在歷經(jīng)25年的誕生、暫停、消失、擱置和延遲種種考驗(yàn)后，中國版原油期貨終在2018年迎來了“萬事俱備，只待上市時(shí)機(jī)”的重生局面。
“考慮到監(jiān)管層面，今年‘兩會(huì)’將成為原油期貨上市的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)。”任職于國有石油公司的陸方告訴記者，經(jīng)過去年連續(xù)五次的全市場生產(chǎn)系統(tǒng)演練，原油期貨已具備了上市的技術(shù)條件，但由于其存在的投資風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管難度，預(yù)計(jì)“兩會(huì)”上確定的領(lǐng)導(dǎo)班子會(huì)對(duì)原油期貨上市的市場環(huán)境結(jié)合方案做一個(gè)了解和調(diào)研。 “原油期貨或在今年1月18日上市。”一位任職于期貨公司內(nèi)部人士向記者表示，部分期貨公司正在據(jù)此為上市時(shí)間，進(jìn)行原油期貨客戶的推廣工作。截至1月2日，該說法并未得到來自證監(jiān)會(huì)和上海期貨交易所的回應(yīng)。 與現(xiàn)買現(xiàn)賣、交易標(biāo)的物為商品本身的原油現(xiàn)貨交易相反，原油期貨交易的交易對(duì)象是商品(標(biāo)的物)的標(biāo)準(zhǔn)化合約，即標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期原油合同。 “原油期貨風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大、資金使用量更多，需要投資者有足夠的經(jīng)驗(yàn)。交易模式類似于股票交易，想買、恰好有人要賣，就可以交易，比較靈活。”從事期貨行業(yè)咨詢工作的張朵向記者表示，原油現(xiàn)貨交易是最常見的原油商品交易，期貨交易是在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)展而來，國內(nèi)石油現(xiàn)貨平臺(tái)因缺乏原油商品基礎(chǔ)，多是在模仿國外的石油期貨進(jìn)行交易。 在期貨市場，交易者只需按期貨合約價(jià)格的一定比率，交納少量資金作為履行期貨合約的財(cái)力擔(dān)保，便可參與期貨合約的買賣，即期貨保證金。“按原油價(jià)格50美元/桶來計(jì)算，中國原油期貨交納的保證金最少約為13000多元。”張朵表示。 上海國際能源交易中心發(fā)布的原油期貨上市方案顯示，進(jìn)行原油期貨開戶需要滿足擁有10個(gè)交易日、且參與10筆以上的境內(nèi)期貨仿真交易記錄，或近三年具有10筆以上境外期貨交易記錄經(jīng)驗(yàn)，必須參加開戶機(jī)構(gòu)安排的期貨交易考試并且合格。“個(gè)人投資者要求50萬元人民幣或等值外幣可用資金，包括企業(yè)在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者要求100萬元人民幣或等值的外幣可用資金。” 中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年全年國內(nèi)期貨市場累計(jì)成交量約為41.4億手，累計(jì)成交額為195.6萬億元。預(yù)計(jì)2017年成交額略有回落，前11個(gè)月國內(nèi)期貨市場累計(jì)成交量同比下降26.66%，市場累計(jì)成交額同比下降3.81%。 “如果把中國的原油期貨比作一家公司，那它上市就是國內(nèi)最大的IPO。”國內(nèi)最大期貨公司——中國國際期貨有限公司(下稱國際期貨公司)董事總經(jīng)理王可告訴記者，作為大宗商品中的第一商品，原油期貨的上市將給期貨市場的規(guī)模總量帶來一個(gè)較大的變化。 “原油期貨上市后，國內(nèi)期貨市場的規(guī)模至少要翻兩番。”張朵向記者表示，中國的原油期貨上市后，國內(nèi)期貨市場成交額規(guī)模有望達(dá)到800萬億元左右，但有一個(gè)市場接受的過程，“隨著‘一帶一路’等政策發(fā)揮作用后，中國原油期貨市場的影響不容小覷。” 2002年，王可以期貨業(yè)務(wù)員的身份加入了國際期貨公司。