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油價劇烈反彈后勁不足

   2015-05-19 中華石化網經濟日報

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核心提示:近期,布倫特原油和美國原油期貨價格大幅反彈,但種種跡象顯示,近期的油價大幅反彈與市場投機行為、地緣政

近期,布倫特原油和美國原油期貨價格大幅反彈,但種種跡象顯示,近期的油價大幅反彈與市場投機行為、地緣政治因素密切相關,而非油市基本面改善的結果。特別是美國頁巖油業已逐步顯現其彈性較強的優勢,油市供給持續增加及需求結構性下滑,油價仍無大幅上漲可能

近期,布倫特原油和美國原油期貨價格大幅反彈,分別突破70美元和60美元關口,市場關于石油價格迎來上揚拐點的臆測不斷。然而種種跡象顯示,近期的油價大幅反彈與市場投機行為、地緣政治因素密切相關,而非油市基本面改善的結果,油價長期低位運行的態勢依舊。 市場投機操作是此輪油價劇烈波動的主因,做空油價的對沖基金回補空倉操作堪稱“始作俑者”。研究顯示,對沖基金的空頭回補與西德克薩斯中質油(WTI)近月合約的反彈幾乎同步,而在油價反彈前夕,對沖基金和其他基金經理所持WTI相關期貨和期權空倉創下紀錄,其規模相當于2.09億桶原油。

回顧以往油市波動起伏,大規模市場投機操作加快推升油價不乏先例。此前,沙特和石油輸出國組織(歐佩克)都把近兩年的油價劇烈波動部分歸咎于市場投機操作。數據顯示,市場投機者2014年6月時的多頭操作與今年3月份的空倉操作皆創紀錄,因而加大了油價波動。

地緣政治動蕩也對本輪油價攀升起到了推波助瀾作用。5月初,由于利比亞抗議者阻斷輸油管道,所有向利比亞東部祖韋提奈油港輸送的石油均被停止,推動了國際油價上漲。不過,這種局面難以持久。綜合過去一年利比亞石油生產與出口的不穩定狀況,不難看出,利比亞國內形勢穩定改善后的利比亞石油出口很快會再度提升。此外,有望在今年6月份達成協議的伊朗核談判也預示著未來全球市場石油供應將增多。伊朗是中東地區最大潛在產油國之一,相關協議一經達成,則會打開其以往因西方制裁被阻斷的國際油市大門。據預測,國際制裁一旦取消,未來幾個月里,伊朗每日原油產出和出口將增加100萬桶。

長期來看,石油市場未來供大于求的基本面尚未改變。頁巖油業已逐步顯現其彈性較強的優勢。研究顯示,美國頁巖油企業正在將鉆井效率推向新水平,成本曲線持續下移。在美國政府的大力扶持下,頁巖油企業正在大幅降低盈虧平衡線,并通過技術革新迅速提高開采效率。而頁巖油生產商一旦適應低油價,就將持續增加產出。這將是未來長期打壓油價的重要因素。美國能源信息署公布的數據顯示,截至今年5月1日,美國日均原油產量達936.9萬桶,雖較此前有所下調,但仍處于歷史高位。美全國商業原油庫存也較去年同期多8950萬桶,達到了4.87億桶。

出于對未來油價長期低位運行的判斷,歐佩克已考慮恢復實施產量限制措施來影響油市,有別于其此前希冀通過增產搶占市場份額的策略。在其最新戰略報告中,歐佩克甚至預測,油價在未來10年內都不會回到每桶100美元的水平。到2025年,即使在最樂觀的情況下,全球油價最多僅為每桶76美元。若在悲觀預期下,油價可能會降至每桶40美元以下。

總體來看,鑒于油市供給持續增加以及需求結構性下滑,油價仍無大幅上漲可能,反而頗具回落空間,長期低位運行更是常態,其間波動起伏不過是受油市投機行為等因素左右,難以影響油價持續走低的大趨勢。

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