雖然業績同比下降21.6%，但是與中石油和中海油相比還是好很多。其半年報顯示，上半年公司實現營業額人民幣8568億元，同比下降16.2%，凈利潤199億元，同比下降21.6%。這主要歸因于國際原油價格低位震蕩，下游石化產品價格同比降低。

雖然發布會現場環節銷售公司“混改”更引人注目，但中報業績顯示不同板塊間的差距在繼續拉大。

7月中旬中石化董事長王玉普在一次內部會議上坦言道：對于中石化來說，上游是關鍵，“沒有增量，僅靠存量，可能一到兩年甚至三五年還過得去，但長遠來看就難以為繼。”有跨國投行分析師進一步說：“其實，目前中石化應該將煉油板塊拆分上市，同時向上游勘探板塊進軍，加大其投資，這才是正常的商業邏輯。”他認為，目前中石化煉油板塊毛利率達11.1%，化工板塊毛利率更是達到13.5%，如果拆分上市，就會有很高的估值;“一旦煉化上市，中石化就可以用這些錢加大其上游勘探板塊的投資。”7月初有外媒稱，BP正在尋求出售其與中石化合資建設的上海賽科石化所持50%股權，有人說BP是為了現金流壓力脫困;但是那位跨國投行分析師認為，與其是BP為了現金流壓力脫困，不如是它們希望能在價格高起時拋出更合適。

但是他坦言：“中石化不太可能和BP一樣這么做，因為它是央企。”

上游的尷尬處境

中石化半年報稱，上半年公司實現營業額人民幣8568億元，同比下降16.2%，凈利潤199億元，同比下降21.6%。

其中，下游煉油板塊營業收入為3969.69億元，毛利率達11.1%;化工板塊營業收入1491.86億元，毛利率更是達到13.5%;營銷板塊營業收入5009.69億元，毛利率8.3%，但是上游勘探及開發營業收入為525.09億元，毛利率為負15.6%，其毛利率比上年同期跌幅達到33.2%。

更令人擔心的是，目前中石化油氣探明儲量持續下降，未來產量增長乏力，是中石化作為一個油氣公司迫切需要解決的問題。

根據公開數據，通過計算(儲量替代率=新增儲量/當年產量，新增儲量=當年年末儲量-上年年末儲量+產量)可以得知，2015年中石化的儲量替代率大約為-40.3%。這就意味著中石化面臨坐吃山空、吃老底的困境。對照其他兩家央企更可以看出中石化的尷尬，參照同樣的計算方法，中海油2015年的儲量替代率為67%，中石油2015年的儲量替代率為33%。

因此，王玉普決定，用下游板塊盈利的有利時機，向上游勘探及開發板塊沖擊。半年報稱，2016年中石化現金流量凈額為761.12億元，比上年同期上漲了13.4%。

據了解，2015年中石化整個上游板塊虧損高達174億元，其中勝利油田虧損超過92億元。嚴重拖累整個公司的利潤總量。

“如果油價仍維持在65美元以下，中石化的油田預計還將面臨持續虧損。”采訪中，有中石化總部人士向21世紀經濟報道記者透露。

該總部官員坦言，勝利油田已經過了成熟期，產量逐步下滑，部分油井已經是無效井。在低油價時期，這些油井將逐步關閉。這位官員介紹：“其實，華北油田、勝利油田、江蘇油田、東北油氣分公司、西南油氣田分公司等中石化旗下油田都有關閉油氣井的情況。”8月29日中石化宣布，其在塔里木盆地的順北油田勘探取得重大商業發現，力爭“十三五”建成150萬噸原油生產基地。順北油田是中石化西北油田分公司在塔里木盆地新地區、新領域、新類型獲得的重大油氣突破。

據了解，順北油田位于塔里木盆地中西部，是中石化在碳酸鹽巖海相石油勘探的新發現，資源量達到17億噸，其中石油12億噸、天然氣5000億方。

近十年來，西北油田分公司年增產原油占中石化上游增產幅度80%，所屬塔河油田2006年躋身中國陸上十大油田之列，“十二五”以來，西北油田分公司累計生產原油3633萬噸、天然氣81億方。目前，西北油田年產油氣當量900萬噸。

這也是目前中石化最大的利好。

用下游上市的錢投資上游?

雖然順北油田很成功，但是以其150萬噸原油生產基地，不可能擺脫上游的尷尬處境，因此那位跨國投行分析師認為，上游勘探及開發需要很大的投入，讓下游板塊拆分上市，中石化就可以用更多的資金投資上游，“甚至可以買下一個大型石油企業。”他認為，目前是中石化投資上游的最好時機，一旦國際油價開始上漲，那么這個投資上游的時間將不可能再現。

此前中石油總裁汪東進就表示，今年下半年國際油價在45-50美元/桶，在2020年后油價將會達到60-80美元/桶。

他坦言，自2014年國際油價下跌后，2016年一季度已經處于低位，對于主要油氣供應商來說，其原油成本的平衡點在55美元/桶附近——長期低油價已經讓很多石油企業不能承受的，必然有企業會減少投資，從而導致未來的油氣儲量和產量大幅減少，油價就會上漲。

這也是很多石油央企專家一致的觀點，他們認為，目前低油價是因為地緣等原因導致的，但是原油生產的基本面并不支持低油價長期維持，因此對王玉普等來說，進一步加強中石化上游資產的配置并沒有更多的機會。

其實，目前跨國石油企業也是這樣做的。

如BP尋求出售其與中石化合資建設的上海賽科石化所持50%股權時，同時投向中國頁巖氣等上游資產。

今年3月份，BP與中石油簽署了關于四川盆地內江-大足區塊頁巖氣勘探、開發和生產的產品分成合同，這也是BP在中國簽署的第一份頁巖氣PSC，這一區塊的總面積達1500平方公里。

7月BP發布的《BP世界能源展望》顯示，到2035年中國預計將占世界能源消費總量的25%，并在2032年取代美國成為世界最大的液體能源(如原油、凝析油等)消費國。

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