“期貨反映的是對(duì)商品價(jià)格的預(yù)期，”他說，“相當(dāng)于定金交易的現(xiàn)貨。” 雖然中國原油期貨前景宏大，但作為全球最大石油進(jìn)口國和第二大石油消費(fèi)國，中國的第一大宗商品期貨——石油，在國際市場上處于“缺位”狀態(tài)。在目前全球范圍的商品期貨交易中，有近1/3的交易來自于能源期貨。截至去年年底，中國在運(yùn)營商品期貨品種共47個(gè)，除原油和天然氣基本覆蓋了國外市場成熟的主要商品期貨品種。 截至去年年底，全球已有11個(gè)交易所有原油期貨交易，其中紐約商品交易所和倫敦洲際交易所旗下西德克薩斯輕質(zhì)原油(WTI)，和布倫特原油期貨占據(jù)了去年全球原油期貨市場成交金額的97.27%。 與兩大原油期貨相比，國內(nèi)原油期貨合約的交易單位保持一致，為1000桶/手，但有設(shè)定漲跌停板為上一交易日結(jié)算價(jià)浮動(dòng)范圍為4%。布倫特原油期貨則沒有價(jià)格漲跌幅限制，美國原油期貨的漲跌幅限制為上一交易日結(jié)算價(jià)±10美元/桶。 “和其他期貨品種不一樣，境內(nèi)首個(gè)原油期貨用人民幣計(jì)價(jià)保稅，境外的期貨公司也可以進(jìn)行代理。”王可向記者表示，“用人民幣結(jié)算之后，國際上不使用人民幣的國家，比如沙特，拿到人民幣還得回流到中國，必須要跟中國有一個(gè)資金上的互動(dòng)和收益，合理的匯率和利率才能形成一個(gè)穩(wěn)定的關(guān)系。” 12月2日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在第十三屆中國國際期貨大會(huì)上表示，證監(jiān)會(huì)將把原油期貨作為中國期貨市場全面對(duì)外開放的起點(diǎn)，做好原油期貨上市工作。 此外，原油期貨服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而并非個(gè)人投資的傾向日趨明顯。“期貨原則上是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，建立在沒有實(shí)質(zhì)的現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)上的期貨交易充滿著投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。”張朵表示，期貨10倍杠桿帶來的高額利潤，吸引了很多個(gè)人投資者進(jìn)入期貨市場做投機(jī)，國內(nèi)外都是如此，長期來說不利于市場的健康發(fā)展。 “企業(yè)處在錯(cuò)綜復(fù)雜的市場環(huán)境當(dāng)中，除自身風(fēng)險(xiǎn)外，還要面臨著來自外部的匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。”王可表示，作為原油行業(yè)和金融市場的連接紐帶，期貨公司主要管理在市場價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)中，企業(yè)采取的是何種商業(yè)模式應(yīng)對(duì)。“即如何圍繞一個(gè)金融實(shí)體的結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造出更好的為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的工具和問題解決方案，以促進(jìn)其市場價(jià)值的回升。” “期貨價(jià)格是基于當(dāng)前的現(xiàn)貨價(jià)格，在進(jìn)行多方博弈之后的指導(dǎo)價(jià)格。”陸方表示，對(duì)于企業(yè)而言，油氣行業(yè)并非暴利行業(yè)且消耗資金量大，更多是求穩(wěn)，原油企業(yè)在擁有一個(gè)現(xiàn)貨交易后，會(huì)同時(shí)選擇期貨交易里進(jìn)行一個(gè)反向操作，從而降低企業(yè)的交易風(fēng)險(xiǎn)。“這就是套期保值，用一漲一跌的對(duì)沖原理抵消掉原油企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。” 