投資要點(diǎn)
●上半年公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)103.38%、75.54%;每股收益0.37元,略高于預(yù)期。
●各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均強(qiáng)勢(shì)回升,橡膠業(yè)務(wù)、化工分銷、冶金能源營(yíng)銷、農(nóng)化業(yè)務(wù)和化工物流分別同比增長(zhǎng)217%、115%、58%、42%和21%,其中橡膠業(yè)務(wù)上半年?duì)I收已超越去年全年。
●預(yù)測(cè)公司2010-2012每股收益分別為0.62元、0.72元和0.82元,給予“推薦”評(píng)級(jí)。
1-6月中化國(guó)際[11.10 0.91%](600500)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入179.45億元,同比增長(zhǎng)103.38%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)5.28億元,同比增長(zhǎng)75.54%;基本每股收益0.37元,略高于我們的預(yù)期。
把握機(jī)遇恢復(fù)經(jīng)營(yíng)
報(bào)告當(dāng)期,公司各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)回升狀態(tài)。橡膠業(yè)務(wù)、化工分銷、冶金能源營(yíng)銷、農(nóng)化業(yè)務(wù)和化工物流分別同比增長(zhǎng)217%、115%、58%、42%和21%,其中橡膠業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為搶眼,上半年?duì)I收已超越去年全年數(shù)額。一方面,如此亮麗的業(yè)績(jī)得益于去年同期業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)相對(duì)低迷,業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)基數(shù)較低;另一方面,相比營(yíng)收表現(xiàn),凈利潤(rùn)的同比增速略顯遜色,主要是各項(xiàng)主業(yè)受各種客觀條件影響,除橡膠業(yè)務(wù)外,毛利率均不同程度下降所致。
橡膠業(yè)務(wù)以“全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)”和“整合供應(yīng)鏈”為戰(zhàn)略的執(zhí)行效果顯著。公司近年來著力上游資源的整合組織,通過自有種植、委托加工和戰(zhàn)略外購(gòu)等方式獲得優(yōu)勢(shì)資源,完成了原有單一經(jīng)銷商身份的成功轉(zhuǎn)型;生產(chǎn)環(huán)節(jié)通過加強(qiáng)橡膠技術(shù)中心建設(shè)等舉措,獲得了米其林、固特異等品牌的質(zhì)量體系認(rèn)證;銷售方面,國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)齊頭并進(jìn),在份額提升的同時(shí),和國(guó)際十大輪胎企業(yè)合作的經(jīng)營(yíng)量翻番。
冶金能源方面,鐵礦石進(jìn)口在上半年市場(chǎng)價(jià)格前漲后跌大幅波動(dòng)的影響下,仍然取得了營(yíng)收同比近60%的增長(zhǎng),而公司半年報(bào)中計(jì)提的5,800萬庫(kù)存資產(chǎn)減值損失,也有望隨著下半年礦石價(jià)格的回升而沖回;焦炭出口在2009年全年停滯的背景下,在今年二季度抓住了出口恢復(fù)的機(jī)遇,獲得了26.1萬噸的訂單,恢復(fù)了與海外優(yōu)質(zhì)客戶的交易。
化工物流的準(zhǔn)入門檻較高,公司常年穩(wěn)居國(guó)內(nèi)液體化工品運(yùn)輸頭名,具備一定的壟斷性,這一優(yōu)勢(shì)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中作用尤顯。公司在挖掘船運(yùn)業(yè)務(wù)潛能、提高運(yùn)營(yíng)效能的同時(shí),抓住資產(chǎn)價(jià)格處于低點(diǎn)的契機(jī),擴(kuò)充資產(chǎn)規(guī)模、提高運(yùn)能,為迎接船運(yùn)物流的新一輪增長(zhǎng)未雨綢繆。農(nóng)化業(yè)務(wù)在持續(xù)低溫、先旱后澇等持續(xù)惡劣天氣的影響下,通過適時(shí)的價(jià)格調(diào)整和完善物流,依然取得了營(yíng)收和利潤(rùn)的同比雙增;而下半年預(yù)期中的災(zāi)后對(duì)農(nóng)藥使用需求的大幅提升將進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)。
化工分銷業(yè)務(wù)通過區(qū)域市場(chǎng)協(xié)同、內(nèi)外市場(chǎng)互補(bǔ)、加強(qiáng)終端客戶開發(fā)等舉措,在營(yíng)收成倍增長(zhǎng)的同時(shí)有效控制了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
其他利好因素包括:公司低成本持有其他上市公司股權(quán),股權(quán)投資收益豐厚;母公司近期收購(gòu)巴西海上油田,未來有資產(chǎn)注入可能;天然橡膠價(jià)格的上漲。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
預(yù)測(cè)公司2010-2012實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.62元、0.72元和0.82元,按照9月6日11元的收盤價(jià)測(cè)算,所對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為18、15和13倍,具備相當(dāng)?shù)墓乐祪?yōu)勢(shì)。基于公司在經(jīng)濟(jì)回暖中所展現(xiàn)出的消化不利因素、把握發(fā)展機(jī)遇、快速恢復(fù)的優(yōu)異經(jīng)營(yíng)應(yīng)對(duì)能力,我們給予“推薦”評(píng)級(jí)。
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