1．事件發改委宣布自10月26日零時起將汽、柴油供應價格每噸分別提高230元和220元。

　　2．我們的分析與判斷（一）、原油價格上行推動成品油價格上調，煉油不利影響得以消除近期原油價格上行帶動了石化行業多數產品價格上漲，成品油價格按《石油價格管理辦法》本應于9月底再次上調，但發改委遲遲推后，在10月26日國內成品油價終于上調。此次上調消除了原油價格上漲對煉油的不利局面，使得煉油毛利得以恢復。考慮到國際原油價格上漲幅度，此次調價汽柴油每噸上漲230元和220元完全符合預期。前期煉油與銷售雖然受到了成品油調價滯后的影響，此次調價基本恢復了調價時滯對煉油銷售業績影響。

　　（二）、考慮成本變動維持原有業績預測不變

　　如果考慮成本變動，此次油價上調只是抵消了原有煉油毛利下降的不利狀況，維持原有業績預測不變。即中國石化2010-2012年盈利預測為0.90元、1元和1.15元，維持推薦評級。中國石油2010-2012年盈利預測為0.78元、0.85元和0.93元，維持推薦評級。

　　（三）、烯烴、芳烴帶動三大合成材料盈利高漲

　　2010年上半年石腦油均價75美元/桶左右，乙烯、LDPE升至1335和1520美元/噸，價格、價差都要高出油價同期水平約160-200美元/噸，終端LDPE的產品價格漲勢更猛。當前三大合成材料價格已經上漲至歷史最高水平的80%以上，噸乙烯EBIT達到4000元左右。由于石腦油價格偏低，合成樹脂、合成橡膠、合成纖維價格較好，下游三大合成材料毛利較高，煉油業績通過石腦油由下游三大合成材料實現，煉油仍可保持較好的盈利狀態。

　　（四）、天然氣氣改有利于兩大集團業績向好

　　天然氣是最清潔的能源之一，其單位熱值C排放量要遠遠小于煤炭和石油，要減排C就必需改變一次能源結構，目前我國天然氣消費占一次能源消費總量還不到4%，遠低于美國的26%、西方七大工業國（G7）的25%、經合組織的25%，也低于世界平均24%的水平。因此中國在低C經濟要求和天然氣比重嚴重偏低情況下，將會盡一切力量推動天然氣開發與應用，中國天然氣將迎來快速增長時期。

　　隨著城市化進程的加快，城市天然氣需求潛力將進一步擴大，根據國家天然氣發展總體規劃到2010年通天然氣城市將增加到290個，在2020年前城市燃氣用天然氣增速將保持15%左右，2020年前后城市燃氣用天然氣消費量將達到850億立方米，到21世紀中葉全國76%的城市將用上天然氣，天然氣將逐步成為城市燃氣市場的主要燃料，城市燃氣占天然氣消費比重有望進一步向發達國家40%左右的水平靠攏。2000年以來，我國天然氣產銷都呈現快速增長的態勢，2000年至2008年，年均增長率達到約16%，超過除了核能之外的其他一次能源的增速，遠高于同期石油和煤炭6.8%和9.0%的增速。低C與城鎮化雙輪推動下天然氣必將是21世紀消費量增長最快的能源。另外，由于我國天然氣價格在政府長期控制下相對偏低，天然氣價格將獨立于石油不斷走高。

　　3.投資建議

　　雖然《石油價格管理辦法》屬于過度性政策，成品油調價有一定時滯影響，但政府對《石油價格管理辦法》執行的決心是不會動搖的，煉油銷售業績相對穩定，目前烯烴、芳烴帶動三大合成材料業績向好。中石油、中石化兩大集團油氣儲量不斷增長，儲量接替率持續上升，我們對中國石油2010-2012年盈利預測為0.78元、0.85元和0.93元；中國石化2010-2012年盈利預測為0.90元、1元和1.15元，故我們維持中國石油、中國石化推薦評級。

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