中國的原油期貨之所以選擇人民幣計(jì)價(jià)保稅和強(qiáng)調(diào)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，與其在漫長25年中在期貨市場遭遇的三次波折和考驗(yàn)不無關(guān)系。 中國的商品期貨市場始于1990年，農(nóng)產(chǎn)品成為最早推出的期貨品種。1990年，中國鄭州糧食批發(fā)市場成立，并于1991年3月簽訂了第一份小麥遠(yuǎn)期合同，中國的期貨市場就此拉開序幕，并進(jìn)入迅速增長階段。 1992年，中國首推石油期貨，并成為亞洲最早推出原油期貨的國家。繼1992年年底南京石油交易所推出了石油期貨后，上海石油交易所嘗試推出了包括大慶原油、90號(hào)汽油、0號(hào)柴油和250號(hào)燃料油四種標(biāo)準(zhǔn)期貨，并逐漸發(fā)展為占國內(nèi)石油期貨市場份額七成左右的交易所。 同年，國際期貨公司總部成立于深圳，注冊(cè)資金17億元，隨后逐漸發(fā)展至全國各地，并于2006年成為首批赴香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的6家期貨公司之一。截至1993年年底，國內(nèi)擁有了約45家期貨交易所和144家期貨公司。 但隨著資金量和參與人數(shù)的不斷增長，期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)慢慢凸顯出來，首先在天然橡膠期貨品種釀成了嚴(yán)重的后果，隨后其他期貨品種有所波及，原油期貨因此被暫停。 “1997年海南中商交易所的天然橡膠直接造成了6億元多的損失，對(duì)行業(yè)造成了極大的沖擊，其他大宗商品也有所波及。”一位曾從事天然橡膠貿(mào)易的人士告訴記者，海南天然橡膠事件后續(xù)影響持續(xù)了一年多，當(dāng)?shù)胤ㄔ簩徖砹伺c此相關(guān)的10多起最高金額達(dá)到幾十億元的經(jīng)濟(jì)糾紛案件，最后都不了了之。“當(dāng)時(shí)是沒有什么監(jiān)管規(guī)則和體系的，期貨交易就跟賭博一樣，大家都想著以小博大，一哄而上。” “當(dāng)時(shí)油氣企業(yè)不怎么懂套期保值，期貨公司的口碑也不太好，大幅的虧損讓很多企業(yè)覺得期貨公司都是騙子。”陸方說，當(dāng)時(shí)參與石油期貨交易的絕大多數(shù)人沒有現(xiàn)貨，只當(dāng)作個(gè)人投資工具“空手套白狼”。“現(xiàn)在只有原油開采或者原油進(jìn)口的企業(yè)，才能用原油期貨做套期保值。” “90年代期貨的外盤有新加坡和中國臺(tái)灣的商人介入，大陸投資者上當(dāng)受騙的不少。”王可表示，整頓之后，國內(nèi)期貨公司進(jìn)行了恢復(fù)性生產(chǎn)。“當(dāng)時(shí)期貨市場一年的成交額是10萬億元，與今天的規(guī)模不可同日而語。” 風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后，國內(nèi)展開了監(jiān)管及整頓期貨市場的第一輪整改。國內(nèi)交易所被要求僅保留15家，并從股份制企業(yè)改造為會(huì)員自律管理的非贏利性組織；期貨被要求重新注冊(cè)，外資、中外合資期貨公司被排除在外。此后，期貨市場進(jìn)入恢復(fù)發(fā)展時(shí)期。 2004年8月，上海期貨交易所重新掛牌上市燃料油期貨，并在2009年年成交量高達(dá)9150萬手。但隨大宗商品現(xiàn)貨陷入頹敗，2010年燃料油期貨年交易量開始出現(xiàn)暴跌，2014年年中，燃料油期貨出現(xiàn)零交易。 “最主要的原因是燃料油現(xiàn)貨市場貿(mào)易量出現(xiàn)了銳減，其次就是市場參與者越來越少。”陸方說，由于燃料油期貨合約門檻提高及相關(guān)法規(guī)限制，燃料油期貨市場的參與者受到了較多約束，投資熱情受到了打擊。“現(xiàn)在發(fā)布的原油期貨上市方案已經(jīng)對(duì)上述問題做了部分修正，包括鼓勵(lì)海外投資者和地?zé)捚髽I(yè)參與，擴(kuò)大了參與度。” 在燃料油期貨出現(xiàn)零交易的同時(shí)，中國的原油期貨得到了上市批復(fù)。