需求結(jié)構(gòu)性下滑，油價仍無大幅上漲可能

近期，布倫特原油和美國原油期貨價格大幅反彈，分別突破70美元和60美元關(guān)口，市場關(guān)于石油價格迎來上揚(yáng)拐點(diǎn)的臆測不斷。然而種種跡象顯示，近期的油價大幅反彈與市場投機(jī)行為、地緣政治因素密切相關(guān)，而非油市基本面改善的結(jié)果，油價長期低位運(yùn)行的態(tài)勢依舊。 市場投機(jī)操作是此輪油價劇烈波動的主因，做空油價的對沖基金回補(bǔ)空倉操作堪稱“始作俑者”。研究顯示，對沖基金的空頭回補(bǔ)與西德克薩斯中質(zhì)油(WTI)近月合約的反彈幾乎同步，而在油價反彈前夕，對沖基金和其他基金經(jīng)理所持WTI相關(guān)期貨和期權(quán)空倉創(chuàng)下紀(jì)錄，其規(guī)模相當(dāng)于2.09億桶原油。

回顧以往油市波動起伏，大規(guī)模市場投機(jī)操作加快推升油價不乏先例。此前，沙特和石油輸出國組織(歐佩克)都把近兩年的油價劇烈波動部分歸咎于市場投機(jī)操作。數(shù)據(jù)顯示，市場投機(jī)者2014年6月時的多頭操作與今年3月份的空倉操作皆創(chuàng)紀(jì)錄，因而加大了油價波動。

地緣政治動蕩也對本輪油價攀升起到了推波助瀾作用。5月初，由于利比亞抗議者阻斷輸油管道，所有向利比亞東部祖韋提奈油港輸送的石油均被停止，推動了國際油價上漲。不過，這種局面難以持久。綜合過去一年利比亞石油生產(chǎn)與出口的不穩(wěn)定狀況，不難看出，利比亞國內(nèi)形勢穩(wěn)定改善后的利比亞石油出口很快會再度提升。此外，有望在今年6月份達(dá)成協(xié)議的伊朗核談判也預(yù)示著未來全球市場石油供應(yīng)將增多。伊朗是中東地區(qū)最大潛在產(chǎn)油國之一，相關(guān)協(xié)議一經(jīng)達(dá)成，則會打開其以往因西方制裁被阻斷的國際油市大門。據(jù)預(yù)測，國際制裁一旦取消，未來幾個月里，伊朗每日原油產(chǎn)出和出口將增加100萬桶。

長期來看，石油市場未來供大于求的基本面尚未改變。頁巖油業(yè)已逐步顯現(xiàn)其彈性較強(qiáng)的優(yōu)勢。研究顯示，美國頁巖油企業(yè)正在將鉆井效率推向新水平，成本曲線持續(xù)下移。在美國政府的大力扶持下，頁巖油企業(yè)正在大幅降低盈虧平衡線，并通過技術(shù)革新迅速提高開采效率。而頁巖油生產(chǎn)商一旦適應(yīng)低油價，就將持續(xù)增加產(chǎn)出。這將是未來長期打壓油價的重要因素。美國能源信息署公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月1日，美國日均原油產(chǎn)量達(dá)936.9萬桶，雖較此前有所下調(diào)，但仍處于歷史高位。美全國商業(yè)原油庫存也較去年同期多8950萬桶，達(dá)到了4.87億桶。

出于對未來油價長期低位運(yùn)行的判斷，歐佩克已考慮恢復(fù)實(shí)施產(chǎn)量限制措施來影響油市，有別于其此前希冀通過增產(chǎn)搶占市場份額的策略。在其最新戰(zhàn)略報(bào)告中，歐佩克甚至預(yù)測，油價在未來10年內(nèi)都不會回到每桶100美元的水平。到2025年，即使在最樂觀的情況下，全球油價最多僅為每桶76美元。若在悲觀預(yù)期下，油價可能會降至每桶40美元以下。

總體來看，鑒于油市供給持續(xù)增加以及需求結(jié)構(gòu)性下滑，油價仍無大幅上漲可能，反而頗具回落空間，長期低位運(yùn)行更是常態(tài)，其間波動起伏不過是受油市投機(jī)行為等因素左右，難以影響油價持續(xù)走低的大趨勢。

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