2014年12月12日，中國證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)上海期貨交易所在其國際能源交易中心開展原油期貨交易，原油期貨上市進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段。 2015年6月26日，證監(jiān)會(huì)在發(fā)布會(huì)上表示，原油期貨進(jìn)入上市前最后3個(gè)月的準(zhǔn)備期。但股指期貨突如其來的風(fēng)險(xiǎn)打破了這一切，原油期貨陷入擱置時(shí)期。 期貨大致分為商品期貨和金融期貨兩大類，商品期貨的標(biāo)的物為實(shí)物，包括原油、小麥和黃金等。股指期貨屬于后者，指以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。全球范圍內(nèi)有約88%的期貨交易屬于金融期貨交易，商品期貨占到10%。 2010年4月，滬深300股指期貨合約正式上市交易，其中散戶直接持股市值占股票總市值比例超過80%。“股指期貨交易需要很高的市場操作能力，開放股指期貨無法起到套期保值的作用，反而讓想做空的人趁虛而入。” 2015年以來，股指期貨市場屢屢出現(xiàn)異常波動(dòng)，有人為操縱的嫌疑。同年7月底，中國金融期貨交易所開始持續(xù)出臺(tái)限制交易措施。此后股指期貨的日內(nèi)交易量和持倉量逐步萎縮，直至去年才有所“松綁”。
“從中也可以看到金融期貨的力量，過去一年內(nèi)的發(fā)展超越了過去20多年來商品期貨發(fā)展的總量。”王可表示，除了原油期貨等大品種大宗商品缺位外，期貨行業(yè)的牌照管理也有很大的發(fā)展空間，這是國內(nèi)期貨行業(yè)一直不慍不火的原因。與券商相比，期貨行業(yè)牌照的擁有率相對(duì)較低。 “期貨市場能否取得成功，要以實(shí)際的現(xiàn)貨商品市場作為參考，中國原油壟斷在少數(shù)幾家央企手中的局面已經(jīng)被打破了。”王可告訴記者，以山東和江蘇等地為代表的地?zé)捚髽I(yè)，已經(jīng)可以申請(qǐng)到原油配額，原油的市場化在進(jìn)行當(dāng)中。 “企業(yè)資金量大了后會(huì)發(fā)現(xiàn)國內(nèi)現(xiàn)有的期貨市場容量太小，必須到全球市場去做。”張朵向界面新聞?dòng)浾弑硎荆瑢?duì)于一次期貨交易達(dá)到1.5億元左右的公司而言，國內(nèi)期貨市場，尤其是金融期貨市場的承載力依然是不夠的。 “油氣市場開放不能只局限于期貨行業(yè)，還有許多工作要做。”天然氣交易中心副總經(jīng)理付少華向記者表示，期貨的運(yùn)行和商業(yè)模式上獲得國際化的認(rèn)可是一個(gè)長期的過程，需要與油氣現(xiàn)貨市場的開放相互配合。 “盡管已經(jīng)開放了部分地?zé)捚髽I(yè)的原油進(jìn)口權(quán)，但原油市場化的程度總體還是很有限。”陸方說，與美國和英國建立在發(fā)達(dá)原油市場上的原油期貨價(jià)格基礎(chǔ)不同，考慮到油價(jià)波動(dòng)帶來的連鎖反應(yīng)，中國政府部門對(duì)原油風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估持謹(jǐn)慎態(tài)度，即使宣布上市，政策放開也會(huì)是一個(gè)緩慢的過程。 “原油期貨發(fā)展到一定程度以后，其價(jià)格大幅波動(dòng)對(duì)于行業(yè)來說不亞于一場‘地震’，且可以幫助帶動(dòng)原油現(xiàn)貨在商品市場中的地位。”張朵表示，以英國為例，在其高度原油實(shí)業(yè)基礎(chǔ)上發(fā)展成今天的原油期貨市場后，全球原油貿(mào)易中約有65%的原油以布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格為基準(zhǔn)油作價(jià)。 “期貨在國外已經(jīng)走了上百年的歷史，在中國是個(gè)新興行業(yè)，是幫助企業(yè)來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的。”王衛(wèi)在入行接受培訓(xùn)時(shí)，“中國期貨業(yè)教父”兼國際期貨公司創(chuàng)始人田源告訴他這句話，“這給了期貨公司從業(yè)人員一種行業(yè)的使命感和責(zé)任感。”
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“考慮到監(jiān)管層面，今年‘兩會(huì)’將成為原油期貨上市的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)。”任職于國有石油公司的陸方告訴記者，經(jīng)過去年連續(xù)五次的全市場生產(chǎn)系統(tǒng)演練，原油期貨已具備了上市的技術(shù)條件，但由于其存在的投資風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管難度，預(yù)計(jì)“兩會(huì)”上確定的領(lǐng)導(dǎo)班子會(huì)對(duì)原油期貨上市的市場環(huán)境結(jié)合方案做一個(gè)了解和調(diào)研。 “原油期貨或在今年1月18日上市。”一位任職于期貨公司內(nèi)部人士向記者表示，部分期貨公司正在據(jù)此為上市時(shí)間，進(jìn)行原油期貨客戶的推廣工作。截至1月2日，該說法并未得到來自證監(jiān)會(huì)和上海期貨交易所的回應(yīng)。 與現(xiàn)買現(xiàn)賣、交易標(biāo)的物為商品本身的原油現(xiàn)貨交易相反，原油期貨交易的交易對(duì)象是商品(標(biāo)的物)的標(biāo)準(zhǔn)化合約，即標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期原油合同。 “原油期貨風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大、資金使用量更多，需要投資者有足夠的經(jīng)驗(yàn)。交易模式類似于股票交易，想買、恰好有人要賣，就可以交易，比較靈活。”從事期貨行業(yè)咨詢工作的張朵向記者表示，原油現(xiàn)貨交易是最常見的原油商品交易，期貨交易是在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)展而來，國內(nèi)石油現(xiàn)貨平臺(tái)因缺乏原油商品基礎(chǔ)，多是在模仿國外的石油期貨進(jìn)行交易。 在期貨市場，交易者只需按期貨合約價(jià)格的一定比率，交納少量資金作為履行期貨合約的財(cái)力擔(dān)保，便可參與期貨合約的買賣，即期貨保證金。“按原油價(jià)格50美元/桶來計(jì)算，中國原油期貨交納的保證金最少約為13000多元。”張朵表示。 上海國際能源交易中心發(fā)布的原油期貨上市方案顯示，進(jìn)行原油期貨開戶需要滿足擁有10個(gè)交易日、且參與10筆以上的境內(nèi)期貨仿真交易記錄，或近三年具有10筆以上境外期貨交易記錄經(jīng)驗(yàn)，必須參加開戶機(jī)構(gòu)安排的期貨交易考試并且合格。“個(gè)人投資者要求50萬元人民幣或等值外幣可用資金，包括企業(yè)在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者要求100萬元人民幣或等值的外幣可用資金。” 中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年全年國內(nèi)期貨市場累計(jì)成交量約為41.4億手，累計(jì)成交額為195.6萬億元。預(yù)計(jì)2017年成交額略有回落，前11個(gè)月國內(nèi)期貨市場累計(jì)成交量同比下降26.66%，市場累計(jì)成交額同比下降3.81%。 “如果把中國的原油期貨比作一家公司，那它上市就是國內(nèi)最大的IPO。”國內(nèi)最大期貨公司——中國國際期貨有限公司(下稱國際期貨公司)董事總經(jīng)理王可告訴記者，作為大宗商品中的第一商品，原油期貨的上市將給期貨市場的規(guī)模總量帶來一個(gè)較大的變化。 “原油期貨上市后，國內(nèi)期貨市場的規(guī)模至少要翻兩番。”張朵向記者表示，中國的原油期貨上市后，國內(nèi)期貨市場成交額規(guī)模有望達(dá)到800萬億元左右，但有一個(gè)市場接受的過程，“隨著‘一帶一路’等政策發(fā)揮作用后，中國原油期貨市場的影響不容小覷。” 2002年，王可以期貨業(yè)務(wù)員的身份加入了國際期貨公司。“期貨反映的是對(duì)商品價(jià)格的預(yù)期，”他說，“相當(dāng)于定金交易的現(xiàn)貨。” 雖然中國原油期貨前景宏大，但作為全球最大石油進(jìn)口國和第二大石油消費(fèi)國，中國的第一大宗商品期貨——石油，在國際市場上處于“缺位”狀態(tài)。在目前全球范圍的商品期貨交易中，有近1/3的交易來自于能源期貨。截至去年年底，中國在運(yùn)營商品期貨品種共47個(gè)，除原油和天然氣基本覆蓋了國外市場成熟的主要商品期貨品種。 截至去年年底，全球已有11個(gè)交易所有原油期貨交易，其中紐約商品交易所和倫敦洲際交易所旗下西德克薩斯輕質(zhì)原油(WTI)，和布倫特原油期貨占據(jù)了去年全球原油期貨市場成交金額的97.27%。 與兩大原油期貨相比，國內(nèi)原油期貨合約的交易單位保持一致，為1000桶/手，但有設(shè)定漲跌停板為上一交易日結(jié)算價(jià)浮動(dòng)范圍為4%。布倫特原油期貨則沒有價(jià)格漲跌幅限制，美國原油期貨的漲跌幅限制為上一交易日結(jié)算價(jià)±10美元/桶。 “和其他期貨品種不一樣，境內(nèi)首個(gè)原油期貨用人民幣計(jì)價(jià)保稅，境外的期貨公司也可以進(jìn)行代理。”王可向記者表示，“用人民幣結(jié)算之后，國際上不使用人民幣的國家，比如沙特，拿到人民幣還得回流到中國，必須要跟中國有一個(gè)資金上的互動(dòng)和收益，合理的匯率和利率才能形成一個(gè)穩(wěn)定的關(guān)系。” 12月2日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在第十三屆中國國際期貨大會(huì)上表示，證監(jiān)會(huì)將把原油期貨作為中國期貨市場全面對(duì)外開放的起點(diǎn)，做好原油期貨上市工作。 此外，原油期貨服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而并非個(gè)人投資的傾向日趨明顯。“期貨原則上是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，建立在沒有實(shí)質(zhì)的現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)上的期貨交易充滿著投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。”張朵表示，期貨10倍杠桿帶來的高額利潤，吸引了很多個(gè)人投資者進(jìn)入期貨市場做投機(jī)，國內(nèi)外都是如此，長期來說不利于市場的健康發(fā)展。 “企業(yè)處在錯(cuò)綜復(fù)雜的市場環(huán)境當(dāng)中，除自身風(fēng)險(xiǎn)外，還要面臨著來自外部的匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。”王可表示，作為原油行業(yè)和金融市場的連接紐帶，期貨公司主要管理在市場價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)中，企業(yè)采取的是何種商業(yè)模式應(yīng)對(duì)。“即如何圍繞一個(gè)金融實(shí)體的結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造出更好的為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的工具和問題解決方案，以促進(jìn)其市場價(jià)值的回升。” “期貨價(jià)格是基于當(dāng)前的現(xiàn)貨價(jià)格，在進(jìn)行多方博弈之后的指導(dǎo)價(jià)格。”陸方表示，對(duì)于企業(yè)而言，油氣行業(yè)并非暴利行業(yè)且消耗資金量大，更多是求穩(wěn)，原油企業(yè)在擁有一個(gè)現(xiàn)貨交易后，會(huì)同時(shí)選擇期貨交易里進(jìn)行一個(gè)反向操作，從而降低企業(yè)的交易風(fēng)險(xiǎn)。“這就是套期保值，用一漲一跌的對(duì)沖原理抵消掉原油企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。” 中國的原油期貨之所以選擇人民幣計(jì)價(jià)保稅和強(qiáng)調(diào)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，與其在漫長25年中在期貨市場遭遇的三次波折和考驗(yàn)不無關(guān)系。 中國的商品期貨市場始于1990年，農(nóng)產(chǎn)品成為最早推出的期貨品種。1990年，中國鄭州糧食批發(fā)市場成立，并于1991年3月簽訂了第一份小麥遠(yuǎn)期合同，中國的期貨市場就此拉開序幕，并進(jìn)入迅速增長階段。 1992年，中國首推石油期貨，并成為亞洲最早推出原油期貨的國家。繼1992年年底南京石油交易所推出了石油期貨后，上海石油交易所嘗試推出了包括大慶原油、90號(hào)汽油、0號(hào)柴油和250號(hào)燃料油四種標(biāo)準(zhǔn)期貨，并逐漸發(fā)展為占國內(nèi)石油期貨市場份額七成左右的交易所。 同年，國際期貨公司總部成立于深圳，注冊(cè)資金17億元，隨后逐漸發(fā)展至全國各地，并于2006年成為首批赴香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的6家期貨公司之一。截至1993年年底，國內(nèi)擁有了約45家期貨交易所和144家期貨公司。 但隨著資金量和參與人數(shù)的不斷增長，期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)慢慢凸顯出來，首先在天然橡膠期貨品種釀成了嚴(yán)重的后果，隨后其他期貨品種有所波及，原油期貨因此被暫停。 “1997年海南中商交易所的天然橡膠直接造成了6億元多的損失，對(duì)行業(yè)造成了極大的沖擊，其他大宗商品也有所波及。”一位曾從事天然橡膠貿(mào)易的人士告訴記者，海南天然橡膠事件后續(xù)影響持續(xù)了一年多，當(dāng)?shù)胤ㄔ簩徖砹伺c此相關(guān)的10多起最高金額達(dá)到幾十億元的經(jīng)濟(jì)糾紛案件，最后都不了了之。“當(dāng)時(shí)是沒有什么監(jiān)管規(guī)則和體系的，期貨交易就跟賭博一樣，大家都想著以小博大，一哄而上。” “當(dāng)時(shí)油氣企業(yè)不怎么懂套期保值，期貨公司的口碑也不太好，大幅的虧損讓很多企業(yè)覺得期貨公司都是騙子。”陸方說，當(dāng)時(shí)參與石油期貨交易的絕大多數(shù)人沒有現(xiàn)貨，只當(dāng)作個(gè)人投資工具“空手套白狼”。“現(xiàn)在只有原油開采或者原油進(jìn)口的企業(yè)，才能用原油期貨做套期保值。” “90年代期貨的外盤有新加坡和中國臺(tái)灣的商人介入，大陸投資者上當(dāng)受騙的不少。”王可表示，整頓之后，國內(nèi)期貨公司進(jìn)行了恢復(fù)性生產(chǎn)。“當(dāng)時(shí)期貨市場一年的成交額是10萬億元，與今天的規(guī)模不可同日而語。” 風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后，國內(nèi)展開了監(jiān)管及整頓期貨市場的第一輪整改。國內(nèi)交易所被要求僅保留15家，并從股份制企業(yè)改造為會(huì)員自律管理的非贏利性組織；期貨被要求重新注冊(cè)，外資、中外合資期貨公司被排除在外。此后，期貨市場進(jìn)入恢復(fù)發(fā)展時(shí)期。 2004年8月，上海期貨交易所重新掛牌上市燃料油期貨，并在2009年年成交量高達(dá)9150萬手。但隨大宗商品現(xiàn)貨陷入頹敗，2010年燃料油期貨年交易量開始出現(xiàn)暴跌，2014年年中，燃料油期貨出現(xiàn)零交易。 “最主要的原因是燃料油現(xiàn)貨市場貿(mào)易量出現(xiàn)了銳減，其次就是市場參與者越來越少。”陸方說，由于燃料油期貨合約門檻提高及相關(guān)法規(guī)限制，燃料油期貨市場的參與者受到了較多約束，投資熱情受到了打擊。“現(xiàn)在發(fā)布的原油期貨上市方案已經(jīng)對(duì)上述問題做了部分修正，包括鼓勵(lì)海外投資者和地?zé)捚髽I(yè)參與，擴(kuò)大了參與度。” 在燃料油期貨出現(xiàn)零交易的同時(shí)，中國的原油期貨得到了上市批復(fù)。2014年12月12日，中國證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)上海期貨交易所在其國際能源交易中心開展原油期貨交易，原油期貨上市進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段。 2015年6月26日，證監(jiān)會(huì)在發(fā)布會(huì)上表示，原油期貨進(jìn)入上市前最后3個(gè)月的準(zhǔn)備期。但股指期貨突如其來的風(fēng)險(xiǎn)打破了這一切，原油期貨陷入擱置時(shí)期。 期貨大致分為商品期貨和金融期貨兩大類，商品期貨的標(biāo)的物為實(shí)物，包括原油、小麥和黃金等。股指期貨屬于后者，指以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。全球范圍內(nèi)有約88%的期貨交易屬于金融期貨交易，商品期貨占到10%。 2010年4月，滬深300股指期貨合約正式上市交易，其中散戶直接持股市值占股票總市值比例超過80%。“股指期貨交易需要很高的市場操作能力，開放股指期貨無法起到套期保值的作用，反而讓想做空的人趁虛而入。” 2015年以來，股指期貨市場屢屢出現(xiàn)異常波動(dòng)，有人為操縱的嫌疑。同年7月底，中國金融期貨交易所開始持續(xù)出臺(tái)限制交易措施。此后股指期貨的日內(nèi)交易量和持倉量逐步萎縮，直至去年才有所“松綁”。
“從中也可以看到金融期貨的力量，過去一年內(nèi)的發(fā)展超越了過去20多年來商品期貨發(fā)展的總量。”王可表示，除了原油期貨等大品種大宗商品缺位外，期貨行業(yè)的牌照管理也有很大的發(fā)展空間，這是國內(nèi)期貨行業(yè)一直不慍不火的原因。與券商相比，期貨行業(yè)牌照的擁有率相對(duì)較低。 “期貨市場能否取得成功，要以實(shí)際的現(xiàn)貨商品市場作為參考，中國原油壟斷在少數(shù)幾家央企手中的局面已經(jīng)被打破了。”王可告訴記者，以山東和江蘇等地為代表的地?zé)捚髽I(yè)，已經(jīng)可以申請(qǐng)到原油配額，原油的市場化在進(jìn)行當(dāng)中。 “企業(yè)資金量大了后會(huì)發(fā)現(xiàn)國內(nèi)現(xiàn)有的期貨市場容量太小，必須到全球市場去做。”張朵向界面新聞?dòng)浾弑硎荆瑢?duì)于一次期貨交易達(dá)到1.5億元左右的公司而言，國內(nèi)期貨市場，尤其是金融期貨市場的承載力依然是不夠的。 “油氣市場開放不能只局限于期貨行業(yè)，還有許多工作要做。”天然氣交易中心副總經(jīng)理付少華向記者表示，期貨的運(yùn)行和商業(yè)模式上獲得國際化的認(rèn)可是一個(gè)長期的過程，需要與油氣現(xiàn)貨市場的開放相互配合。 “盡管已經(jīng)開放了部分地?zé)捚髽I(yè)的原油進(jìn)口權(quán)，但原油市場化的程度總體還是很有限。”陸方說，與美國和英國建立在發(fā)達(dá)原油市場上的原油期貨價(jià)格基礎(chǔ)不同，考慮到油價(jià)波動(dòng)帶來的連鎖反應(yīng)，中國政府部門對(duì)原油風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估持謹(jǐn)慎態(tài)度，即使宣布上市，政策放開也會(huì)是一個(gè)緩慢的過程。 “原油期貨發(fā)展到一定程度以后，其價(jià)格大幅波動(dòng)對(duì)于行業(yè)來說不亞于一場‘地震’，且可以幫助帶動(dòng)原油現(xiàn)貨在商品市場中的地位。”張朵表示，以英國為例，在其高度原油實(shí)業(yè)基礎(chǔ)上發(fā)展成今天的原油期貨市場后，全球原油貿(mào)易中約有65%的原油以布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格為基準(zhǔn)油作價(jià)。 “期貨在國外已經(jīng)走了上百年的歷史，在中國是個(gè)新興行業(yè)，是幫助企業(yè)來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的。”王衛(wèi)在入行接受培訓(xùn)時(shí)，“中國期貨業(yè)教父”兼國際期貨公司創(chuàng)始人田源告訴他這句話，“這給了期貨公司從業(yè)人員一種行業(yè)的使命感和責(zé)任感。”
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